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        中國PE市場2012年預(yù)測:“危”“機(jī)”并存

        發(fā)布時間:2012年01月30日 信息來源:浙商創(chuàng)投

            2011年,中國私募股權(quán)投資市場經(jīng)歷“冰火兩重天”,市場中募資及投資活動大幅增長,創(chuàng)下歷史新高,但退出數(shù)量及回報水平開始走低,拉響警報。立足2011,展望2012,清科研究中心從行業(yè)監(jiān)管、募、投、管、退五個方面對PE市場2012年發(fā)展趨勢進(jìn)行分析,認(rèn)為2012年應(yīng)是中國私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的“生死攸關(guān)”之年,行業(yè)監(jiān)管力度加強(qiáng),對市場中機(jī)構(gòu)——尤其是本土機(jī)構(gòu)影響較大,但機(jī)構(gòu)或可借此機(jī)會修正自身快速發(fā)展下忽視的規(guī)范運作問題,年內(nèi)募資難度加大,投資估值回落,同時增速將有所放緩,退出方式多樣化,此外投資機(jī)構(gòu)也將更注重長期發(fā)展規(guī)劃及團(tuán)隊文化建設(shè),為走的更長遠(yuǎn)夯實基礎(chǔ)。

            監(jiān)管收緊擴(kuò)大至全國范圍,PE機(jī)構(gòu)動手清理“原罪”

            從國家層面來看,隨著發(fā)改委下發(fā)一系列關(guān)于股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的文件并召開會議解讀相關(guān)規(guī)定,可以看出2012年P(guān)E行業(yè)監(jiān)管要求收緊、工作細(xì)化已經(jīng)成為必然趨勢,其中部分規(guī)定對投資機(jī)構(gòu)將產(chǎn)生較大影響。例如,設(shè)立“殼公司”規(guī)避有限合伙人數(shù)量規(guī)定、降低單個投資人投資門檻等都是近年來中國私募股權(quán)投資市場中的常見做法,一旦明確不符合監(jiān)管要求,將對機(jī)構(gòu)備案工作造成障礙。清科研究中心預(yù)計,這將迫使部分投資機(jī)構(gòu)開始著手對自身“原罪”進(jìn)行清理,并在日后的運作中避免此類不合規(guī)操作。

            與此同時,各地區(qū)也將開始對地區(qū)內(nèi)PE基金進(jìn)行整頓。天津近年來注冊PE基金數(shù)量激增,但也出現(xiàn)了非法募資等違規(guī)操作的情況。就此,當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門著手整頓,成為國內(nèi)首個開始肅清不規(guī)范PE基金的地區(qū)。此后,也有其他地區(qū)悄然啟動了對地區(qū)內(nèi)私募股權(quán)投資基金的摸底工作。我們預(yù)計,2012年這股針對私募股權(quán)投資基金的清查、整肅將擴(kuò)大至全國范圍。

            募資“沒有那么容易”,機(jī)構(gòu)拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域增強(qiáng)競爭力

            我們看到,2011年有眾多知名成熟PE機(jī)構(gòu)提前備糧,多支大型基金募集到位,這些資金將成為支持這些機(jī)構(gòu)度過此輪行業(yè)洗牌的重要籌碼。清科研究中心認(rèn)為,在行業(yè)競爭加劇,一輪洗牌將至的大環(huán)境下,市場中的機(jī)構(gòu)仍需繼續(xù)募集資金準(zhǔn)備“過冬”。但是,由于2011年央行三度加息、六度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,市場中流動性收緊,對于沒有能夠在2011年完成募集的新基金、中小型基金來說,2012年的募資工作將會十分困難。我們預(yù)計,2012年市場中仍將積極募資,但由于募資難度加劇,新募基金數(shù)量和金額增速將較2011年有所放緩。同時,市場中也將出現(xiàn)基金后續(xù)資金無法到位導(dǎo)致“青黃不接”、后續(xù)投資無法推進(jìn)的情況。

            與此同時,我們預(yù)計,2012年私募股權(quán)投資基金的投資人結(jié)構(gòu)也將發(fā)生變化。由于發(fā)改委提出了合格投資人投資門檻以及打通并計算合格投資者總數(shù)的要求,基金中來自分散的富有家族及個人的資金占比將有所減少,相比之下,可投資本量較大的機(jī)構(gòu)投資人——例如社保基金、政府引導(dǎo)基金、政府背景的投資公司、保險資金以及FOFs等將成為基金的主要募集對象。

            此外,為增強(qiáng)自身競爭力,開拓新的利潤增長點,我們預(yù)計2012年將有更多私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開始拓寬基金類型以及業(yè)務(wù)領(lǐng)域。清科研究中心認(rèn)為,亮點之一當(dāng)屬私募房地產(chǎn)基金,房地產(chǎn)企業(yè)的資金缺口為私募房地產(chǎn)投資基金提供了良好的投資機(jī)會,2012年此類基金將顯著增多;同時,探索二級市場投資機(jī)遇也將成為部分成熟投資機(jī)構(gòu)的重要發(fā)展戰(zhàn)略,目前清科研究中心觀測到年內(nèi)二級市場基金募集工作已經(jīng)開始提速。此外,2012年值得關(guān)注的多元化基金類別還有并購基金、夾層基金、對沖基金以及定增基金等。

