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2015-05-07 11:11·投資 來源：虎嗅
2006年，中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司代辦股份系統(tǒng)開始試點，稱為“新三板”（注：舊三板主要承接退市企業(yè)）。2012年，試點擴大到天津濱海、武漢東湖以及上海張江等科技園區(qū)的非上市股份有限公司。2013年底，擴容至全國所有符合上市條件的企業(yè)。不久的將來，“新三板”將與主板、創(chuàng)業(yè)板、場外柜臺交易網絡和產權市場共同構成我國多層次資本市場體系。
與納斯達克何其相似
國人信奉“唯名與器不可以假人”，講究“名以出信”。所以永遠不要小看新生事物的官方名稱。美國納斯達克（NASDAQ）全稱為“National Association of Securities Dealers Automated Quotation”（全美證券交易自動報價系統(tǒng)）。“新三板”的大名是“全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)”。2012年9月誕生的新三板，性質與法律定位與上交所、深交所相同的。新三板的法律定位及其命名方式，不難看出設計者打造“中國的納斯達克”之用心。
新三板與納斯達克有兩個非常顯著的相似之處。
首先，新三板的服務對象與納斯達克相似，都是創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)。在準入條件上，兩個市場均不設財務門檻，股權結構清晰、存續(xù)滿兩年、主營業(yè)務突出并履行信息披露義務即可。因達不到盈利要求紛紛遠赴納斯達克上市的創(chuàng)新型科技公司，在中國資本市場終于有了一席之地。
其次，新三板引入做市商制度，“代辦”二字就此而來。做市商（我們叫主辦券商）是具備實力和信譽的證券機構，它們義務是報出目標證券的買、賣價格（即雙向報價）。投資者之間沒有直接交易，想買、要賣統(tǒng)統(tǒng)與做市商交易。
做市商可以起到活躍交易的作用，更重要的是研究并對公司的價值負責。多家做市商對同一股票連續(xù)的、競爭性的報價使成交價向標的真實價值靠攏，起到價值發(fā)發(fā)現(xiàn)的作用。成熟資本市場普遍采用做市商制度，此前沒有做市商的A股市場，沒有人對估值負責！只有操縱著大眾貪婪和恐懼的莊家。（對做市商制的更多討論見虎嗅2014年3月25日文）
截至2015年2月，獲主辦券商資格的證券公司已超過80家。排名第一的申銀萬國，2014年代理交易金額總計達29.5億。
新三板公司概況
截至2015年2月，新三板掛牌企業(yè)共1994家，其中1570家于2014年掛牌。2014年新三板掛牌企業(yè)總融資額132億元，2015年1-2月總融資額28億元。
近2000家公司主要分布在北京、江蘇、上海和廣東，來自中、西部地區(qū)的創(chuàng)新型公司為數(shù)極少。甘肅、內蒙、青海三省總共只有7家公司在新三板掛牌。值得注意的是四川、云南兩省的優(yōu)秀企業(yè)正在崛起，借助新三板打通融資渠道已蔚然成風。
比較令人意外的是，來自制造業(yè)的公司占新三板的六成，IT企業(yè)占比僅有兩成。
更令人意外的是，已掛牌公司近九成在2013年度實現(xiàn)了盈利，近40家達到主板上市要求。
業(yè)績好、轉板預期強，新三板獲得資金熱炒。2015年以來，三板成指上漲52.61%。其中，采用做市方式交易的公司上漲79.10%。同期上證綜指和深證成指的漲幅則分別為14.01%和16.03%。
新三板成不了納斯達克
美國市場上換手的股票中有超過半數(shù)的交易在納斯達克上進行的，將近有5400家公司的證券在這個市場上掛牌，包括蘋果、微軟、谷歌、思科等眾多世界級巨星。它們從來不會有轉到“紐約主板”光榮的念頭。
相反，港交所在“頂層設計”上犯了根本性的錯誤，導致創(chuàng)業(yè)板極度衰敗。2000年是香港創(chuàng)業(yè)板的元年，TOM等重量級公司的上市引發(fā)認購狂潮、47家新上市公司共募集資金148億港元，日均成交3.4億港元。而到了2014年，創(chuàng)業(yè)板200多家上市總市值約為1800億港元，每月交易金額才1000多億港元。造成這種現(xiàn)象的根本原因是允許優(yōu)秀公司“轉板”。隨著TOM、鳳凰、奧燃氣、金蝶等陸續(xù)轉入主板，創(chuàng)業(yè)板猶如沒有了明星的電影，越來越缺乏吸引力。而日見凋零的創(chuàng)業(yè)板，對上市公司再融資及市值提升構成極大阻礙，香港聯(lián)交所被迫于2003年、2004年、2008年三次放寬轉板條件，客觀上加速了優(yōu)秀公司的流失，形成惡性循環(huán)。
新三板的頂層設計與香港創(chuàng)業(yè)板相同，是跳板而不是歸宿。企業(yè)發(fā)展壯大后會“升”至上交所、深交所掛牌。
目前，新三板公司轉到中小板或創(chuàng)業(yè)板上市，視同新股上市，流程很復雜，“允許在沒有融資的情況下直接轉板”的呼聲已經出現(xiàn)。
新三板或許會培育出偉大的公司，但它們會另“尋高技兒”。我們有自己的國情，且新三板該不該成為跳板也不在本文討論的范疇之內。
既然是跳板，就別拿中國的“納斯達克”忽悠了。
