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        股票代碼:834089

        投中觀點:證監(jiān)會加速推新政 VC/PE機構(gòu)做市閘門開啟

        發(fā)布時間:2015年10月30日 信息來源:浙商創(chuàng)投信息部

            原本以為2014年度盤點告一段落之后,筆者可以趁年底時光封筆歇幾日,沒料想本周五證監(jiān)會發(fā)出的一則消息再度引起市場熱議——PE機構(gòu)可推薦和做市!鑒于各方對此內(nèi)容高度關(guān)注,投中研究院堅守承諾,及時分享對本文件的理解和判斷,與諸君堅守2014年最后一班崗!
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            案情回放:
            2014年6月5日,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》,為非券商機構(gòu)開展做市業(yè)務(wù)留出活口:“其他機構(gòu)在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開展做市業(yè)務(wù)的具體規(guī)定,由全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司另行制定”
            2014年12月26日,證監(jiān)會在新聞發(fā)布會上公開發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》,明確非券商也可開展推薦和做市業(yè)務(wù),向市場各方傳遞一則信號:莫要陳守舊規(guī),需用創(chuàng)新思維對待新三板機遇!
           

         詳情參見下文附件

            接下來,問題來了,前期大家對VC/PE等機構(gòu)參與做市寄予了很高期望,本輪新規(guī)亮點在哪里呢?是否滿足了大家的訴求?投中研究院結(jié)合前期對市場的觀察和走訪,綜合各方交流收獲歸納出以下幾點體會(參見上圖),以供參考,歡迎大家一起研討。
           ·VC/PE機構(gòu)您就偷著樂吧
            身為助力新三板發(fā)展的最主要群體之一,VC/PE機構(gòu)在最近兩年中做出了很多創(chuàng)新嘗試,例如:專項基金開展新三板主題投資、投資機構(gòu)自身掛牌新三板,以及促成大量存量項目新三板掛牌。
            在此之前,投資機構(gòu)只能以投資、退出的角色參與新三板建設(shè),很難為眾多優(yōu)秀企業(yè)提供更多一體化金融服務(wù)!投中研究院很高興看到現(xiàn)在這一局面被打破了,VC/PE機構(gòu)通過一些必經(jīng)的手續(xù)可以開展推薦、做市等業(yè)務(wù),玩轉(zhuǎn)新三板的套路又多了幾種選擇!價值投資的理念有望進一步落地實施!
            券商保薦部門壓力驟增
            在跟諸多券商機構(gòu)溝通過程中,投中研究院發(fā)現(xiàn)大家對此輪保薦和做市業(yè)務(wù)開放的時點表示驚詫,很多券商做市業(yè)務(wù)部門認為2015下半年或年底才有可能開放,此次提前開放給自己無形增加了很多壓力。
            回到話題原點,本輪開放意義在哪里?給了券商之外的機構(gòu)參與機會,僅此而已。在市場化運作的今天,來自企業(yè)和服務(wù)商之間的雙向選擇將逐步磨合成熟,未來支持大家合作的關(guān)鍵因素是服務(wù)能力,而非牌照!服務(wù)商干得不好,企業(yè)照樣可以炒了您換新合作伙伴,故而無需過度擔憂!
            此外,在探索股權(quán)支付、期權(quán)支付等新型收費模式,以及試點開展股票質(zhì)押式回購等方面,監(jiān)管部門開了不少綠燈,一方面,幫證券公司開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供支持,另一方面,逼迫證券公司改變傳統(tǒng)為業(yè)績而保薦、為鎖定項目而保薦等傳統(tǒng)舊思維,向價值投資,綜合性金融服務(wù)理念轉(zhuǎn)型!
            總而言之,私募基金管理公司、基金子公司等機構(gòu)進入推薦和做市業(yè)務(wù)的禁錮已經(jīng)打開,但實際業(yè)務(wù)開展還需要時間探索。趕在這個時點發(fā)布消息,表明證監(jiān)會此次推動革新的意愿很強烈,但如何保障穩(wěn)健推進,還面臨巨大考驗。
            投中研究院認為,經(jīng)過元旦前的投石問路,具體操作規(guī)則有望在2015上半年陸續(xù)放出來,在此期間有意參與的VC/PE機構(gòu)的新晉力量,可在積極準備的基礎(chǔ)上及時與證監(jiān)會密切溝通,爭取成為打破保薦/做市業(yè)務(wù)壟斷的首批受益者!
            套句前兩天筆者曾寫過的一句話:前景很美好,道路很崎嶇,可以提前準備過年,但不要高興太早,合作層面還得慢慢磨,您說呢?
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            相關(guān)報告
            投中觀點:保監(jiān)會年底送福利 險資投VC基金新規(guī)出爐
            附件
            《關(guān)于證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》

