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2015-01-23 07:09:54 來源：上海證券報
小微企業(yè)的“加速器”
北京市西城區(qū)金融大街丁26號，是中國資本市場上一個新的重要地標(biāo)。
2013年1月16日，隨著與深交所、上交所具有同等法律地位的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(簡稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”，俗稱“新三板”)在這里正式揭牌運營，這里就成為“中國版納斯達(dá)克”的中樞神經(jīng)。
一年后的2014年1月24日，“中國版納斯達(dá)克”迎來了一次史無前例的大擴容：當(dāng)天，來自全國28個省市的285家公司集中掛牌。中國資本市場“新三板”交易模式也由此正式開啟。
當(dāng)啟動鍵按下，大幕拉開，“新三板”展示給人們的情節(jié)發(fā)展有些出人意料的精彩，官方披露的數(shù)據(jù)，帶來一連串的驚嘆號：
截至2014年末，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)1572家，總市值4591億;2014年新增掛牌公司1216家，占全部公司總數(shù)的77%,月均新增企業(yè)百家;成交量同比放大10倍，成交額同比放大15倍;融資次數(shù)是歷年總和的2.92倍，融資量是歷年總和的3.95倍;2014年度81家新三板掛牌企業(yè)市值漲幅超過10倍……
至此，沒有人會質(zhì)疑，新三板市場已經(jīng)成為小微創(chuàng)新型企業(yè)最大的“加速器”，越來越多的人相信，2015年內(nèi)其掛牌企業(yè)數(shù)量將超越A股市場的總和，逆轉(zhuǎn)的金字塔終將回正。
新三板的超速擴容，與中央高層力推密不可分。2014年5月公布的《新國九條》明確指出：“加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立小額、便捷、靈活、多元的投融資機制。在清理整頓的基礎(chǔ)上，將區(qū)域性股權(quán)市場納入多層次資本市場體系。”兩個月后的7月23日，國務(wù)院常務(wù)會議再次強調(diào)，“支持中小微企業(yè)依托全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展融資”。
隨后，證監(jiān)會層面展開了落實政策之旅。2014年12月27日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，旗幟鮮明地支持基金公司試點推出投資于新三板的公募基金產(chǎn)品;支持QFII、RQFII投資新三板公司;支持基金子公司、期貨子公司、證券投資咨詢機構(gòu)、私募基金等機構(gòu)開展做市業(yè)務(wù);支持券商、基金公司、期貨公司、證券投資咨詢機構(gòu)等在新三板掛牌等。
這樣的氣勢，讓新三板市場的參與者們也感覺“要跟不上形勢了。”
新三板業(yè)務(wù)的券商領(lǐng)頭羊——申銀萬國證券場外交易部總經(jīng)理蔣曙云告訴記者，公司總部新三板業(yè)務(wù)的工作人員2014年度翻了一番，達(dá)到百人規(guī)模，隨著與宏源證券的合并和各地營業(yè)部的擴張，短期內(nèi)可能再翻一番。“即便這樣業(yè)務(wù)還是忙不完，幾乎天天晚上十點辦公室里都燈火通明。”
知名PE東方匯富旗下負(fù)責(zé)新三板業(yè)務(wù)的董事總經(jīng)理項立平說，為了看項目“一天會在滬杭高鐵里走兩個來回”，東方匯富旗下東開投資管理合伙企業(yè)正在推出10億元的“新三板投資基金”，加碼對新三板的投資。
在新三板業(yè)務(wù)中布局較早的知名陽光私募鼎鋒資產(chǎn)總經(jīng)理李霖君則表示，鼎鋒推出的兩期新三板基金頗受追捧，“2015年新三板市場的系統(tǒng)性機會就在眼前，我們關(guān)注和投資的力度會超出外界的想象。”李霖君表示。
