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來源：北大商業(yè)評(píng)論
美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融海嘯正在重建資本市場(chǎng)的秩序，獨(dú)立的投資銀行不復(fù)存在，大量的投行業(yè)務(wù)被正在崛起的巨型商業(yè)銀行吸收，基于資產(chǎn)的業(yè)務(wù)正處于痛苦的“去杠桿化”過程。投資銀行為產(chǎn)業(yè)界提供資本血液的功能逐漸被新興的私募資本所取代，這些新興的私募資本正為重組全球的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)貢獻(xiàn)新聚合的金融資本與人力資本，從而在根本上改變?nèi)蚪鹑谑袌?chǎng)的格局。
20世紀(jì)末期，投資銀行不再固守經(jīng)紀(jì)、承銷、財(cái)務(wù)顧問的傭金，而將主要利潤(rùn)來源轉(zhuǎn)向了賺取買賣差價(jià)，通過高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)、短債長(zhǎng)投的操作模式來贏取高額利潤(rùn)。過去十年，中國(guó)、中東等國(guó)家積累的大量外匯儲(chǔ)備，給資本市場(chǎng)提供了充足的廉價(jià)資金和流動(dòng)性。但2007年8月后，投行的四大業(yè)務(wù)—貸款、股權(quán)融資、債券融資、并購(gòu)顧問的交易量開始大幅萎縮，對(duì)投行而言的好時(shí)光已經(jīng)一去不返，大型的獨(dú)立投行2008年后終將成為歷史。
近年來，擁有強(qiáng)大資金募集和投資能力并且獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的私募資本十分活躍，他們的操作包括創(chuàng)業(yè)投資、管理層并購(gòu)、杠桿型并購(gòu)、或其他特殊基金。截至2006年，私募資本占據(jù)了全球25%的并購(gòu)活動(dòng)、50%的杠桿貸款數(shù)量和33%的高收益?zhèn)袌?chǎng)。與傳統(tǒng)的投資機(jī)構(gòu)相比，私募資本的運(yùn)作呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：
籌集資金能力提高；并購(gòu)交易額大幅提高；吸引精英人才加盟，加速社會(huì)資本的積累；優(yōu)化企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)；保持良好的績(jī)效。
在這次金融海嘯中私募運(yùn)營(yíng)公司由于沒有沾手金融衍生產(chǎn)品，雖然有些杠杠并購(gòu)的股權(quán)價(jià)值已經(jīng)近似于零，但公司本身未傷元?dú)?。有些私募資本甚至趁火打劫，低價(jià)收購(gòu)一些銀行的問題資產(chǎn)的基金，以逢低吸納。渡過經(jīng)濟(jì)衰退的深寒后，私募資本將以更強(qiáng)大的面貌展現(xiàn)于世人面前。
社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥肯齊和運(yùn)營(yíng)對(duì)沖基金的布克斯塔伯有預(yù)見性地揭示了這次金融海嘯的起因。麥肯齊認(rèn)為，例如資本資產(chǎn)定價(jià)模型、期權(quán)模型這樣的數(shù)學(xué)模型內(nèi)生地影響了金融市場(chǎng)的演化進(jìn)程。布克斯塔伯認(rèn)為投資銀行的高杠桿不可避免地使金融市場(chǎng)成為一個(gè)高度復(fù)雜的、緊密耦合的系統(tǒng)，在這一系統(tǒng)中，雖然投資銀行可以精心調(diào)整以適應(yīng)環(huán)境變化，并在景氣時(shí)代大賺其錢，但隨著成功的模型被不斷模仿，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就不斷提高，直到失敗。
獨(dú)立投資銀行的消亡留下了一片真空地帶，也宣告了新時(shí)代的來臨。從為產(chǎn)業(yè)界提供的各種咨詢、融資服務(wù)看，私募資本已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過投資銀行的服務(wù)。
他們對(duì)產(chǎn)業(yè)界的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于被并購(gòu)的公司，其實(shí)也對(duì)產(chǎn)業(yè)界的其他公司產(chǎn)生深遠(yuǎn)沖擊，這種沖擊可以稱為“紅皇后效應(yīng)”。在紅皇后效應(yīng)下，私募資本提高了掠食者的競(jìng)爭(zhēng)能力，在整體生態(tài)環(huán)境中，必然逼使其他上市公司（獵物）提高競(jìng)爭(zhēng)能力，否則就可能被私募資本獵殺。這種競(jìng)爭(zhēng)的共同演化與競(jìng)賽看似殘酷，卻是全球無國(guó)界競(jìng)爭(zhēng)中企業(yè)提高對(duì)環(huán)境適應(yīng)能力的不二法則。