            為貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》(國發(fā)〔2013〕49號)精神,支持證券經(jīng)營機構(gòu)依托全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡稱全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)),更好地服務(wù)中小微企業(yè),并實現(xiàn)自身創(chuàng)新發(fā)展,證監(jiān)會近日發(fā)布了《關(guān)于證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》,進一步明確證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的有關(guān)事項。
            一是明確證券公司以及其他機構(gòu)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展推薦業(yè)務(wù)的有關(guān)要求。各證監(jiān)局、全國股轉(zhuǎn)公司及會內(nèi)相關(guān)部門應(yīng)指導(dǎo)證券公司等機構(gòu)做好推薦掛牌與持續(xù)督導(dǎo)服務(wù)工作,全面提升服務(wù)中小微企業(yè)能力與水平。
            二是明確證券公司以及其他機構(gòu)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展做市業(yè)務(wù)的有關(guān)要求。各證監(jiān)局、全國股轉(zhuǎn)公司及會內(nèi)相關(guān)部門應(yīng)指導(dǎo)證券公司等機構(gòu)積極開展做市業(yè)務(wù),充分發(fā)揮市場組織者與流動性提供者等功能,提升銷售交易專業(yè)能力。
            三是明確證券公司、基金管理公司等機構(gòu)投資全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票的有關(guān)要求。各證監(jiān)局、全國股轉(zhuǎn)公司及會內(nèi)相關(guān)部門應(yīng)指導(dǎo)相關(guān)機構(gòu)依法合規(guī)投資全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票,壯大全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)機構(gòu)投資者隊伍。
           四是明確證券期貨經(jīng)營機構(gòu)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌、募集資金和轉(zhuǎn)讓股權(quán)的有關(guān)要求。各證監(jiān)局、全國股轉(zhuǎn)公司及會內(nèi)相關(guān)部門應(yīng)支持證券期貨經(jīng)營機構(gòu)利用全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)補充資本,提升抗風(fēng)險能力。
           五是明確證券公司參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)在合規(guī)風(fēng)控管理、投資者保護、風(fēng)險控制指標、分類評價等方面的要求。各證監(jiān)局、全國股轉(zhuǎn)公司及會內(nèi)相關(guān)部門應(yīng)督促證券公司強化合規(guī)及風(fēng)控管理,提高執(zhí)業(yè)水平,確保業(yè)務(wù)開展規(guī)范有序。
           六是要求系統(tǒng)內(nèi)各單位加強分工協(xié)作,形成集中統(tǒng)一、優(yōu)勢互補、功能配套、信息共享、協(xié)調(diào)高效的監(jiān)管體系。