多層次資本市場“正金字塔”，全面打開“本固枝榮”模式。
IPO注冊制的試驗田
2014年12月初，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)綜合事務(wù)部總監(jiān)李永春，曾用“創(chuàng)業(yè)者夢想開花的地方”來描述新三板。
而為了讓創(chuàng)業(yè)者的夢想開花，在2014年里，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的“土壤改造”工程有目共睹。
在記者的采訪中，市場人士普遍認(rèn)為，2014年以來，對新三板發(fā)展具有關(guān)鍵影響的有兩條：“一個是擴容本身，另外一個就是做市商。”前者解決掛牌問題，后者是改革交易制度問題。
2014年5月，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)系統(tǒng)內(nèi)測;7月，發(fā)布實施《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓方式確定及變更指引(試行)》;8月，做市轉(zhuǎn)讓方式正式實施。2015年1月22日，新三板做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)數(shù)量已達(dá)到135家。
“我們股票做市之后，股價從定增的2.5元，半年不到漲到了5元，這不僅提升了公司市值，而且還促使我們第二輪定增價格提高了50%以上。”新三板做市明星股行悅信息董事長徐恩麒如此表示。
除了做市商這股暖流，還有更大的暖風(fēng)在吹拂：2015年實行分層管理、推出競價交易、降低投資門檻、試點轉(zhuǎn)板制度……
在專業(yè)人士看來，“新三板正在成為與上交所、深交所三足鼎立的‘北交所’。”而注冊制，則是它為主板市場引進(jìn)該制度的一個具有試驗田意義的嘗試。
“新三板的掛牌審核已經(jīng)相當(dāng)于注冊制，或者說準(zhǔn)注冊制了。”樸易投資董事長尚志強說，新三板目前執(zhí)行的就是“以信息披露為核心，更重視發(fā)行人信息披露的準(zhǔn)確性全面性”準(zhǔn)則，這是注冊制最大的特征。“如果企業(yè)有點問題，或者不是實際問題，只要披露了，那么大家會判斷，這個并不影響企業(yè)掛牌。”
2014年下半年，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對掛牌反饋意見進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，對申請掛牌公司的意見分成“公司一般”和“特有問題”兩部分，其中，“公司一般”為企業(yè)常見問題的經(jīng)驗總結(jié)和標(biāo)準(zhǔn)化，借反饋之機供主辦券商和其他中介機構(gòu)參考，視企業(yè)實際情況選擇適用;“特有問題”是基于公司所處行業(yè)、自身個性化和差異化特點的問題，積極鼓勵主辦券商結(jié)合自身專業(yè)能力，除注重信息披露的合規(guī)性和有效性外，還應(yīng)以投資者需求為導(dǎo)向挖掘企業(yè)業(yè)務(wù)特點，鼓勵為被推薦企業(yè)的投資價值作出評估，為掛牌以后的交易、融資等行為提供增值服務(wù)。因此，尚志強認(rèn)為，“以后(A股主板)實行注冊制的話，應(yīng)該會從(新三板)這邊學(xué)很多東西。”
中科招商董事長單祥雙認(rèn)為，新三板是在國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略下推出來的、市場化程度最高的股權(quán)交易市場，盡管還有瑕疵，但是隨著改革的深入，尤其是隨著注冊制改革的推進(jìn)，這些問題都會被化解，“新三板是注冊制的試驗田，也將最受益于注冊制改革。”他如此斷論，“為什么它最受益?打個比方，舊區(qū)改造容易還是在新區(qū)建設(shè)容易?”
