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來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
過去的幾個(gè)月里，上海開始迎來越來越多股權(quán)投資企業(yè)的落戶或回歸。另一座金融城市北京，也在醞釀讓更多的PE注冊到自己的地盤上來。 隨著市場更為活躍的京滬兩地開始緊鑼密鼓謀定針對PE的吸引措施，國內(nèi)首個(gè)PE中心——天津的政策優(yōu)勢正在慢慢消失。
黃浩對公司回到上海感到很滿意。這位德厚資本的執(zhí)行合伙人，此前一直在為天津的德厚基金在上海行使GP（普通合伙人，出資并負(fù)責(zé)管理）的職能。本月，德厚宣布成立上海總部，黃浩的工作變得更方便、也更忙碌，每天都要接待許多長三角企業(yè)的拜訪。
這在近期的國內(nèi)PE界并非個(gè)案。過去的幾個(gè)月里，上海開始迎來越來越多股權(quán)投資企業(yè)的落戶或回歸。另一座金融城市北京，也在醞釀讓更多的PE注冊到自己的地盤上來。
隨著市場更為活躍的京滬兩地開始緊鑼密鼓謀定針對PE的吸引措施，國內(nèi)首個(gè)PE中心——天津的政策優(yōu)勢正在慢慢消失。
冬天里的火種
眼下正值PE的冬天。國內(nèi)IPO市場的凋敝，延長了PE退出時(shí)間。PE中的GP都捂緊了自己的口袋，一些LP（有限合伙人，出資但不參與具體管理）也鬧著撤資。美邁斯律師事務(wù)所合伙人羅德源說，“一級市場恐怕最快也要到明年上半年才會再啟動。”
“政府開始執(zhí)行積極財(cái)政政策，并宣布進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，這對資本具有很大的吸引力。”黃浩說，“金融資本的全球危機(jī)讓中國成了避風(fēng)港。”
另一方面，PE們發(fā)現(xiàn)，其可能下一波擴(kuò)張倚仗的空間正在拓寬。上海和北京等意欲打造PE中心的城市，在吸引股權(quán)投資企業(yè)方面，帶來了更明確的信號。
11月17日，上海金融辦主任方星海在第七屆中國金融市場年會上宣布，上海即將推出讓私募基金和管理公司在當(dāng)?shù)刈院湍技Y金的條例，以及相關(guān)優(yōu)惠措施。
“方案正在送審階段，爭取年內(nèi)能頒布。”上海浦東金融辦主任助理王鴻告訴本報(bào)，浦東正在配合市金融辦制定一系列的優(yōu)惠政策。
據(jù)接近上海金融辦人士透露，政府正在考慮對有限合伙制PE高管的稅收進(jìn)一步下調(diào)。此前，上海已經(jīng)將LP自然人的稅率由五級累進(jìn)制下調(diào)為20%。目前稅率仍歸于個(gè)體工商類的GP征稅標(biāo)準(zhǔn)，將在新一輪調(diào)整中，得到更為細(xì)致的劃分。
此外，為解決參與主體過于單一的問題上，讓外資PE參與進(jìn)來，也是上海思考的問題。
就在德厚資本宣布落戶上海之前，歐洲最大的股權(quán)投資基金管理公司之一安佰深，也宣布將進(jìn)入中國的首站放到上海。
據(jù)悉，上海目前正在申請成為外資參與PE和PE管理公司的試點(diǎn)。德厚資本、當(dāng)?shù)卣约叭鹗康聽査鸸局g正討論合資成立中國德爾塔基金落戶浦東陸家嘴金融城的具體事宜。
一些措施制定者似乎對上海的魅力充滿信心，“我們有最成熟的金融環(huán)境和服務(wù)措施，過去得到了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，相信現(xiàn)在的政策和服務(wù)也會得到PE的好評。”
類似的優(yōu)惠政策，亦在北京胎動。在11月10日召開的 “全球PE北京論壇”上，北京市發(fā)改委副主任、金融辦主任霍學(xué)文也拋出了 “十條優(yōu)惠政策”，北京市政府正在制定對PE的優(yōu)惠政策，歡迎PE在北京注冊。
有關(guān)人士稱，北京市將在年內(nèi)出臺相關(guān)優(yōu)惠細(xì)則，北京市政府的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金也有望很快出爐。
“由于經(jīng)常進(jìn)行股權(quán)類投資需要涉及到工商注冊變更，和工商局打交道成為PE的家常便飯。”北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系主任、北京市股權(quán)投資協(xié)會副會長何小峰教授說，“哪里的服務(wù)好，當(dāng)然更有吸引力。”
市場為王
