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來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
“創(chuàng)業(yè)板的一切準(zhǔn)備工作都已經(jīng)就緒，就等確定什么時(shí)間開(kāi)始了，估計(jì)到春節(jié)后推出的可能性比較大。”深圳創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)公會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王守仁告訴本報(bào)記者。
目前，A股、港股、美股IPO處于霜凍時(shí)期，PE（“Private Equity“私募股權(quán)投資）機(jī)構(gòu)的退出之路因此變得狹窄，許多PE只能紛紛在A股借殼或轉(zhuǎn)讓股份。
如果創(chuàng)業(yè)板能盡快推出，對(duì)于許多在窘境中掙扎的PE來(lái)講無(wú)疑是一個(gè)利好消息。
同時(shí)全國(guó)性的“OTC”（場(chǎng)外交易市場(chǎng)）也正在收集各高新科技園區(qū)企業(yè)材料準(zhǔn)備運(yùn)行。此外，有消息稱已暫停2個(gè)多月的A股IPO將重新啟動(dòng)。
對(duì)于多層次資本市場(chǎng)的重要性，前央行副行長(zhǎng)吳曉靈曾這樣表示，國(guó)內(nèi)的情況是一方面銀行資金富裕，放不出去；另一方面很多高成長(zhǎng)的高科技型企業(yè)卻又苦于融不到資，資金的瓶頸讓企業(yè)難以得到很好的發(fā)展，“因此需要建立一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)，適應(yīng)這些企業(yè)的融資需要”。
德恒律師事務(wù)所合伙人謝利錦介紹說(shuō)，在這一輪的創(chuàng)業(yè)板將推出的消息傳出后，有一些PE投了很多針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，目前都只能拿在手里等待。
主板期待完善規(guī)則
PE進(jìn)行任何一項(xiàng)投資，最終都是為了獲利退出，給股東創(chuàng)造回報(bào)的同時(shí)扶持需要資金的企業(yè)發(fā)展，而PE首選退出渠道是所投資公司在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行股份。
此前，因?yàn)榉ㄈ斯蓻](méi)有辦法上市流通，許多本土的人民幣創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的項(xiàng)目即使上市后也沒(méi)有辦法退出。
“我們?cè)哆^(guò)一個(gè)企業(yè)在A股上市，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格曾漲到20塊左右，但沒(méi)辦法賣，只能按協(xié)議價(jià)5塊錢轉(zhuǎn)讓掉，我們機(jī)構(gòu)海外的一些人都不理解這種情況。”IDGVC創(chuàng)始合伙人熊曉鴿曾對(duì)本報(bào)表示。
2005年進(jìn)行的“股權(quán)分置”改革使得許多PE有了退出的機(jī)會(huì)，像金風(fēng)科技（002202.sz）的上市背后便隱藏著眾多如新天域這樣的PE投資機(jī)構(gòu)。
但目前國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)PE機(jī)構(gòu)面臨的狀況是，既使沒(méi)有金融危機(jī)的原因，海外上市因?yàn)?ldquo;75號(hào)文”而不能進(jìn)行，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市則面臨著證監(jiān)會(huì)的審批時(shí)間長(zhǎng)等諸多不確定因素。
目前A股已經(jīng)有兩個(gè)月暫停新股發(fā)行，排隊(duì)等待發(fā)審委核準(zhǔn)的企業(yè)超過(guò)300家，而通過(guò)審批未能上市的公司也有36家，其中包括中國(guó)建筑、招商證券、光大證券這些大盤股。
北京盛世華商咨詢管理有限公司負(fù)責(zé)人劉千宏估計(jì)，即使按去年這樣歷史上最快的審批速度，目前在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)的企業(yè)大概需要三年才能批完，“而這三年還不斷會(huì)有新的公司上報(bào)材料”。
此外，目前對(duì)于有限合伙形式的PE公司投資的企業(yè)要上市仍存在障礙，即有限合伙公司無(wú)法開(kāi)設(shè)證券帳戶。
不過(guò)，北京PE協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)方風(fēng)雷透露，“這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該很快就能解決。”
已經(jīng)做出的一個(gè)改革是，今年10月以后上市的企業(yè)，PE持有的股份鎖定期由原來(lái)的三年縮短為一年，此前的股份鎖定期為三年。