另一個不容忽視的是，新三板從2014年擴容開始，就陸續(xù)獲得了地方股權(quán)交易中心的能量輸送。
2014年1月24日，在首批掛牌的全國企業(yè)中，就有18家來自區(qū)域市場，涉及13個符合《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》要求的區(qū)域股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場。2014年10月，山東的齊魯股交中心等“四板市場”也出現(xiàn)了8家掛牌企業(yè)有組織對接新三板市場的場景。
從多層次市場的“進(jìn)口”和“出口”兩頭看，一方面是從各地股交中心轉(zhuǎn)入新三板的渠道便捷暢通，另一方面是正在熱議的轉(zhuǎn)板機制，而在新三板內(nèi)，2014年有近10家因被上市公司收購而摘牌。
顯然，這種能上能下的市場機制，吸引了各路機構(gòu)紛至沓來。
新常態(tài)下的資本盛宴
“選擇登陸新三板，這步棋我們走對了。”被稱為“新三板轉(zhuǎn)板預(yù)期第一股”的中搜網(wǎng)絡(luò)董事長陳沛對上證報記者表示。作為正在發(fā)力移動云平臺的搜索引擎市場老牌領(lǐng)軍企業(yè)之一，中搜在新三板市場上受到資本的熱烈追捧。“我一直擔(dān)心國內(nèi)資本市場無法給予互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以準(zhǔn)確的估值，這也是為什么大量優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外上市的原因，這種情況似乎正在發(fā)生改變。”陳沛表示。
中搜網(wǎng)絡(luò)登陸新三板后的第二輪定增于2014年12月9日收官。出乎意料的是，原計劃募資2.2億元，最終認(rèn)購結(jié)果顯示有認(rèn)購意向的資金高達(dá)7.28億，超額認(rèn)購幅度近3倍。
數(shù)據(jù)顯示，2014年新三板共計完成股票發(fā)行329次;融資總額130.36億，融資次數(shù)是歷年總和的2.92倍，融資量是歷年總和的3.95倍，且大部分都以現(xiàn)金方式認(rèn)購。鼎鋒資產(chǎn)新三板負(fù)責(zé)人陳正旭將其描述為“融資金額井噴發(fā)展”，“這就是市場化的力量。”
資本的認(rèn)可，還體現(xiàn)在PE資本登陸新三板這個有趣的現(xiàn)象之上。最早受新三板吸引的是九鼎投資。2014年九鼎投資以讓人驚訝的“股份換LP份額”方式改制登陸新三板后，不僅化解了LP壓力，而且隨后還在新三板上大肆“圈錢”，為后續(xù)的投資儲備了資糧。此后，中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、硅谷天堂等大牌PE對新三板趨之若鶩。
不過，中科招商登陸新三板有其更深的考量。“中科招商不僅僅是個PE，它還是孵化創(chuàng)新企業(yè)的平臺公司，有著極強的創(chuàng)新性，這與新三板的特性很相近，又互補。”中科招商董事長單祥雙如此對上證報表示。
“未來不排除公募基金公司也登陸新三板。”有券商人士如此預(yù)計。事實上，公募基金對新三板的濃厚興趣已經(jīng)“春光乍泄”。一些公募基金正在參與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的技術(shù)系統(tǒng)測試，一些公募基金正在四處搜羅物色新三板項目。“一家公募基金跟我吃了一頓飯，聽我講了一個小時，就當(dāng)場拍板要投我們。”北京某新三板公司董事長如此表示。
各路資本的熱捧，不僅讓人回想起2013年證監(jiān)會副主席姚剛公開喊出的一句話：“新三板市場是一個大金礦。”
“新三板是(境內(nèi))最國際化的市場，它兼容并包，接納了各種企業(yè)，這里面肯定有爛蘋果，但一定會產(chǎn)生真正的金蘋果。”一直看好新三板的單祥雙如此預(yù)測。
盡管新三板有不少高成長性的企業(yè)，但不能忽視其風(fēng)險相對較大。而且，“新三板市場存在的問題是核心交易制度沒有全部到位。”中關(guān)村新三板學(xué)院院長程曉明樂觀地估計，如果交易制度問題得到改善，新三板市值從2015年開始，有望在5年左右會超過深交所，8年后超過上交所。
路漫漫其修遠(yuǎn)兮。新三板的魅力才剛剛展現(xiàn)，隨著市場各方對新三板的追逐與需求與日俱增，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將2015年定義為發(fā)展攻堅年，針對市場已出現(xiàn)的部分結(jié)構(gòu)性矛盾，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將推出一系列改革舉措。其中備受關(guān)注的新三板分層預(yù)計年中明朗，分層后對不同層次設(shè)置不同的交易方式、信息披露、投資者適當(dāng)性門檻。按照當(dāng)前工作思路，新三板未來的投資者適當(dāng)性門檻擬降至100萬元以下。
如今，新三板站在又一年的起點上，看層臺累榭的新未來。
