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全國股轉公司副總高振營表示，將制定鼓勵企業掛牌同時融資的規則。
5月27日，新三板分層方案塵埃落定。當日，全國股轉公司發布了《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法（試行）》（以下簡稱《分層管理辦法》），自2016年6月27日起，正式對掛牌公司實施分層管理。市場預計，將有近千家公司進入創新層。
在5月28日召開的“2016第五屆金融街論壇”分論壇“對話股轉系統——深化新三板改革，培育經濟新動力”上，全國股轉公司副總經理高振營、港交所首席中國經濟學家巴曙松、招商證券副總裁孫議政、中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬等共同探討了新三板改革及下一程。
高振營：分層不是簡單把公司分為好與壞
分層只是第一步，只是為下一步針對性的服務和監管打開空間。
“分層只是第一步。制定鼓勵企業掛牌同時融資的規則是下一步要重點推進的工作。”5月28日，全國股轉公司副總經理高振營在2016金融街論壇的分論壇上表示。
高振營說，全國股轉公司近期主要推動四方面工作，即穩妥實施掛牌公司的分層、優化市場的服務管理，提高市場定價效率，不斷提高風險控制水平。由于新三板整體上還處于初創期，股轉確定了多層次、分步走、漸進分層的總體思路。
他表示，將進一步規范股票發行和并購重組的管理，制定募集資金使用的負面清單制度，優化發行定價機制，鞏固和完善小額快速的融資機制。此外，還要制定鼓勵企業掛牌同時融資的規則，這是下一步要重點推進的工作。
《分層管理辦法》規定，滿足三套創新層標準之一的掛牌公司可以進入創新層。同時，未進入創新層的掛牌公司進入基礎層。如果數據導致財務指標不符合創新層標準、出現財務造假等行為，則會在自認定之日起20個轉讓日內被“強制調整”至基礎層。
對此，高振營稱，掛牌公司分層的本質是風險分層管理，分層只是第一步，只是為下一步針對性的服務和監管打開空間。飯要一口一口吃，差異化制度的構建應該是一個持續構建的過程，要把握好改革的力度和節奏。
對于目前市場上關于分層是將掛牌公司分為好壞優劣的說法，高振營表示，掛牌公司的分層不是簡單地把掛牌公司分為好與壞、優與次，目的是為處于不同發展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供與其相適應的資本市場平臺；無論是創新層還是基礎層掛牌公司，都可以提供和他們相適應的資本市場平臺的服務。所以不用擔心，股轉公司會充分考慮到基礎層掛牌公司的需要。
孫議政：新三板有利解決股價結構不合理
新三板是解決中國股價結構不合理、中小市值股票過于炒作的最重要通道。
招商證券副總裁孫議政在金融街論壇上表示，新三板改革是解決現在中國股價結構不合理和主板中小市值的股票過于炒作的最重要的一個通道。
孫議政說，研究表明，市場對大企業給出的市盈率要明顯低于中小企業。“我們發現，去掉虧損企業后，前500家市值最大的企業按照去年年底的業績，市盈率是12.17倍，而后面的2300多家企業，市盈率是50.43倍，差了4倍多。”孫議政把這一現象稱為“主板的痛點”。
孫議政分析稱，市場上優秀的中小企業數量不足，供小于求，而大企業的供給和需求是平衡的，導致小企業的市盈率要高于主板藍籌。
他表示，通過分層和嚴格的投資者準入，可以使得各種各樣的股票進入新三板，使得新三板變成“百貨店”，讓投資者可以在市場中按照自己的能力去投資。
他認為，把主板上那些不屑于跟風炒作，又愿意投資中小市值產業的投資者吸引到新三板。“通過分層，假以時日，一方面新三板會迅速發展起來，另一方面，通過分層制度不斷的實施，主板結構的痛點也會慢慢消失”。
巴曙松：新三板應放開做市商主體
私募基金已經放寬可以成做市商，那么保險公司、公募基金也可以做做市商，讓做市主體更加豐富。
港交所首席中國經濟學家巴曙松在“2016第五屆金融街論壇”上表示，新三板分層制度實施之后，建議下一步放開做市商主體，并限制新三板借殼行為。
巴曙松認為，作為機構投資者主導的市場，新三板要提升定價效率，改革做市商制度。現在證監會已經允許私募基金成為做市商，但主體還可以進一步放開給保險公司、公募基金等機構，讓做市主體更加豐富，引入更多的做市資金來增加流動性。
“把做市環節做好了，才能更好地實現新三板對掛牌企業的估值定價功能，才能真正把那些優秀的、有活力的、培育新動力的公司集聚在這里，順帶分流一部分到港交所。”他表示。
5月27日，證監會新聞發言人張曉軍表示，近期證監會對豐富新三板做市機構類型的問題進行了研究，認為允許私募基金管理機構參與新三板做市業務對豐富做市機構類型、促進新三板市場價格發現、支持私募基金管理機構發展、提高服務中小微企業能力等具有積極意義。證監會準備開展私募基金管理機構參與新三板做市業務試點。
分析認為，在做市商不足的情況下，往往產生券商做市一家獨大的現狀。當前，新三板做市商數量已超過80家，做市企業約1500家。隨著新三板掛牌企業的逐漸增多，做市商不足將成為一大問題。
巴曙松表示，“私募基金已經放寬可以成做市商，那么保險公司、公募基金也可以做做市商，讓做市主體更加豐富。”
他還建議限制新三板借殼行為。“一部分企業因為有地方政府補貼做支撐，掛牌之后，很快就把殼賣掉，這些掛牌企業因為質地比較差，無法融資，也無法進一步發展，沒有達到通過新三板掛牌交易來推動中小企業發展，培育經濟新動力的目的。”
圖1：全國股轉公司副總經理高振營
圖2：招商證券副總裁孫議政
圖3：港交所首席中國經濟學家巴曙松