而投資界人士則期望中國(guó)的股票發(fā)行制度能向西方看齊，即只需要注冊(cè)不需要經(jīng)過(guò)審批，并且主要由市場(chǎng)決定價(jià)格。
創(chuàng)業(yè)板推出正合時(shí)？
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的等待要追溯到2000年，其時(shí)深交所停發(fā)新股并籌建創(chuàng)業(yè)板，但隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，到2001年創(chuàng)業(yè)板的籌建不了了之。
在中國(guó)A股市場(chǎng)進(jìn)行股改后，出于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展及一些中小企業(yè)融資的需要，創(chuàng)業(yè)板又開(kāi)始進(jìn)行籌建，到今年3月時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見(jiàn)稿》和《征求意見(jiàn)稿起草說(shuō)明》。
但在這一進(jìn)程中，A股在經(jīng)歷了牛市的瘋狂后，從最高逾6000點(diǎn)一直到跌破2000點(diǎn)，縮水了約70%，似乎是為了穩(wěn)定市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板一事又進(jìn)入了沉默狀態(tài)。
11月中旬的一個(gè)論壇上，證監(jiān)會(huì)前主席周道炯公開(kāi)表示，一切有利于證券市場(chǎng)發(fā)展的因素正在逐步的發(fā)展壯大，一切不利于證券市場(chǎng)發(fā)展的正在逐步改進(jìn)，目前國(guó)內(nèi)上市公司的質(zhì)量并未實(shí)質(zhì)改變，應(yīng)盡快推出創(chuàng)業(yè)板與股指期貨。
而王守仁對(duì)本報(bào)估計(jì)，當(dāng)股市穩(wěn)定在2500點(diǎn)到3000點(diǎn)時(shí)，相關(guān)方面會(huì)擇機(jī)推出創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)?ldquo;目前主要是大家信心還沒(méi)有穩(wěn)定，因此還不適宜馬上開(kāi)創(chuàng)業(yè)板，但市場(chǎng)有所回暖并相對(duì)穩(wěn)定時(shí)便差不多可以開(kāi)始了”。
IDGVC創(chuàng)始合伙人熊曉鴿認(rèn)為，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)機(jī)正適合推出創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)楣墒邢碌目臻g有限，這樣監(jiān)管層不用有太多顧慮。
在此之前，如天堂硅谷、深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投等，都借股改東風(fēng)將旗下投資的企業(yè)推上中小板市場(chǎng)。
在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時(shí)候，因?yàn)樵S多私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)賭創(chuàng)業(yè)板的推出而投資了大量互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，后來(lái)倒掉了一批。
“當(dāng)時(shí)的情況是千奇百怪，有投資機(jī)構(gòu)入股了企業(yè)以后，再也找不著這家企業(yè)了。還有很多企業(yè)倒掉，許多投資機(jī)構(gòu)最后關(guān)門。”一位業(yè)內(nèi)資深咨詢從業(yè)人士回憶。
北京盛世華商咨詢有限公司總經(jīng)理劉千宏認(rèn)為，現(xiàn)在的情況肯定會(huì)好一些，應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)當(dāng)年許多投資機(jī)構(gòu)都關(guān)門的情況，因?yàn)楫?dāng)年是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，很多是一個(gè)計(jì)劃書(shū)就投了錢，沒(méi)有錢支撐了就倒掉了。這兩年許多機(jī)構(gòu)就算沖著創(chuàng)業(yè)板上市，也都會(huì)對(duì)盈利有要求，做詳細(xì)盡職調(diào)查等。
有分析人士認(rèn)為，在目前金融危機(jī)、政府大力進(jìn)行投資的時(shí)候，借此機(jī)會(huì)讓優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，通過(guò)公開(kāi)募集資金進(jìn)行發(fā)展，其最終對(duì)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也將會(huì)起到重要的作用，而且重要的一點(diǎn)還在于解決了許多就業(yè)勞動(dòng)力。
