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2014/8/25 9:46:00 來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
8月22日晚間出臺(tái)的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，終于為長(zhǎng)期以來(lái)缺少統(tǒng)一法律依據(jù)的私募基金市場(chǎng)立下了規(guī)矩。
“這應(yīng)該是中國(guó)目前首個(gè)對(duì)私募基金明確作出規(guī)定的法規(guī)。”北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書(shū)長(zhǎng)黃嵩對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱。
另外，多位接受本報(bào)采訪的業(yè)內(nèi)人士均表示，合格投資者制度確立，是《辦法》最大的亮點(diǎn)，符合私募基金的本質(zhì)。一方面，合格投資者制度劃定了私募基金的投資門(mén)檻，將風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力差、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力低的投資者攔在門(mén)外，徹底改變“全民PE”的怪狀;另一方面，投資于所管理私募基金的從業(yè)人員被視為合格投資者，員工可以低門(mén)檻地分享公司投資能力帶來(lái)的收益。
嚴(yán)控“變相公募”
過(guò)去幾年里，私募基金有其靈活創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)，曾經(jīng)歷“野蠻生長(zhǎng)”，隨之出現(xiàn)了所謂“全民PE”的怪象?？梢杂^察到的是，國(guó)內(nèi)投資者人數(shù)眾多，構(gòu)成復(fù)雜，且存在一些非法基金、第三方理財(cái)、擔(dān)保公司、小額貸款公司等以承諾收益的方式誘騙投資者。
為了杜絕非法行為影響行業(yè)信譽(yù)，近幾年私募基金行業(yè)的許多資深從業(yè)者也在持續(xù)探討，并向監(jiān)管層諫言推出“合格投資者制度”。
隨著上周五《辦法》的出臺(tái)，私募基金合格投資者制度得以確立。一方面，《辦法》從資產(chǎn)規(guī)?；蚴杖胨?、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、單筆最低認(rèn)購(gòu)金額三個(gè)方面規(guī)定了適度的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，由于考慮到養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者和私募基金管理機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員等具備專業(yè)能力，并能夠識(shí)別和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，《辦法》將其視為合格投資者。
另一方面，為防止變相公開(kāi)募集，《辦法》明確了以合伙企業(yè)、契約等非法人形式通過(guò)匯集多數(shù)投資者資金直接或間接投資于私募基金的，應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。但是，對(duì)依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃，《辦法》將其視為單一合格投資者，豁免穿透核查和合并計(jì)算投資者人數(shù)。
一位私募基金從業(yè)人士告訴本報(bào)，為了募集更多的資金，實(shí)踐中確實(shí)有私募基金會(huì)借助信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃來(lái)從更多的投資者那里融資。
另外，《辦法》還明確將進(jìn)行“全口徑登記備案”，即各類私募基金管理人都要向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記，各類私募基金募集完畢，也要向基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理備案。
星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵴J(rèn)為，根據(jù)《辦法》，私募行業(yè)中將實(shí)行強(qiáng)制備案，且備案的范圍較廣。比如備案內(nèi)容不僅包括公司基本信息，公司股東及高管的基本信息等，還包括具體產(chǎn)品的投資方向、基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)等內(nèi)容。另外，在第二十四條信息披露中還規(guī)定要如實(shí)向投資者披露基金投資、資產(chǎn)負(fù)債、投資收益分配、基金承擔(dān)的費(fèi)用和業(yè)績(jī)報(bào)酬等信息。
給創(chuàng)新留余地
在《辦法》出臺(tái)之前，業(yè)內(nèi)關(guān)于私募基金立法的探討已經(jīng)持續(xù)多年。去年底，證監(jiān)會(huì)制定了《私募投資基金管理暫行條例(送審稿)》(下稱《條例》)，在征求、吸收13個(gè)部委意見(jiàn)之后，上報(bào)國(guó)務(wù)院，至今沒(méi)有發(fā)布。
由于《條例》的出臺(tái)需要一定過(guò)程，證監(jiān)會(huì)決定起草上述《辦法》，并先行以證監(jiān)會(huì)部門(mén)規(guī)章的形式發(fā)布實(shí)施。楊玲認(rèn)為，《辦法》考慮了行業(yè)實(shí)際情況，對(duì)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展還是鼓勵(lì)的。
她舉例稱，在第十三條中規(guī)定，投資于所管理私募基金的從業(yè)人員被視為合格投資者。這意味著私募公司的員工無(wú)需受到凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元，金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元的要求，并且不受到最低100萬(wàn)門(mén)檻的投資限制認(rèn)購(gòu)本公司產(chǎn)品，員工可以低門(mén)檻地分享公司投資能力帶來(lái)的收益，對(duì)從業(yè)人員是一個(gè)不小的福利。
另外，在第十六條中對(duì)投資者的合格認(rèn)定為投資者填寫(xiě)調(diào)查問(wèn)卷和書(shū)面承諾的方式，而不是提供財(cái)產(chǎn)證明，這大大降低了私募基金在實(shí)際資金募集工作中的難度。在產(chǎn)品上采用負(fù)面清單的管理思路，不設(shè)置前置審批，充分鼓勵(lì)行業(yè)創(chuàng)新，有利于私募基金行業(yè)百花齊放，快速發(fā)展。
“我以前就是有限合伙人，其實(shí)業(yè)內(nèi)一直都是這么做的。”前述私募基金從業(yè)人士對(duì)本報(bào)表示，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)跟投項(xiàng)目的情況很多。他認(rèn)為允許項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)參與投資，不但可以對(duì)員工形成激勵(lì)，還可以減少道德風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上解決委托代理問(wèn)題。
不過(guò)，在黃嵩看來(lái)，給創(chuàng)新留的余地還不夠。他認(rèn)為，《辦法》明確了合格投資者，符合私募基金的本質(zhì)，有利于行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)規(guī)定了不允許的資金募集方式，也有利于行業(yè)健康規(guī)范。但是，事后備案制沒(méi)有必要，即使說(shuō)了備案不意味著判斷，但還是會(huì)形成“背書(shū)”效果。
“我認(rèn)為事后備案意義不大，不但提高了運(yùn)營(yíng)成本，也起不到實(shí)際監(jiān)控的作用。”黃嵩稱。
另外，針對(duì)《辦法》中提出的一些募集資金規(guī)則，業(yè)內(nèi)也存在爭(zhēng)議。比如要求對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估，并由投資者書(shū)面 承諾符合合格投資者條件;要求投資者如實(shí)填寫(xiě)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查問(wèn)卷，承諾資產(chǎn)或者收入情況;要求投資者確保委托資金來(lái)源合法，不得非法匯集他人資金投資私募基金等。
“基本性的程序化規(guī)定，將本來(lái)是基于信任的私募，變成了互相猜疑的"貓鼠游戲"。”黃嵩認(rèn)為，私募?xì)w根結(jié)底還是信任機(jī)制，即投資者信任管理人，管理人忠于投資者。