        關(guān)于證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知
        中國證監(jiān)會各監(jiān)管局,全國股轉(zhuǎn)公司,會內(nèi)各部門:
            為貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》(國發(fā)〔2013〕49號)精神,支持證券經(jīng)營機構(gòu)依托全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡稱全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)),更好地服務(wù)中小微企業(yè),并實現(xiàn)自身創(chuàng)新發(fā)展,現(xiàn)將有關(guān)事項通知如下:
            一、指導(dǎo)證券公司做好推薦掛牌與持續(xù)督導(dǎo)服務(wù)工作,全面提升服務(wù)中小微企業(yè)能力與水平
            一是提升服務(wù)能力。證券公司應(yīng)高度重視掛牌公司推薦業(yè)務(wù),注重從投資人視角完善企業(yè)選擇標準,提高人員素質(zhì)和執(zhí)業(yè)水平,著力打造滿足中小微企業(yè)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌、融資、并購等需求的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)體系;高度重視掛牌公司持續(xù)督導(dǎo)和服務(wù)工作,切實幫助企業(yè)提升規(guī)范運作水平。
            二是拓寬服務(wù)廣度。已取得全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推薦業(yè)務(wù)備案的證券公司可由其分公司直接開展推薦業(yè)務(wù)。分公司直接開展推薦業(yè)務(wù)的,應(yīng)具備相應(yīng)的專業(yè)人員和管理制度,公司總部應(yīng)對內(nèi)核、申報等環(huán)節(jié)進行集中管理,并在業(yè)務(wù)承攬、盡職調(diào)查、申報文件制作、持續(xù)督導(dǎo)等環(huán)節(jié)統(tǒng)一執(zhí)業(yè)標準,保證執(zhí)業(yè)質(zhì)量。
            三是創(chuàng)新收費方式。允許主辦券商探索股權(quán)支付、期權(quán)支付等新型收費模式,建立與掛牌公司互利共贏的長效激勵約束機制。
            四是擴大推薦隊伍。支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機構(gòu)等其他機構(gòu)經(jīng)我會備案后,在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展推薦業(yè)務(wù)。
            二、指導(dǎo)證券公司積極開展做市業(yè)務(wù),充分發(fā)揮市場組織者與流動性提供者功能,提升銷售交易專業(yè)能力
            一是確保資金投入。證券公司應(yīng)多渠道籌集資金,保障做市資金投入,滿足掛牌公司的做市需求。掛牌公司有意愿采取做市轉(zhuǎn)讓方式的,推薦主辦券商可優(yōu)先為其提供做市服務(wù)。
            二是提升做市水平。證券公司應(yīng)當配備足夠數(shù)量的專業(yè)人員,確保做市業(yè)務(wù)有序開展;強化對做市業(yè)務(wù)的研究支持,構(gòu)建做市股票估值定價體系;加大技術(shù)研發(fā)投入,提高技術(shù)系統(tǒng)穩(wěn)定性,為做市業(yè)務(wù)提供可靠保障。
            三是控制做市風(fēng)險。證券公司應(yīng)當建立完備的做市業(yè)務(wù)風(fēng)險限額體系,強化對做市業(yè)務(wù)的風(fēng)險監(jiān)控和應(yīng)急處理機制。經(jīng)我會同意,證券公司可以試點開展全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票借貸業(yè)務(wù),對沖做市業(yè)務(wù)持倉風(fēng)險。
            四是擴大做市隊伍。支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機構(gòu)、私募基金管理機構(gòu)等機構(gòu)經(jīng)我會備案后,在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展做市業(yè)務(wù)。開展做市業(yè)務(wù)的機構(gòu)實繳注冊資本應(yīng)不低于1億元,財務(wù)狀況穩(wěn)健,且具有與開展做市業(yè)務(wù)相適應(yīng)的人員、制度和信息系統(tǒng)。
            三、指導(dǎo)證券公司、基金管理公司依法投資全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票,壯大全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)機構(gòu)投資者隊伍
            一是證券公司自營業(yè)務(wù)投資于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票的,應(yīng)建立有效的投資決策管理體系,并與推薦、經(jīng)紀、做市等業(yè)務(wù)進行必要隔離,防范利益沖突。
            二是證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票的,應(yīng)在資產(chǎn)管理合同中約定相關(guān)股票投資比例和策略,并充分揭示風(fēng)險?,F(xiàn)有證券公司資產(chǎn)管理計劃投資全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票的,應(yīng)當按照合同約定的方式取得客戶和資產(chǎn)托管機構(gòu)同意,并依法變更合同相關(guān)條款,履行相關(guān)備案程序。
            三是經(jīng)我會同意,證券公司可以試點開展全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票的質(zhì)押式回購等創(chuàng)新業(yè)務(wù),為中小微企業(yè)提供融資支持。
