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2014/8/7 10:09:00 來(lái)源： 華夏時(shí)報(bào)
8月2日，新三板啟動(dòng)了做市業(yè)務(wù)的第一輪全網(wǎng)測(cè)試。
“從早上8點(diǎn)奮戰(zhàn)到晚上10點(diǎn)，技術(shù)人員全程指導(dǎo)，各位參測(cè)同行通力合作，算是過(guò)了一個(gè)難忘的七夕。”一位參與了全網(wǎng)測(cè)試的北京券商人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，8月9日還要進(jìn)行第二次全網(wǎng)測(cè)試。
8月25日，做市商系統(tǒng)將正式上線，新三板一個(gè)劃時(shí)代的大幕將徐徐拉開(kāi)。
“其實(shí)我們這些年過(guò)得真挺苦的，搞IPO的過(guò)的是什么樣的生活?好多券商里做新三板的今年連持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)都收不上來(lái)，拖欠掛牌費(fèi)、再融資費(fèi)的企業(yè)比比皆是，再加上做市商對(duì)券商計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的建設(shè)成本要求也很高，大家這樣不計(jì)成本地堅(jiān)持，就是因?yàn)榭粗刈鍪猩毯托氯宓那巴尽?rdquo;上述北京券商人士表示。
做市商雖已進(jìn)入讀秒階段，可作為一種新的交易方式，在國(guó)內(nèi)還只是很多人聽(tīng)過(guò)，卻從沒(méi)人玩兒過(guò)。
“可以說(shuō)未來(lái)做市商的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)都來(lái)自市場(chǎng)對(duì)做市業(yè)務(wù)性質(zhì)和盈利模式的認(rèn)知。”中關(guān)村新三板學(xué)院院長(zhǎng)程曉明對(duì)本報(bào)記者稱，即使已經(jīng)到了現(xiàn)在這個(gè)沖刺關(guān)頭，大部分掛牌企業(yè)還沒(méi)意識(shí)到做市商跟自己的關(guān)系，還僅把它當(dāng)成券商跟交易所的事。而就連券商中也有很多人還在按照直投和自營(yíng)的思維在做做市商。
“專業(yè)水平的差距一定會(huì)導(dǎo)致券商在新三板業(yè)務(wù)上的兩極分化。”程曉明如是說(shuō)。
做市商誤區(qū)
數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，已有66家主辦券商向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司(下稱股轉(zhuǎn)公司)提交了做市業(yè)務(wù)備案申請(qǐng)，其中46家主辦券商已經(jīng)獲得做市業(yè)務(wù)備案。
記者了解到，對(duì)于做市商業(yè)務(wù)，各大券商都已摩拳擦掌，并投入了一定的人力物力。目前中信證券將做市商業(yè)務(wù)放在了衍生產(chǎn)品部，廣發(fā)證券做市商業(yè)務(wù)全部放在柜臺(tái)交易部，招商證券在場(chǎng)外市場(chǎng)部下設(shè)了做市商部門(mén)，廣州證券做市商業(yè)務(wù)放在投行部，東興證券做市業(yè)務(wù)則屬于自營(yíng)部門(mén)。
離做市商系統(tǒng)上線，如今只剩下不到20天的時(shí)間，券商們的進(jìn)展如何了?
東莞證券新三板負(fù)責(zé)人對(duì)記者透露，他們現(xiàn)在正按照股轉(zhuǎn)公司的要求和節(jié)奏來(lái)進(jìn)行部署，“現(xiàn)在我們接觸到的掛牌企業(yè)對(duì)于做市轉(zhuǎn)讓的態(tài)度都比較積極，但是對(duì)做市制度的認(rèn)識(shí)還不深入。目前我們準(zhǔn)備了2-3家企業(yè)采用做市轉(zhuǎn)讓方式。”
“現(xiàn)在企業(yè)預(yù)期比較高，在談價(jià)格的時(shí)候比較強(qiáng)勢(shì)，但是我們選定做市企業(yè)也會(huì)參考拿票價(jià)格。”該負(fù)責(zé)人在談到他對(duì)做市企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)時(shí)稱，他們主要看企業(yè)的成長(zhǎng)性和拿到庫(kù)存股票的價(jià)格，對(duì)于企業(yè)盈利沒(méi)有要求。
平安證券則在給記者的回復(fù)中稱，他們正通過(guò)場(chǎng)外業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)和投行客戶經(jīng)理團(tuán)隊(duì)同步推動(dòng)場(chǎng)外業(yè)務(wù)。截止到7月底，公司在新三板掛牌10家左右，已簽約項(xiàng)目約70家。
據(jù)國(guó)信證券新三板負(fù)責(zé)人魯先德透露，他們的掛牌企業(yè)當(dāng)中，目前有5-6家企業(yè)有首批做市的意愿，“在遴選做市企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)中，我們一般看重企業(yè)的綜合能力、估值、成長(zhǎng)性，對(duì)盈利與否沒(méi)有硬性規(guī)定。”
雖然受訪券商們都表示對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)盈利沒(méi)有硬性要求，但記者注意到，大部分券商在選擇企業(yè)時(shí)還是會(huì)將利潤(rùn)作為重要考量因素。
據(jù)上述北京券商人士透露，他們團(tuán)隊(duì)就很重視利潤(rùn)，因?yàn)椴徽矣玫钠髽I(yè)，那做市商就沒(méi)什么意義。“打個(gè)比方，新三板是菜市場(chǎng)，我們是菜販子，掛牌公司是菜，做市商投資者是買(mǎi)家。市場(chǎng)剛開(kāi)誰(shuí)不愿意賣(mài)最好的菜來(lái)賺取美譽(yù)，而去先祭出一堆爛白菜?”
