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來源：中國經(jīng)營報
“土地是中國最重要的資源之一。這一輪土地流轉(zhuǎn)，將是繼10年前的房地產(chǎn)開發(fā)后，中國市場的最后一個暴利機會。”10月中旬，某外資基金負責(zé)人言語中難掩興奮之情。
10月，幾乎每一個風(fēng)險投資人手上都有一個正在考察的農(nóng)業(yè)投資項目——繼能源環(huán)保之后，農(nóng)業(yè)成為時下投資界的新潮流，還有不少先知先覺的基金，在更早時就已通過各種途徑滲透到這一領(lǐng)域。
不過，除了發(fā)掘農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營中的投資機會外，基于土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)和農(nóng)地集約化形成的房地產(chǎn)開發(fā)機會，PE普遍謹慎。“初期可能在三四線城市的城鎮(zhèn)化和一些旅游、休閑類項目上有一些投資機會。”有房地產(chǎn)投資背景的天使投資人瞿軍暉告訴記者。
暴利還是微利
不久前閉幕的十七屆三中明確，加強土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)管理和服務(wù)，建立健全土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)市場，按照依法、自愿、有償?shù)脑瓌t，允許農(nóng)民以轉(zhuǎn)包、出租、互換、轉(zhuǎn)讓、股份合作等形式流轉(zhuǎn)土地承包經(jīng)營權(quán)，發(fā)展多種形式的適度規(guī)模經(jīng)營。
在前述外資基金負責(zé)人看來，除了農(nóng)業(yè)規(guī)模化經(jīng)營外，土地流轉(zhuǎn)可以激活農(nóng)村土地的潛在價值，早期若能掌握一定土地資源，未來的回報將非常可觀。目前，該基金除了在國內(nèi)做房地產(chǎn)投資外，新一期募集的部分資金，也準備投資到新農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。
不過，在瞿軍暉看來，從房地產(chǎn)開發(fā)的角度看此輪土地流轉(zhuǎn)，除了要面臨較大的政策合規(guī)風(fēng)險外，商品房的市場需求也較弱，“暴利”短期內(nèi)還難以實現(xiàn)：“此輪土地流轉(zhuǎn)政策的初衷主要是縮小社會貧富差距，提高農(nóng)民生活水平，并不利好房地產(chǎn)投資。”
瞿軍暉認為，如果能獲得當?shù)卣闹С郑揽空α考型恋亟?jīng)營某一個項目，或許能較好平衡政策風(fēng)險和成本，基金單獨介入或者與農(nóng)民一對一談判，都不是理想方式。
一位地產(chǎn)研究人士告訴記者，根據(jù)他們的調(diào)查，系列惠農(nóng)政策出臺后，農(nóng)民現(xiàn)在對土地流轉(zhuǎn)價格的預(yù)期普遍提高，但風(fēng)險防范意識和水平還欠佳，這也是一些即使看到機會也不愿意輕易嘗試的國內(nèi)資本比較謹慎的原因。但他表示，外資基金由于不熟悉國情，相關(guān)考慮可能會更少。
瞿軍暉認為，從可行的投資角度，基于農(nóng)民想進城、城里人想回歸自然的情況，如果未來可以流轉(zhuǎn)幾十畝土地興建農(nóng)莊或者別墅，或者發(fā)展度假休閑類項目，或許投資地產(chǎn)的項目可能出現(xiàn)。
農(nóng)業(yè)商機
與房地產(chǎn)投資人類似，VC和PE對土地流轉(zhuǎn)本身的投資機會也持謹慎態(tài)度。
“土地承包經(jīng)營權(quán)關(guān)系長久穩(wěn)定對項目投資肯定是一個利好，但它只是投資的前提條件。我們不會介入農(nóng)地集約化或流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)本身的投資。”軟銀中國投資經(jīng)理張思亮說，他關(guān)注的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域主要是產(chǎn)業(yè)鏈上游（如種業(yè)的開發(fā)創(chuàng)新）或下游的加工銷售環(huán)節(jié)，中間環(huán)節(jié)（例如與土地流轉(zhuǎn)相關(guān)的種植、養(yǎng)殖業(yè)項目）較少關(guān)注。
紅杉中國董事計越認為，當前農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資機會，主要存在于規(guī)?；?jīng)營的大農(nóng)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域及農(nóng)村消費市場。投資人士告訴記者，單兵作戰(zhàn)的農(nóng)林牧漁項目，如果能夠依靠資金力量在農(nóng)地流轉(zhuǎn)過程中獲得土地，并促成產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營或者創(chuàng)新農(nóng)業(yè)，效率和回報都將得到巨大提升。
2006年，紅杉資本沈南鵬曾投資于福建的一個利農(nóng)項目。該項目的主要內(nèi)容是蔬果種植，但通過規(guī)?；藴驶姆N植和加工，同時銷售渠道保持相對穩(wěn)定（如供往沃爾瑪和東南亞等國），增長率已經(jīng)可觀。
在前一段時間的高交會上，深圳創(chuàng)新投董事長靳海濤曾經(jīng)透露公司投資農(nóng)業(yè)的六大方向：首先是農(nóng)業(yè)產(chǎn)品改良，如荊楚種業(yè)項目；其次是農(nóng)副產(chǎn)品深度加工，如“好想你”棗業(yè)項目；第三是規(guī)模養(yǎng)殖業(yè)；第四是農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)畜品的連鎖經(jīng)營；第五是循環(huán)經(jīng)濟型農(nóng)莊；第六是現(xiàn)有農(nóng)業(yè)資源整合。
回報分歧
前述外資基金負責(zé)人告訴記者，即使僅從投資農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化角度，由于國內(nèi)啟動內(nèi)需未來將形成的巨大消費需求，投資農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的回報率也會比較高，而且不容易受到經(jīng)濟周期的影響。“未來如果糧食等其他農(nóng)產(chǎn)品收購價格進一步提高，農(nóng)業(yè)投資受惠效應(yīng)將會更明顯。”
不過也有基金有不同看法。一位PE人士表示，該基金農(nóng)業(yè)投資項目都是作為防御性考慮配置的，在經(jīng)濟下行周期中，能源和農(nóng)業(yè)項目能抗衰退，但回報不會高于傳統(tǒng)的TMT項目。“我們今年的農(nóng)業(yè)項目會適當控制投資金額，單個項目投資不會超過2000萬美元。1000萬美元以上的都會謹慎投資，幾百萬美元的項目則相對容易。”該人士稱。
除了資源整合以外，食品安全也成為PE目前最關(guān)心的問題之一。中星資本一位人士告訴記者，該基金農(nóng)業(yè)投資項目一般會要求資源要可控，例如供貨商要形成規(guī)模，如果是單一分散供應(yīng)，基金一般不會考慮。
