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2015-03-20 08:53 來源：21世紀經濟報道
新三板火了，時至今日，相信市場上幾乎已沒有人會懷疑這句話。全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)最新數據顯示，截至3月19日，新三板掛牌公司達2122家，總股本為889.49億股。
與此同時，投資新三板的產品也成了資管市場的寵兒。發(fā)售期從之前的以月計不斷縮短到了2天、1天、1小時，直至“秒殺”。
日前，財通基金市場部人員告訴21世紀經濟報道記者，前兩天在微信上推送了一款新三板產品，后臺不久就接到了近百預約，份額很快被搶光了。利得金融的相關人士也向記者表示，他們代銷新三板產品5天即募集了6000萬元。
不過，在“鬧市”背后，投資前景是否會如預想中美好?據21世紀經濟報道記者了解，目前來看，業(yè)內的爭議聲還是不小。
最終收益之惑
3月19日， 股轉系統(tǒng)數據顯示，新三板漲幅最大的股票為艾融軟件 ，漲幅居然達到了1901.00%。這可是主板市場即使是不設漲跌幅限制時也達不到的“高度”。
“但外行看熱鬧，內行看門道，看一下前一交易日的收盤價格基數即可發(fā)現，這一漲幅并不具有炒作的參考價值”。私募人士陳錫偉說，因為新三板的成交還是集中于協(xié)議成交和做市成交。
以艾融軟件為例，其前一天收盤價僅為3元，而19日的收盤價即達60.03元，但事實上其成交量僅為4.8萬股。
財通基金相關人士日前透露，該公司在今年年初發(fā)行的首批境內新三板公募專戶產品，成立不到2個月的時間基本建倉完畢，目前已斬獲約50%收益。
此外，21世紀經濟報道記者了解到，還有一些私募基金的新三板產品目前浮動收益率達到了60%-80%。
“不過需要注意的是，新三板產品的賬面浮盈不等于最終的實際收益”。上海某公募基金經理向21世紀經濟報道記者強調。
利得金融服務集團財經評論員談佳隆也表示，新三板產品的最終收益獲得，即退出渠道目前主要有三條：一是協(xié)議轉讓、回購，或在二級市場通過協(xié)議或做市交易退出;二是被并購;三是實現轉板。
“現在來看，轉板制度的呼聲雖然很強烈，但若想在一兩年內通過這種方式退出，可能性并不太大。而前兩種方式退出，則對投資企業(yè)的質地，以及流動性等要求較高。所以，非專業(yè)投資者投資新三板并不適合。”他說。
從目前已發(fā)行的公、私募新三板產品情況看，幾乎所有產品都具有較長的存續(xù)期，封閉期最少一年半到兩年。值得一提的是，很多產品在合同中約定，封閉期后也不能自由贖回，決定權在投資顧問的手中，即投資顧問不同意，投資期限將繼續(xù)延長。還有的產品即使允許贖回，但要交比較高的贖回費。
“當產品存續(xù)期間較短或者允許中途贖回時，由于現金壓力以及清盤壓力，對流動性較低的新三板股票的沖擊成本會放大，使末期回撤大幅上升。”同安投資新三板投研中心主管邢媛表示。
此外，券商做市商的優(yōu)劣、結構化產品中券商資本金是否參與、投資標的本身的優(yōu)劣，都會影響最終的收益。
類PE投資
此外，另有私募人士表示，現在市場上的新三板產品也是魚龍混雜。目前來看，已知的已有十余家公募基金專戶或子公司發(fā)行了新三板產品;私募、PE等機構發(fā)行的新三板產品也不時出現。
“但其中有多少是深入了解新三板這個場外市場，深入研究過新三板公司，這一點恐怕要打個問號。此外，現在很多新三板股票漲幅已經很大，在不了解公司，不能合理估值的情況下就盲目投資，風險會很大”，PE人士江曙光對21世紀經濟報道記者說，新三板投好了收益可觀，投不好則可能血本無歸，這與主板市場不同。在當下做市標的股票大受追捧的情況下，一些新三板做市股票的估值正在向創(chuàng)業(yè)板看齊。
齊魯資管董事長章飚亦明確表示，對新三板投資前景持審慎態(tài)度，基于兩點，沒人和擔心流動性。
3月17日，新三板掛牌公司股票成交84285.30萬元，其中做市方式轉讓的股票成交55934.68萬元，協(xié)議方式轉讓的股票成交28350.62萬元，做市轉讓仍然占據主流。今年以來，掛牌公司股票成交累計159.2億元，其中做市股票成交94.5億元，占比不到10%的做市股票成交金額卻達到了60%。
近日，有市場人士提出質疑，新三板的流動性很大程度上是券商做市提供的，券商借此套利，作為一種新的業(yè)務類型，還可增加經紀業(yè)務收入。
不過對此，廣發(fā)證券一位投行人士表示，并非完全如此，券商還是會選擇那些有長期成長價值的股票做市，也間接“培養(yǎng)”后續(xù)業(yè)務，如轉板、定增等。
他透露，業(yè)內盛傳新三板承銷機構可能放開的消息，如果此事成行，券商投行在新三板業(yè)務上的壓力加大，做市業(yè)務就更要重視。
此外，章飚還認為，新三板是PE，而不是二級市場。這個市場現在雖然熱鬧，但掛牌公司中只有1%能真正活十年、二十年，取得成功，剩余的99%的公司都會失敗。
“新三板市場大部分投資者都是狼。在這個公司好的時候，有買有賣，交易很旺，但一旦轉向，可能就沒人買了。主板公司可能也會拿三年、五年，但流動性好，每天想跑就能跑。” 章飚表示。
談佳隆也認同這種觀點。他說，相比創(chuàng)業(yè)板，新三板更像是中國的納斯達克，要相信未來一定會孵化出一大批偉大的公司，助推中國經濟實現實質性的轉型，幫助真正優(yōu)秀的企業(yè)實現市場化的股權融資。
但另一方面，它作為場外市場具有準入門檻較低，市場優(yōu)勝劣汰更為明顯的特點，隨著優(yōu)秀企業(yè)的脫穎而出，也會有大量企業(yè)從新三板退出或缺乏交易量而陷入沉寂。
“只有抱著私募股權基金的態(tài)度，經歷募、投、管、退等多個階段，依靠專業(yè)的投資顧問投資新三板，才能最大程度上規(guī)避風險。”談佳隆說。
不過，3月18日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)成分指數和全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)做市成分指數發(fā)布，這兩個指數或將讓新三板走向標準化之路，復制指數的被動投資需求或將對成分股產生顯著需求，有望增加流動性。
