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“全民PE”是近兩年P(guān)E(私募股權(quán))行業(yè)飛速發(fā)展的真實(shí)寫照。然而“蘿卜快了不洗泥”，行業(yè)暴露出諸多問題。披著PE外衣進(jìn)行非法集資的事件屢屢發(fā)生，這也引起了高層的重視。
近日，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》(以下簡稱《通知》)，從股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)立、資本募集與投資領(lǐng)域以及信息披露制度等方面進(jìn)行了規(guī)范。
《通知》在一定程度上限制了非法PE的生存空間，被稱為“拖拉機(jī)”的嵌套式合伙制基金被終結(jié)。但是，對(duì)于投資人來說，如何選擇GP(基金管理人)和做好PE投資，仍然存在著挑戰(zhàn)，畢竟PE并不是誰都可以玩轉(zhuǎn)的金融游戲。
募資形式被規(guī)范
發(fā)改委此次出手針對(duì)的是非法集資。創(chuàng)業(yè)板推出之后，PE暴利被過度渲染，于是出現(xiàn)全民PE的“盛景”。而普通民眾對(duì)于PE行業(yè)并不了解，這也給不法分子留下可乘之機(jī)，一些地區(qū)借PE名義進(jìn)行非法集資的現(xiàn)象愈演愈烈。
前不久，國家發(fā)改委財(cái)政金融司金融處處長劉健鈞在一個(gè)PE專業(yè)會(huì)上公開表示：“根據(jù)對(duì)股權(quán)投資集資的相關(guān)調(diào)研，目前全國有1059家合伙性基金較大面積地發(fā)生了非法集資問題。主要是因?yàn)闆]有針對(duì)股權(quán)投資基金特殊領(lǐng)域的特點(diǎn)，制定相應(yīng)的配套性政策?！?/p>
劉健鈞指出“這個(gè)問題真是很嚴(yán)重?！彼嘎?，由于公安部門接到大量這類事件的報(bào)案，公安部向國務(wù)院打了一個(gè)報(bào)告，要求盡快處置股權(quán)投資行業(yè)里面的非法集資問題，國務(wù)院則責(zé)成相關(guān)部門做調(diào)研。
發(fā)改委發(fā)布的這一《通知》，力求從規(guī)范PE募集和信息披露方面入手，減少非法集資生存的空間。此外，不規(guī)范的“拖拉機(jī)”嵌套式合伙制基金也將得到有效規(guī)范。目前來看，很多新成長起來的國內(nèi)PE都采用了這種方式進(jìn)行募資?！巴侠瓩C(jī)”操作方式的原理很簡單，目的就是解決人數(shù)限制和降低投資金額標(biāo)準(zhǔn)。而通過設(shè)立合伙企業(yè)(50人以下)成為另一合伙企業(yè)或基金的LP(投資人)，最后通過合伙企業(yè)或基金進(jìn)行連續(xù)嵌套。
對(duì)于投資人來說，投資這些基金也存在一些風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥顿Y人與GP的法律距離比較遠(yuǎn)。
“偽PE”的非法集資“畫皮”
就在發(fā)改委發(fā)布《通知》的前一天，眾業(yè)界大佬還在清科CVCF年會(huì)上討論如何進(jìn)行PE行業(yè)自律和監(jiān)管。德同資本創(chuàng)始合伙人邵俊認(rèn)為，社會(huì)不應(yīng)該把非法集資與PE聯(lián)系在一起。他通過私人關(guān)系向央行打非辦公室的朋友了解到，全國通過PE形式進(jìn)行非法集資的占比不到3%。“非法集資可以通過各種方式，可以用任何的名義。我們只要抓住底線，就是怎么做到真正的私募?！?/p>
按邵俊的說法，真正的PE會(huì)堅(jiān)持兩點(diǎn)：一是到底是不是真正的私募?真正的私募是非常有限的，人數(shù)可以是200人，也可以是50人;二是投資人是風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，而不是保證回報(bào)。
天津活立木案就是利用PE外衣行非法集資的典型案例。據(jù)了解，該公司(即天津活立木股權(quán)投資基金管理合伙企業(yè))涉嫌在全國各地通過網(wǎng)點(diǎn)、互聯(lián)網(wǎng)非法吸收公眾存款，這家所謂PE基金沒有任何經(jīng)營和投資項(xiàng)目。目前公安機(jī)關(guān)已立案?jìng)刹?，現(xiàn)正在審查核實(shí)賬目、追查資金走向、緝拿涉嫌人員。
可以說，這些偽裝成PE的非法集資就是使用了移花接木術(shù)。他們利用一些地區(qū)比如天津?yàn)I海新區(qū)對(duì)于PE基金的先行先試政策，鉆了合伙制基金的空子，在注冊(cè)時(shí)使用的是認(rèn)繳金額，并非實(shí)際到賬額。
“偽PE”能大行其道，主要原因在全民PE的浪潮之下，PE獲利能力被歪曲放大。而大眾的金融知識(shí)和對(duì)PE的認(rèn)識(shí)還相對(duì)滯后，加上高額回報(bào)的誘惑，投資人的資格沒有具體標(biāo)準(zhǔn)，有些PE對(duì)于只有幾十萬元甚至一兩萬元的投資人也開放。這與動(dòng)輒上千萬元的投資相比，明顯是不合行規(guī)的。
縱橫合力總經(jīng)理于公接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)指出，合格的PE投資人都有相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)，對(duì)于選擇GP有自己的考量標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于打著PE旗號(hào)的非法之徒，他們的言行很容易被揭穿。有律師表示，他們只是借用了時(shí)髦的PE術(shù)語進(jìn)行包裝，并許以高額回報(bào)欺騙投資人。