            四是支持基金管理公司在有效保護投資者利益、防范相關(guān)風(fēng)險的前提下,試點推出投資于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票的公募基金產(chǎn)品。支持合格境外機構(gòu)投資者(QFII)、人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)投資于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票。
            四、支持證券期貨經(jīng)營機構(gòu)利用全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)補充資本,提升抗風(fēng)險能力
            一是支持證券公司、基金管理公司、期貨公司、證券投資咨詢機構(gòu)等證券期貨經(jīng)營機構(gòu)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。申請掛牌的證券期貨經(jīng)營機構(gòu)無須向我會申請出具監(jiān)管意見書,只需在掛牌后5個工作日內(nèi)報我會和住所地證監(jiān)局備案。
            二是支持證券期貨經(jīng)營機構(gòu)通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)募集資金。證券期貨經(jīng)營機構(gòu)可以通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)行普通股、優(yōu)先股、私募債、可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品,增強資本實力和抗風(fēng)險能力,提升服務(wù)中小微企業(yè)的水平。
           三是支持證券期貨經(jīng)營機構(gòu)通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。掛牌證券公司通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)變更持股5%以下股權(quán)的股東,參照適用上市證券公司變更持股5%以下股權(quán)股東的有關(guān)要求。證券期貨經(jīng)營機構(gòu)可以通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)探索股權(quán)激勵,建立、健全員工激勵與約束機制。
            五、督促證券公司強化合規(guī)及風(fēng)控管理,提高執(zhí)業(yè)水平,確保業(yè)務(wù)開展規(guī)范有序
            一是強化合規(guī)及風(fēng)控管理。證券公司應(yīng)建立與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)模式相適應(yīng)的管理架構(gòu),強化推薦、經(jīng)紀、做市、自營等業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制機制,將合規(guī)、風(fēng)控管理措施嵌入各項業(yè)務(wù)制度和流程,在有效控制風(fēng)險的前提下開展各項業(yè)務(wù)。
            二是加強投資者保護和風(fēng)險揭示。證券公司應(yīng)嚴格遵守并執(zhí)行全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)投資者適當性管理制度,采取專人講解、填寫問卷、發(fā)送知識手冊等多種形式,幫助投資者理解全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則,向投資者充分揭示風(fēng)險,引導(dǎo)潛在合格投資者有序參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)。
            三是落實風(fēng)險控制指標監(jiān)管要求。證券公司自營業(yè)務(wù)投資全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票的,按20%比例扣減凈資本,并納入權(quán)益類證券投資計算相關(guān)風(fēng)險控制指標。證券公司開展全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)的,持有做市股票市值與其總市值比例不超過5%時,按15%比例扣減凈資本;持有做市股票市值與其總市值比例超過5%時,按40%比例扣減凈資本;同時按權(quán)益類證券投資的標準計算風(fēng)險資本準備。
            四是將執(zhí)業(yè)情況納入證券公司分類評價。證券公司參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)過程中,因違法違規(guī)行為受到行政處罰、行政監(jiān)管措施以及自律監(jiān)管措施的,在分類評價時將予以相應(yīng)扣分。
            六、加強系統(tǒng)內(nèi)各單位的分工協(xié)作,形成集中統(tǒng)一、優(yōu)勢互補、功能配套、信息共享、協(xié)調(diào)高效的監(jiān)管體系
            一是全國股轉(zhuǎn)公司應(yīng)進一步完善市場自律管理體系,定期披露證券期貨經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)情況,優(yōu)化市場監(jiān)督制約機制。
            二是各證監(jiān)局應(yīng)密切關(guān)注轄區(qū)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)開展情況,切實履行一線監(jiān)管職責。對發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險隱患和違法違規(guī)問題,各證監(jiān)局要區(qū)分情況,及時采取必要措施。
            三是機構(gòu)部要加強對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一監(jiān)管,統(tǒng)籌負責監(jiān)管政策制定及現(xiàn)場檢查等工作。
            四是各證監(jiān)局、全國股轉(zhuǎn)公司及機構(gòu)部應(yīng)建立日常溝通協(xié)調(diào)和信息共享機制,充分發(fā)揮各自優(yōu)勢,共同做好事中事后監(jiān)管。遇有新情況、新問題和重大事項,及時向我會報告。
            中國證監(jiān)會
            2014年12月25日

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