對(duì)于這種爛菜論，程曉明則認(rèn)為它混淆了做市商激活市場(chǎng)的真正意義，“我接觸到的很多券商現(xiàn)在還是把做市業(yè)務(wù)等同于自營(yíng)、直投和坐莊，所以找利潤(rùn)很高的企業(yè)，思維還是沒(méi)變過(guò)來(lái)。做市商制度是估值引導(dǎo)投資人發(fā)現(xiàn)價(jià)值，它的定位是中介機(jī)構(gòu)，自營(yíng)和直投才需要一直考慮自身投資收益的最大化，券商用直投思維選公司，其實(shí)是誤解了做市商概念，也造成了今天很多掛牌企業(yè)想做做市轉(zhuǎn)讓，可根本找不著做市商。”
程曉明稱，這種專業(yè)上的誤區(qū)在未來(lái)將一定會(huì)造成券商的兩極分化，“聰明的做市商會(huì)越賺越多，而思維變不過(guò)來(lái)的，路就越來(lái)越窄，一定吃虧。”
掛牌公司準(zhǔn)備好了嗎?
最新數(shù)據(jù)顯示，截止到7月30日，共有40家掛牌公司啟動(dòng)了股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的內(nèi)部決策程序。
對(duì)于很多掛牌公司來(lái)說(shuō)，盡管8月15日之前要就做市轉(zhuǎn)讓對(duì)股轉(zhuǎn)公司遞交申請(qǐng)，但做市商對(duì)他們來(lái)說(shuō)還是一個(gè)完全陌生的概念。
“很多企業(yè)非常盲目地認(rèn)為，因?yàn)楦懔诵碌臇|西所以我要去。我們做項(xiàng)目的時(shí)候也拒絕了一些企業(yè)，他說(shuō)你開(kāi)什么條件都行，我就是要你給我做市。”魯先德表示。
程曉明稱，現(xiàn)在只有20%的企業(yè)找好了兩個(gè)券商去做做市商，剩下的80%都搞不了，“他們不是不積極，是不知道他們?cè)瓉?lái)應(yīng)該積極，因?yàn)榈綍r(shí)如果是協(xié)議轉(zhuǎn)讓就沒(méi)有意義了。然后有的企業(yè)搞明白了就開(kāi)始著急，但這時(shí)再碰上券商的直投式選股標(biāo)準(zhǔn)，他們被選擇的幾率就更低了。”
程曉明的話點(diǎn)出了對(duì)做市商制度早做準(zhǔn)備的重要性，而早起的鳥(niǎo)兒吃到蟲(chóng)子的概率的確要大得多。
記者在采訪中了解到，第一家在新三板選擇做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司興竹信息目前各項(xiàng)工作已準(zhǔn)備完畢，只待券商走流程。“我們應(yīng)該能趕上8月25日做市商系統(tǒng)上線。”北京興竹信息董秘趙翔玲對(duì)本報(bào)記者稱。
7月7日，興竹信息發(fā)布了股票發(fā)行方案，成為新三板首家選擇做市的公司。7月23日，公司又發(fā)布了股票發(fā)行認(rèn)購(gòu)辦法，3家券商合計(jì)認(rèn)購(gòu)260萬(wàn)股。這也意味著中信證券、廣發(fā)證券和申銀萬(wàn)國(guó)成為了該公司的做市商。
在別的掛牌公司一家做市商都難求的情況下，興竹信息卻坐擁3家做市商，可謂占盡先機(jī)。
“我們當(dāng)上第一家其實(shí)真是無(wú)心插柳。因?yàn)樾氯褰灰追绞綗o(wú)非就三種，競(jìng)價(jià)交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市商，競(jìng)價(jià)現(xiàn)在市場(chǎng)各方面條件都不具備直接pass，協(xié)議轉(zhuǎn)讓因?yàn)榻灰滓?guī)則等原因也并不活躍，所以我們研究過(guò)以后一早就確定做市交易，然后按照這個(gè)去準(zhǔn)備，沒(méi)想到就成了第一個(gè)吃螃蟹的。”趙翔玲表示。
當(dāng)記者問(wèn)到具體的轉(zhuǎn)板計(jì)劃時(shí)，趙翔玲則表示那些還只是意向，路還長(zhǎng)著。
記者發(fā)現(xiàn)，興竹信息2013年的年報(bào)顯示，該公司凈利潤(rùn)約為2752萬(wàn)元，2013全年?duì)I業(yè)收入為1.48億元，每股凈資產(chǎn)為2元。這樣的業(yè)績(jī)?cè)谛氯宓膾炫破髽I(yè)中排名還是很靠前的，這也側(cè)面體現(xiàn)了做市商在選股時(shí)還是對(duì)掛牌公司的盈利門(mén)檻有較高要求。
轉(zhuǎn)板尚無(wú)細(xì)則
