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國(guó)務(wù)院日前下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）。《意見》首先明確了創(chuàng)業(yè)投資的定義，指投向未上市的成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)，同時(shí)肯定了創(chuàng)業(yè)投資在拓寬中小微企業(yè)融資渠道、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、推動(dòng)供給側(cè)改革等方面發(fā)揮的積極作用?！兑庖姟分黧w內(nèi)容對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的設(shè)立、培育合格投資人、完善退出渠道和稅收支持政策等重要環(huán)節(jié)均提出了有針對(duì)性的支持意見，如果這些指導(dǎo)性意見未來能進(jìn)一步細(xì)化和落實(shí)，將對(duì)促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展起到非常重要的作用。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨下行壓力，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，以互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)、生物技術(shù)、文化消費(fèi)等為代表的新經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來新動(dòng)力，而創(chuàng)業(yè)投資將在這個(gè)過程中提供重要的資本助力，此時(shí)出臺(tái)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的全面意見是非常及時(shí)和必要的。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來看，據(jù)早期不完全統(tǒng)計(jì)，20%的美國(guó)公開上市公司是由VC支持起步，如今這些公司占據(jù)了所有上市公司市值的至少30%，伴隨著新技術(shù)和新商業(yè)模式的興起，這一比例未來將進(jìn)一步提高。從創(chuàng)業(yè)投資在中國(guó)的發(fā)展來看，經(jīng)過十幾年時(shí)間，從最早外資品牌機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)，到中國(guó)本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)，雖然在機(jī)構(gòu)數(shù)量和管理資產(chǎn)規(guī)模方面都實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但目前仍然面臨著一些挑戰(zhàn)，其中最主要的就是合格投資人市場(chǎng)發(fā)展還不夠成熟。
多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源是《意見》的重要內(nèi)容，其中指出要大力培育和發(fā)展合格投資者，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，支持央企、地方國(guó)有企業(yè)、保險(xiǎn)公司、大學(xué)基金等各類機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)投基金和創(chuàng)投母基金，鼓勵(lì)有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的個(gè)人等合格投資人參與創(chuàng)業(yè)投資，這將從源頭上為創(chuàng)業(yè)投資解決資金來源的問題。創(chuàng)業(yè)投資基金投資早期創(chuàng)新企業(yè)，面臨較高風(fēng)險(xiǎn)和較長(zhǎng)周期，從國(guó)外內(nèi)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，創(chuàng)投基金周期通常長(zhǎng)達(dá)8-10年，需要投資人能夠承受長(zhǎng)周期，有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，而國(guó)內(nèi)合格投資者的培養(yǎng)和教育還需要較長(zhǎng)的過程，國(guó)務(wù)院從政策層面鼓勵(lì)更多有實(shí)力的機(jī)構(gòu)參與，鼓勵(lì)創(chuàng)投母基金發(fā)展，鼓勵(lì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與各類金融機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)一步降低商業(yè)保險(xiǎn)資金進(jìn)入創(chuàng)投的門檻等等，這些措施將有效拓寬創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金來源，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展提供支撐。
《意見》的指導(dǎo)思想中，除了強(qiáng)調(diào)服務(wù)實(shí)體，也強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的專業(yè)化運(yùn)作和信用體系建設(shè)，鼓勵(lì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不僅要做大，更要做強(qiáng)做優(yōu)，這一理念將有助于促進(jìn)品牌機(jī)構(gòu)發(fā)展，促進(jìn)更多有國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，帶動(dòng)行業(yè)整體發(fā)展水平。創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)歷了前期的快速發(fā)展，目前存在機(jī)構(gòu)水平良莠不齊的現(xiàn)象。創(chuàng)立一家成功的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)其實(shí)不易，需要同時(shí)具備募資能力、發(fā)掘項(xiàng)目的能力、投后管理和增值服務(wù)能力等等。能夠連續(xù)募集多期基金，長(zhǎng)期取得穩(wěn)定回報(bào)的機(jī)構(gòu)一定是少數(shù)優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)。建立創(chuàng)投信用體系，支持優(yōu)秀創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)展，也能夠在一定程度上避免社會(huì)資源的浪費(fèi)。
為進(jìn)一步支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，《意見》提出了將加大政府引導(dǎo)和政策扶持。關(guān)于創(chuàng)投稅收問題，一直以來受到廣泛關(guān)注，在《意見》中也得以體現(xiàn)，《意見》明確了將按照稅收中性、稅收公平原則和稅制改革方向與要求，統(tǒng)籌研究鼓勵(lì)創(chuàng)投企業(yè)和天使投資人投資早期企業(yè)的稅收支持政策。稅收將在一定程度上影響合格投資機(jī)構(gòu)和有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的個(gè)人參與創(chuàng)業(yè)投資的積極性，目前創(chuàng)投基金主要選擇有限合伙制而不是公司制，也是考慮到了稅收因素?！兑庖姟烦雠_(tái)后稅收支持政策的進(jìn)一步明確將對(duì)創(chuàng)投行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。
此外，《意見》還強(qiáng)調(diào)了政府資金的引導(dǎo)作用，充分發(fā)揮已設(shè)立的國(guó)家級(jí)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的作用，鼓勵(lì)地方設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金，同時(shí)鼓勵(lì)創(chuàng)投引導(dǎo)基金注資市場(chǎng)化母基金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)受托管理。2015年以來，國(guó)家層面設(shè)立了400億元的國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，目前已經(jīng)開始運(yùn)作，中央財(cái)政整合資金出資150億元，吸引民營(yíng)和國(guó)有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、地方政府等共同參與設(shè)立了600億元的國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金，各地方政府也紛紛設(shè)立引導(dǎo)基金。據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，截至2015年底，國(guó)內(nèi)共成立457支政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)設(shè)立規(guī)模超過1萬(wàn)億元。財(cái)政資金的大力支持，未來將成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的又一重要資金來源，同時(shí)也將吸引和帶動(dòng)更多社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)投母基金和創(chuàng)投基金，如果能通過專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效管理并實(shí)現(xiàn)放大，投入到真正有成長(zhǎng)性、有科技含量的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，將對(duì)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要促進(jìn)作用。
縱觀整個(gè)《意見》，確實(shí)從創(chuàng)投行業(yè)當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，提出了完善創(chuàng)投政策環(huán)境、促進(jìn)創(chuàng)投業(yè)務(wù)發(fā)展的全面支持意見，并明確了各部門的職責(zé)和分工，多部委聯(lián)合下發(fā)文件，可見國(guó)務(wù)院支持創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展，支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的決心，對(duì)創(chuàng)投行業(yè)來說，是重要利好，后續(xù)政策帶來的長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇值得期待。
