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美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克當(dāng)?shù)貢r(shí)間13日在美國(guó)國(guó)會(huì)就上半年貨幣政策及經(jīng)濟(jì)報(bào)告作證時(shí)表示，美國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩主要是由于受到能源和食品價(jià)格上漲等短期因素的影響，如果下半年繼續(xù)放緩的話，美聯(lián)儲(chǔ)有三個(gè)選擇，一是出臺(tái)新一輪收購(gòu)美國(guó)政府債券的計(jì)劃，即開啟第三輪“量化寬松”（QE3）政策；二是降低銀行向美聯(lián)儲(chǔ)支付準(zhǔn)備金的利率，以幫助降低商業(yè)貸款利率；三是就升息的預(yù)期做出明確的時(shí)間界定，給投資者以信心。此番言論導(dǎo)致美元快速下跌，大宗商品、黃金以及石油價(jià)格急劇上漲，其中黃金創(chuàng)下每盎司1587美元的歷史新高。
經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，伯南克竭力避免美國(guó)陷入惡性通縮的泥潭，因?yàn)橹两袢祟愡€沒有應(yīng)對(duì)通縮的成功經(jīng)驗(yàn)，幫助走出大蕭條的新政靠凱恩斯主義，但也制造了更可怕的滯脹，何況目前美國(guó)過高赤字也限制了增加財(cái)政支出刺激經(jīng)濟(jì)的能力。QE1、QE2并沒有刺激更多的投資與消費(fèi)，6月份的失業(yè)率甚至創(chuàng)下新高。因?yàn)槊绹?guó)遇到的問題是結(jié)構(gòu)性的，過去增長(zhǎng)太依賴消費(fèi)與財(cái)政支出，但這兩項(xiàng)在危機(jī)后無以為繼。與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也處于周期性谷底，缺乏拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的力量。
貨幣政策雖然不能解決結(jié)構(gòu)性問題，但是，通過不斷實(shí)施定量寬松政策并保持長(zhǎng)期的低利率水平，會(huì)迫使美元貶值，有利于美國(guó)出口并吸引企業(yè)投資。因此，定量寬松政策在阻止經(jīng)濟(jì)惡化的同時(shí)，主要是想在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)通過美元貶值政策改變美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，但也會(huì)面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)的這一政策將熱錢推向了新興市場(chǎng)，大部分新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣出現(xiàn)了不同程度的升值，但中國(guó)是個(gè)例外。美國(guó)長(zhǎng)期施壓人民幣升值但無結(jié)果，定量寬松的政策讓美國(guó)掌握主動(dòng)，美元貶值帶動(dòng)人民幣貶值，美元在貿(mào)易部門以順差形式大量流入中國(guó)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)增至創(chuàng)紀(jì)錄的3.2萬億美元，這意味著外匯占款將投放大量基礎(chǔ)貨幣，迫使中國(guó)央行不斷提高準(zhǔn)備金率，傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
就像伯南克最新講話引發(fā)大宗商品價(jià)格再次全面上漲一樣，美元持續(xù)的貶值會(huì)不斷的向中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)輸入通脹，而且提高利率的政策也會(huì)吸引投機(jī)性資金流入，從而讓中國(guó)成為一個(gè)巨大的貨幣蓄水池，通脹惡化不可避免，制造業(yè)優(yōu)勢(shì)減弱，也激化了中國(guó)結(jié)構(gòu)性的矛盾，泡沫化趨勢(shì)明顯。
人民幣不升值與負(fù)利率政策在美聯(lián)儲(chǔ)不斷實(shí)施新QE的背景下，將刺激中國(guó)持續(xù)通貨膨脹，其中包含輸入性因素以及國(guó)內(nèi)貨幣超發(fā)（外匯占款）雙重動(dòng)力。但是，中國(guó)在保增長(zhǎng)與防通脹之間表現(xiàn)出兩難態(tài)度，鼓勵(lì)了政府不斷通過行政手段微觀干預(yù)，加劇了結(jié)構(gòu)性失衡，并強(qiáng)化了通脹預(yù)期。
由于歐美債務(wù)存有危機(jī)，中國(guó)似乎耐心等待歐美二次著陸，并在此之前保持較高的增長(zhǎng)，將促轉(zhuǎn)型與防通脹放在了次優(yōu)的位置。但是，歐美已經(jīng)經(jīng)歷過危機(jī)且跌無可跌，但中國(guó)依靠信貸與政府投資吹大的泡沫正在膨脹，中國(guó)應(yīng)該讓經(jīng)濟(jì)優(yōu)先著陸，因?yàn)槊绹?guó)長(zhǎng)期低利率政策會(huì)加劇中國(guó)的通脹與結(jié)構(gòu)失衡，一旦美聯(lián)儲(chǔ)政策發(fā)生反轉(zhuǎn)，中國(guó)泡沫將很難維持。