8月1日，證監(jiān)會(huì)在周五的例行新聞發(fā)布會(huì)上宣布，要完善創(chuàng)業(yè)板，在創(chuàng)業(yè)板建立單獨(dú)層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市，進(jìn)一步支持自主創(chuàng)新企業(yè)的融資需求。
該消息一出，引發(fā)市場(chǎng)熱議。本周開(kāi)市以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也呈現(xiàn)三連陽(yáng)態(tài)勢(shì)。8月5日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的單日漲幅也達(dá)到2.32%。
但市場(chǎng)人士普遍對(duì)這一政策頗多疑惑。質(zhì)疑點(diǎn)主要集中在，在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市，意味著新三板這一獨(dú)立的市場(chǎng)又變成了“備胎資源池”。而未盈利的企業(yè)一旦進(jìn)了創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板又沒(méi)有做市商制度為其估值定價(jià)，投資者該怎么選擇投與不投?而且在創(chuàng)業(yè)板專為互聯(lián)網(wǎng)和高新企業(yè)開(kāi)綠燈，等于人為地制造了更多制度差異，有可能會(huì)讓局面更混亂。
記者就此致電股轉(zhuǎn)公司，詢問(wèn)“一年轉(zhuǎn)板”制度目前有無(wú)實(shí)施細(xì)則出來(lái)，該公司市場(chǎng)發(fā)展部人士對(duì)記者回應(yīng)稱：“這是證監(jiān)會(huì)貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神的一項(xiàng)重要指示，但目前還沒(méi)有具體的實(shí)施細(xì)則出來(lái)，未來(lái)如果有，一定會(huì)公布。”
對(duì)于新三板的轉(zhuǎn)板爭(zhēng)議由來(lái)已久，有券商人士曾對(duì)記者指出轉(zhuǎn)板在操作上就存在悖論，想解除這種悖論有可能還需要修改《證券法》。
而除了轉(zhuǎn)板問(wèn)題，對(duì)于新三板政策包括做市商制度的一些疑惑，目前也困擾著不少券商。
深圳一大型券商場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理就對(duì)記者坦言，現(xiàn)在各券商都是自己在摸著石頭過(guò)河去寫(xiě)相關(guān)的制度。
“新三板做市商其實(shí)就是一項(xiàng)投資業(yè)務(wù)。目前券商并沒(méi)有一套真正落地實(shí)施的辦法，這不是一個(gè)準(zhǔn)備了材料就完事的事。比如說(shuō)，我買(mǎi)股票肯定有一套選股票的標(biāo)準(zhǔn)，必須要有充分的準(zhǔn)備，不能說(shuō)系統(tǒng)第一天上線時(shí)我隨便就去報(bào)個(gè)價(jià)。”上述大型券商場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理表示。
他認(rèn)為，對(duì)于監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，做市商系統(tǒng)上線，他們的任務(wù)就完成了重要的一部分了。但到時(shí)，市場(chǎng)也存在不活躍的可能，“因?yàn)槲覀兡壳斑€沒(méi)有形成一套挑選做市轉(zhuǎn)讓的決策流程制度，現(xiàn)在這么多券商大家都還沒(méi)有這些東西。”
對(duì)此，魯先德也認(rèn)為：“券商做市商的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就是市場(chǎng)上有沒(méi)有人愿意跟你做交易，如果沒(méi)有人愿意交易就變成存貨了，數(shù)量再少也覺(jué)得多。”
魯先德稱，其實(shí)券商通過(guò)取得做市股票的價(jià)格不等于今后做市商交易之后形成的價(jià)格。“比如說(shuō)我5元錢(qián)找你拿的股票，未必做市第一天開(kāi)始就從5元錢(qián)慢慢往上爬，也有可能第一天價(jià)格就是8元錢(qián)、10元錢(qián)，這是根據(jù)市場(chǎng)的情況。從這個(gè)意義講，券商持股和機(jī)構(gòu)形成價(jià)格是兩回事，不是必然的一致。”