盡管黃浩始終強(qiáng)調(diào)，德厚在天津，也跟在浦東陸家嘴一樣，受到了“政府在能力范圍內(nèi)最大的支持”，但上?？偛康脑O(shè)立已經(jīng)體現(xiàn)出后者的吸引力。
“資本和項(xiàng)目對PE的發(fā)展而言，是最不可或缺的要素。”黃浩認(rèn)為，地方政府的優(yōu)惠政策，相互之間不會懸殊太大。
上述兩個(gè)指標(biāo)，上海、北京在國內(nèi)無疑是最好的。
黃浩說，“江浙滬地區(qū)，是中國民營資本集中之地。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅溫州一地，就聚集了近6000億的民間資本。對這些地方的財(cái)團(tuán)和企業(yè)而言，長三角龍頭上海往往是最終的歸屬地。而北京云集了國內(nèi)最多的大型金融機(jī)構(gòu)和集團(tuán)企業(yè)總部，資本實(shí)力自不待言。”
一個(gè)普遍的現(xiàn)象是許多PE在天津注冊，運(yùn)營總部卻不盡然。據(jù)稱，目前有108家注冊在天津的私募基金和股權(quán)投資企業(yè)，資本運(yùn)作的方向更多還是在長三角、珠三角等經(jīng)濟(jì)活躍的地區(qū)。
黃浩所在的德厚資本就是這樣一個(gè)例子。該基金于2007年6月份注冊于天津，并得到了天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和天津海泰控股的聯(lián)合注資。因其GP黃浩系上海創(chuàng)投企業(yè)匯樂集團(tuán)的董事長，此前一直在滬深耕投資市場，多數(shù)項(xiàng)目都在長三角地區(qū)。
一份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)最為活躍的軟銀、中信資本、今日資本等前十家GP運(yùn)營總部，上海和北京各占一半。2007年度的風(fēng)險(xiǎn)投資金額，北京、上海則以10.9億美元和8.9億美元分列前兩位。
已幫助數(shù)家中小企業(yè)赴歐交所成功上市的投行維迪阿，早在數(shù)月前，即將公司的運(yùn)營資源從深圳帶到了上海。維迪阿董事局主席吳亭亭說，“這是個(gè)開放的金融港，有眾多潛在的項(xiàng)目客戶和資金來源。”
市場要素的威力，在三地政策落差被抹平后，逐漸顯現(xiàn)。
多位在天津注冊的PE機(jī)構(gòu)人士向本報(bào)表示，如果北京出臺優(yōu)惠新政，愿意考慮將注冊地轉(zhuǎn)向北京。
政府引導(dǎo)
在京滬兩地的政策制定者眼中，出臺優(yōu)惠政策的下一步無疑是通過引導(dǎo)基金的建立，帶動更多的民間資本參與。在投資方向上，與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相互匹配，起到拉動地方經(jīng)濟(jì)的作用。
“這是一個(gè)市場規(guī)律的問題，政府發(fā)展PE最終落實(shí)到地方發(fā)展的問題。”黃浩亦表示。
不過，獲得中銀國際、全國社?；?、國開行注資，曾被寄予厚望的天津渤海產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作中也暴露出了一些問題。而業(yè)內(nèi)分析，渤海產(chǎn)業(yè)基金的問題，關(guān)鍵在于其偏離了其作為產(chǎn)業(yè)基金的“拉動產(chǎn)業(yè)”的功能。
這支豪華之師目前的狀況，或者將給京滬兩地政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金的組建，帶來更多的思考。
“政府決定對已成立的政府引導(dǎo)基金進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，拓寬產(chǎn)業(yè)覆蓋面，運(yùn)作機(jī)制也會更加市場化。”前述接近上海金融辦人士表示，上海將致力于成立合格的LP。
一位PE界權(quán)威人士表示，國內(nèi)GP和LP發(fā)展不平衡，大規(guī)模的基金少，且多為政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金，而GP數(shù)量多，大多出身投行，偏重于金融領(lǐng)域，這就常常造成一些矛盾。
“相信上海的引導(dǎo)基金將審慎地選擇GP。”王鴻說，“對政府注資的股權(quán)投資基金而言，有限責(zé)任并不代表不管，而應(yīng)將管理前置，挑選好的GP。后面的具體運(yùn)作可能就不去過多干涉。”
