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截至1月7日，新三板掛牌公司攀升到了5234家。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”背景下，2015年的新三板憑借其制度創(chuàng)新的獨(dú)特優(yōu)勢迎來爆發(fā)式增長，實(shí)現(xiàn)兩大超越——掛牌數(shù)超越滬深兩市總和、融資額超越創(chuàng)業(yè)板。而在制度創(chuàng)新方面也出現(xiàn)了分層方案征求意見稿發(fā)布這樣的新突破。展望2016年，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年將是新三板推創(chuàng)新、重規(guī)范的一年，掛牌數(shù)有望突破10000家。與此同時，監(jiān)管趨嚴(yán)，兩級分化明顯，而相關(guān)的投資機(jī)會還將延續(xù)。
掛牌數(shù)量：年內(nèi)有望突破萬家
剛剛過去的2015年見證了新三板掛牌數(shù)量的明顯增長。具體來看，去年上半年以每日20家左右的速度增長，6月至10月份則以每日30家左右的速度增長，11月份后每日的掛牌數(shù)量高達(dá)40家左右。東吳證券在其最新的新三板研報中稱，保守估計(jì)，按照每天20家掛牌的速度測算，到2016年5月份分層方案實(shí)施時，掛牌企業(yè)可能達(dá)到7000 家左右。
“隨著監(jiān)管逐漸加強(qiáng)，注冊制、戰(zhàn)略新興板、科創(chuàng)板的推出，新三板掛牌企業(yè)增速可能有所放緩，但預(yù)計(jì)2016年底仍有望突破10000家?！睎|吳證券首席宏觀分析師黃琳稱。
不過，掛牌數(shù)量更多體現(xiàn)的是新三板量變，而業(yè)內(nèi)人士同樣看好未來新三板的質(zhì)變。隨著分層制度在年內(nèi)落地實(shí)施，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，到2016年5月份分層方案實(shí)施后，將有大約500多家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，創(chuàng)新層流動性將大幅提升。一些位處基礎(chǔ)層但估值低、前景看好的企業(yè)，也能獲得投資機(jī)構(gòu)的青睞。
但與此同時，新三板分層后將實(shí)行分類管理，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，與分層制度配套的摘牌制度也將提上議程。結(jié)合分層制度中對層級下調(diào)的兩年時限，預(yù)計(jì)2018 年將有不少“僵尸”企業(yè)退市。
不僅如此，不少創(chuàng)新試點(diǎn)也有望在新三板不斷推出。東吳證券預(yù)計(jì)，2016年將是新三板創(chuàng)新年，可能推出的創(chuàng)新制度包括了一次審批、分期實(shí)施的儲架發(fā)行制度；掛牌公司股東大會一次審議、董事會分期實(shí)施的授權(quán)發(fā)行機(jī)制；適合中小微企業(yè)的債券品種；優(yōu)先股和資產(chǎn)支持證券；掛牌股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)試點(diǎn)；支持證券公司設(shè)立專業(yè)子公司統(tǒng)籌開展新三板相關(guān)業(yè)務(wù)，不受同業(yè)競爭限制；允許公募基金投資新三板共計(jì)7個方向。
“這一系列創(chuàng)新制度落地，將大幅提升新三板交投活躍度和融資功能?！秉S琳表示。以公募基金入市為例，2015年11月底公募基金資產(chǎn)規(guī)模7.2萬億元，若將1%投資新三板，將增加新三板投資資金720億元，相當(dāng)于新三板2015年成交總量1881億元的38%。
監(jiān)管制度：由“放水養(yǎng)魚”到加強(qiáng)監(jiān)管
隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量的節(jié)節(jié)攀升、異?；鸨?，信息披露不規(guī)范等違規(guī)行為也開始浮出水面。由此，針對全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)加強(qiáng)監(jiān)管的呼聲也不斷見諸市場。
事實(shí)上，去年11 月20日，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》就明確提出加強(qiáng)市場監(jiān)管，“堅(jiān)持以市場化、法治化為導(dǎo)向推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型”。2015年12月25日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍也表示，新三板主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)直接融資服務(wù)。迫切需要加強(qiáng)對私募基金管理機(jī)構(gòu)的頻繁融資進(jìn)行監(jiān)管，暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)在新三板掛牌和融資，并對前期融資的使用情況開展調(diào)研。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對掛牌企業(yè)監(jiān)管將趨嚴(yán)，新三板掛牌企業(yè)違規(guī)成本將提高，私募機(jī)構(gòu)在新三板掛牌和融資也將有新規(guī)推出。
聯(lián)訊證券分析師郭佳楠認(rèn)為，去年新三板市場風(fēng)生水起，掛牌家數(shù)、股本數(shù)量、融資額度、成交額、做市商數(shù)量、掛牌企業(yè)質(zhì)量等方面均大大超過往年總和，但新三板最終想要做到蛹化蝶，至少在三個方面需要深化改革。
首先是系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)控。目前的新三板審批制度未對企業(yè)盈利方面有硬性要求，方便高新企業(yè)掛牌融資，但也暴露出對市場整體風(fēng)險把控方面欠缺的事實(shí)，應(yīng)建立相關(guān)風(fēng)險指標(biāo)，避免系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)。
其次是退市制度，這是一個老生常談的問題。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年年底掛牌企業(yè)5129家，交易家數(shù)2296家，掛牌后一直未交易企業(yè)達(dá)到2833家，其中大部分企業(yè)也未參與融資，掛牌目的并不十分清晰。分層制度執(zhí)行后，基礎(chǔ)層的企業(yè)將更難被市場所關(guān)注，應(yīng)及時推出退市制度，避免僵尸企業(yè)浪費(fèi)資源，也更方便股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)管。
再次是信息披露制度。隨著新三板掛牌公司數(shù)量的激增，眾多掛牌公司在知名度、成立時間等方面的信息并不被投資者所了解，新三板應(yīng)加強(qiáng)信息披露渠道、內(nèi)容、規(guī)范等方面的建設(shè)，讓人們更容易地了解新三板市場。
并購舞臺：從上市公司到新三板
2015年新三板的并購延續(xù)了上市公司2013年和2014的發(fā)展態(tài)勢，迎來了迅猛發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，主動并購從2014年的14起，增加到截至2015年11月初的248起，被并購從2014年的34起，增加到截至2015年11月初的83起。
不過這可能只是一個開始。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，從上市公司并購歷程看新三板并購發(fā)展趨勢，2015年不過是新三板的并購元年，今后無論并購數(shù)量還是并購金額都將大幅提升。
廣證恒生首席研究官袁季認(rèn)為，對比上市公司并購和新三板并購行情可以發(fā)現(xiàn)，兩者的并購特征有很多的相似性——新三板與上市公司同處于中國相同的市場環(huán)境大背景下，因此A股上市公司并購特征將會對新三板有很大的借鑒意義。新三板大都為發(fā)展初期或處于成長期的企業(yè)，因此在未來一段時間內(nèi)，新三板的并購特征也將以橫向并購為主，垂直并購、多元化并購和跨國并購或?qū)㈥懤m(xù)出現(xiàn)。
這其中，工業(yè)特別是高端智能制造業(yè)會是新三板并購高發(fā)領(lǐng)域。從上市公司并購案例的行業(yè)分布來看，以工業(yè)為代表的行業(yè)并購最為活躍，工業(yè)行業(yè)并購交易數(shù)量位居全部行業(yè)的首位。近10年來工業(yè)行業(yè)完成的并購交易數(shù)量大約占整個市場的20%，且近年來增長迅猛。