事實(shí)上，中小企業(yè)為城鎮(zhèn)的勞動(dòng)力就業(yè)與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了很重要作用。
據(jù)《人民日?qǐng)?bào)》去年的一份數(shù)據(jù)，2006年底，中國(guó)中小企業(yè)就已達(dá)4200多萬(wàn)戶，其解決了城鎮(zhèn)人口就業(yè)機(jī)會(huì)的75％以上與農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力75%以上。
據(jù)本報(bào)了解，像深創(chuàng)投這樣的機(jī)構(gòu)，已投資了近十家針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市的公司，如果創(chuàng)業(yè)板不推出，這一部份投資將會(huì)變成長(zhǎng)期持有。
而許多融界人士認(rèn)為，鑒于國(guó)內(nèi)目前對(duì)金融發(fā)展的需要，此次創(chuàng)業(yè)板的推出應(yīng)只是時(shí)機(jī)問(wèn)題，而不會(huì)像2000年那樣成為另一場(chǎng)“等待戈多”。
各地籌建OTC與股交所沖動(dòng)
除了創(chuàng)業(yè)板外，“深圳證券交易所將建立一個(gè)全國(guó)性的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，俗稱‘三板’，目前各地的高科技園區(qū)都在向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)企業(yè)材料”，王守仁稱。
與之前只有中關(guān)村園區(qū)企業(yè)在上面掛牌且不具備融資功能不同，此次建立的全國(guó)性代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)“私募融資，公開(kāi)買賣”，即企業(yè)掛牌時(shí)可以通過(guò)向特定機(jī)構(gòu)增發(fā)募集資金，掛牌后便可以進(jìn)行公開(kāi)買賣。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)認(rèn)為，場(chǎng)外市場(chǎng)一定程度上也有利擴(kuò)大交易所的容量，并促進(jìn)上市公司的質(zhì)量不斷提高；并且一旦個(gè)別股票在交易所退市，有了柜臺(tái)市場(chǎng)可繼續(xù)交易，起到一個(gè)緩沖器的作用，不至于使股民血本無(wú)歸。
前央行副行長(zhǎng)吳曉靈吳曉靈在一次論壇發(fā)言上指出，建立多層次資本市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀需要，而且從世界發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看，也都存在金字塔形的多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，這以美國(guó)資本市場(chǎng)最為典型。
她認(rèn)為應(yīng)該借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)成功的經(jīng)驗(yàn)，建立起一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)，以滿足各方面的需要。
另一方面，各地對(duì)在當(dāng)?shù)亟TC和股交所有著強(qiáng)烈的沖動(dòng)，如天津在9月便成立了一個(gè)股交所，未來(lái)其還要建立OTC市場(chǎng)；而包括上海、北京、成都等地，都在想爭(zhēng)奪非公開(kāi)交易市場(chǎng)的建立。
其實(shí)，不管交易市場(chǎng)建在哪里，退出渠道的便利、金融市場(chǎng)的完善將會(huì)更好地提升資金的效率。
“目前中國(guó)的資金分配效率很低，居民存款近20萬(wàn)億人民幣，年回報(bào)差不多2-3％”，閻焱這樣分析。
王守仁認(rèn)為，資金分配效率低使得一些高速增長(zhǎng)、發(fā)展良好的中小企業(yè)得不到貸款與資金，如果創(chuàng)業(yè)板、OTC等推出，將會(huì)更好地促進(jìn)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)對(duì)于一些規(guī)模相對(duì)小些的企業(yè)進(jìn)行投資。
中國(guó)PE協(xié)會(huì)籌備組組長(zhǎng)邵秉仁指出，“目前海外出了一些問(wèn)題，但問(wèn)題不在于金融產(chǎn)品本身，而在于監(jiān)管不到位；相反國(guó)內(nèi)面對(duì)的情況是金融創(chuàng)新不夠，不能因噎廢食。”
一位PE業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果創(chuàng)業(yè)板與OTC能盡快推出，多層次資本市場(chǎng)盡快成形，相信對(duì)于PE進(jìn)行更多投資并對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需等都會(huì)起到積極的作用。