            投資決策更為謹(jǐn)慎,新農(nóng)業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等將成機(jī)構(gòu)“新寵”

            投資方面,清科研究中心認(rèn)為,PE機(jī)構(gòu)經(jīng)歷了2011年的投資估值升高以及IPO阻力加劇,同時面臨著募資困境,在2012年的投資料將更為謹(jǐn)慎,投資節(jié)奏也將有所放緩,市場中的投資估值會明顯回落。

            從行業(yè)來看,機(jī)構(gòu)投資方向與政策走向密切相關(guān)。當(dāng)前,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn),其中的高端裝備制造、新能源汽車、新一代信息技術(shù)等行業(yè)的投資料將在2012年持續(xù)升溫;國家提出將推動文化產(chǎn)業(yè)國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱性產(chǎn)業(yè),文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資順勢而起;聚焦農(nóng)業(yè)的中央一號文下發(fā)在即,資本對新農(nóng)業(yè)關(guān)注度有所加強(qiáng);同時,溫家寶總理在全國金融工作會議提出“鼓勵、引導(dǎo)和規(guī)范民間資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域”,預(yù)計也將帶動金融行業(yè)投資持續(xù)攀升。另外,在房地產(chǎn)調(diào)控重拳頻出、房企亟需開拓募資渠道的背景下,私募房地產(chǎn)投資也將進(jìn)一步提速。相比之下,前兩年備受投資機(jī)構(gòu)熱捧的互聯(lián)網(wǎng)以及清潔技術(shù)行業(yè)料將在2012年有所降溫。

            “IPO為上”觀念轉(zhuǎn)變,并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出增多

            從以往中國私募股權(quán)市場中的退出活動來看,IPO一直是PE機(jī)構(gòu)的主要退出方式,其投資回報水平也普遍高于其他退出方式。然而,從當(dāng)前市場環(huán)境來看,境內(nèi)IPO審核日漸趨緊,過會率走低,二級市場持續(xù)疲軟,境外中概股屢受沖擊,上市窗口何時再開尚不明朗,IPO退出阻力不言而喻。

            清科研究中心認(rèn)為,2012年中國私募股權(quán)投資市場中“IPO為上”的觀念將有所轉(zhuǎn)變。臨近退出期的PE基金管理機(jī)構(gòu)需要考慮和平衡,是選擇等待適當(dāng)?shù)纳鲜袝r機(jī)、寄望于企業(yè)上市后獲取更高賬面回報倍數(shù),還是考慮時間成本,選擇“見好就收”,以其他方式提早退出,返還投資人收益,保障較好的內(nèi)部收益率。我們相信,年內(nèi)會有更多基金選擇通過并購及股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出,中國PE市場中的退出活動將呈多樣化發(fā)展。從2011年數(shù)據(jù)來看,年內(nèi)中國私募股權(quán)投資市場發(fā)生并購?fù)顺?筆,較2010年的2筆上漲250.0%,股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出5筆,與2010年水平持平。清科研究中心預(yù)計,2012年此類退出案例數(shù)量將大幅上漲。

            機(jī)構(gòu)加強(qiáng)軟實力培養(yǎng),理清長久發(fā)展思路

            除資金規(guī)模增長與業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓寬外,PE機(jī)構(gòu)日漸重視自身軟實力的培養(yǎng),投資后為企業(yè)提供的增值服務(wù)成為機(jī)構(gòu)核心競爭力之一。清科研究中心預(yù)計,繼設(shè)立專職投后管理團(tuán)隊成為趨勢后,機(jī)構(gòu)內(nèi)部職能將進(jìn)一步細(xì)化,開始有更多機(jī)構(gòu)設(shè)立專職投資人關(guān)系管理以及研究部門。此外,隨著行業(yè)監(jiān)管要求的增加,備案PE機(jī)構(gòu)需要履行的信息披露義務(wù)增多,在合規(guī)方面的投入也將有所加大。

            與此同時,相較外資機(jī)構(gòu),中國本土PE起步較晚,很多機(jī)構(gòu)一方面在應(yīng)對日益白熱化的市場競爭,一方面仍在探索適合自己的發(fā)展道路,尚未形成自己的機(jī)構(gòu)文化。清科研究中心注意到,市場中很多注重長遠(yuǎn)發(fā)展的本土機(jī)構(gòu)已經(jīng)意識到機(jī)構(gòu)團(tuán)隊文化建設(shè)的重要性,并著手規(guī)劃、實施。2012年或許正是機(jī)構(gòu)修煉“內(nèi)功”、理清自身長久發(fā)展思路的好時機(jī)。


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