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2014/9/25 9:22:00 來(lái)源：上海證券報(bào)
目前，新三板做市商業(yè)務(wù)已開(kāi)閘滿月，在提升市場(chǎng)流動(dòng)性之余，也檢驗(yàn)著做市制度下的股票估值水平。統(tǒng)計(jì)顯示，選擇做市轉(zhuǎn)讓的新三板企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)已逐漸分化。其中，有做市商參與定向增發(fā)的公司股價(jià)多受市場(chǎng)資金追捧，目前股價(jià)普遍高于增發(fā)價(jià)格。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在現(xiàn)行同股同權(quán)的制度下，加之沒(méi)有任何鎖定期，投資者與做市商同步定向增發(fā)，可獲得一定的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”套利機(jī)會(huì)。
據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，49家采用做市轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)中，共有18家公司已完成或正在實(shí)施對(duì)做市商定向增發(fā)的方案。而對(duì)比這18家公司定向增發(fā)的入股價(jià)格與最新收盤(pán)價(jià)，多達(dá)15家公司的市價(jià)較做市商的定增價(jià)大幅上揚(yáng)。其中，新眼光的漲幅最為驚人，期間累計(jì)漲幅高達(dá)189%，躍升排行榜首；英思科技同樣表現(xiàn)出彩，漲幅達(dá)到142%；維珍創(chuàng)意以110%漲幅位列第三。
某滬上券商新三板做市業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，做市商缺乏像普通PE一樣的對(duì)賭機(jī)制，并且在做市過(guò)程中還承擔(dān)了低賣高買的風(fēng)險(xiǎn)。此外，做市商為企業(yè)帶來(lái)流動(dòng)性的增加及企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的提升，因而在獲取庫(kù)存股票應(yīng)享有折價(jià)。而從最近這一個(gè)月的股價(jià)表現(xiàn)看，做市商折價(jià)取得庫(kù)存股票已為市場(chǎng)普遍認(rèn)可。
做市商因背負(fù)種種義務(wù)而享有折讓無(wú)可厚非，不過(guò)，在現(xiàn)行同股同權(quán)的制度下，卻給普通投資者帶來(lái)了搭便車的套利機(jī)會(huì)。例如，遠(yuǎn)大股份在今年8月向上海證券增發(fā)112.62萬(wàn)新股的同時(shí)，還引入了濟(jì)南華科創(chuàng)投等多家PE機(jī)構(gòu)，且其認(rèn)購(gòu)價(jià)格均為15元/股。遠(yuǎn)大股份近期股價(jià)維持18元窄幅波動(dòng)，最新收?qǐng)?bào)18.5元，較其定增價(jià)格溢價(jià)逾23%，濟(jì)南華科浮盈豐厚。
首批做市企業(yè)資質(zhì)佳也是推動(dòng)股價(jià)上行的重要因素。南方券商資深做市業(yè)務(wù)人士認(rèn)為，各家券商出于市場(chǎng)影響及示范效應(yīng)的考慮，首批做市標(biāo)的往往選擇質(zhì)地佳優(yōu)異、高成長(zhǎng)性的企業(yè)，隨著半年報(bào)揭曉，做市企業(yè)的高成長(zhǎng)性得以進(jìn)一步確認(rèn)，股價(jià)自然節(jié)節(jié)看漲。
以遠(yuǎn)大股份為例，公司主營(yíng)智能化實(shí)驗(yàn)器材，曾獲得國(guó)際發(fā)明展覽會(huì)兩項(xiàng)金獎(jiǎng)并獲準(zhǔn)加入世界教具聯(lián)合會(huì)，目前已發(fā)展成為這一細(xì)分領(lǐng)域的龍頭老大。數(shù)庫(kù)chinascope公司統(tǒng)計(jì)，49家做市企業(yè)多為細(xì)分行業(yè)中的領(lǐng)軍者，芯朋微、竹邦能源等分別是電源管理芯片、民航節(jié)能照明等領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)。
令人遺憾的是，在有做市商參與的定增股一片看漲的大背景下，兩家經(jīng)營(yíng)虧損的公司——彩訊科技、金泰得暫未獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，目前股價(jià)均低于其做市商的定增價(jià)。兩家公司的做市商上海證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，高價(jià)追績(jī)優(yōu)股還是低位抄底轉(zhuǎn)型階段的企業(yè)見(jiàn)仁見(jiàn)智。像彩訊科技主營(yíng)視頻設(shè)備，是目前同行業(yè)中唯一一家具有全系列數(shù)據(jù)高清顯示設(shè)備的生產(chǎn)廠商。但租賃資產(chǎn)折舊快，而政策周期影響租賃收入，加之這幾年折舊費(fèi)用高企，從而導(dǎo)致公司出現(xiàn)短期虧損。隨著折舊期步入尾聲及新產(chǎn)品收入持續(xù)看漲，業(yè)績(jī)有望進(jìn)入爆發(fā)期。
值得一提的是，盡管上述跟隨做市商一同進(jìn)駐的PE機(jī)構(gòu)斬獲頗豐，但做市商透露，PE機(jī)構(gòu)至今尚未拋售。某券商人士表示，這些新近的財(cái)務(wù)投資者普遍惜售，不會(huì)因?yàn)檫@點(diǎn)蠅頭小利而拋售籌碼。“PE機(jī)構(gòu)的胃口都很大，他們更看中新三板企業(yè)未來(lái)廣闊的發(fā)展前景和轉(zhuǎn)板機(jī)遇”。
