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7月7日,新三板公司受到證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點指導(dǎo)意見》,再一次將“雙創(chuàng)債”拉入到人們的視野里。
根據(jù)《指導(dǎo)意見》,“雙創(chuàng)債”即創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券發(fā)行主體范圍包括創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司、募集資金專項投資于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司的公司制創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),同時“雙創(chuàng)債”的設(shè)立與發(fā)行,也是為了落實“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”政策而試點推出。
從4月底發(fā)布《指導(dǎo)意見》的公開征求意見以來,到7月7日正式發(fā)布公告,前后雖然只有短短兩個月時間,但卻讓不少創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司翹首以盼。然而縱觀如今低迷的三板市場,原本被寄予厚望的“雙創(chuàng)債”對于新三板企業(yè)來說到底是“雞肋”還是“雞腿”?
一、表現(xiàn)好的多加“雞腿” 優(yōu)質(zhì)標的更受歡迎
相比于傳統(tǒng)的融資手段——定增和股權(quán)質(zhì)押,雙創(chuàng)債的審核流程更加簡單、成本也更低,并且不需要抵押品,頗受不少融資中的中小企業(yè)青睞。
雙創(chuàng)債同時具有股票、債券的兩種屬性,相對于債券它擁有比銀行利率更高的收益率,相對于股票它獲取高收益的可能性又更大些。
據(jù)第一路演了解,早在《管理方法》正式推出之前,不少新三板企業(yè)已經(jīng)早早做好了發(fā)行預(yù)案。目前,廣夏網(wǎng)絡(luò)、胄天科技、精晶藥業(yè)、天圖投資等10余家新三板企業(yè)完成了雙創(chuàng)債發(fā)行預(yù)案。
當(dāng)中備受關(guān)注的正是雙創(chuàng)債發(fā)行公告中提到的“轉(zhuǎn)股條款”,然而在正式政策公布之前,“轉(zhuǎn)股條款”都只是停留在理論層面。
據(jù)悉,《指導(dǎo)意見》允許非公開發(fā)行的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債設(shè)置轉(zhuǎn)股條款,但是債券持有人行使轉(zhuǎn)股權(quán)后,發(fā)行人股東人數(shù)不得超過200人。同時,雙創(chuàng)債將被納入地方金融財稅支持體系,獲得相關(guān)部門和地方政府的政策支持。
其中,精晶藥業(yè)已經(jīng)在5月份獲得證監(jiān)會“首肯”,在公司發(fā)行雙創(chuàng)債的公告中,精晶藥業(yè)將擬非公開發(fā)行總額不超過1.5億元可轉(zhuǎn)換成股份的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券。
精晶藥業(yè)表示,此次可轉(zhuǎn)債將在證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓,發(fā)行后六個月即可轉(zhuǎn)股,初試轉(zhuǎn)股價格不低于募集說明書公告日前二十個交易日公司股票做市交易均價,也不低于前一交易日均價。
從精晶藥業(yè)披露諸多細節(jié)的公告我們可以看出,原本僅存在于理論層面的雙創(chuàng)債中的“轉(zhuǎn)股條款”終于落地實際,這對新三板市場無疑是一個好消息。
可見,在這一案例中我們可以看出,“雙創(chuàng)債”的發(fā)行對于某些已經(jīng)成熟的企業(yè)來說,更是一種“加雞腿”的措施。原本已經(jīng)具有較強實力,再加上國家的大力扶持,優(yōu)質(zhì)標的發(fā)行“雙創(chuàng)債”無疑更受市場歡迎。
二、表現(xiàn)差的如嚼“雞肋” 仍需警惕過高風(fēng)險
相對于傳統(tǒng)穩(wěn)定的主板企業(yè),新三板企業(yè)普遍面臨“融資難”的問題。在過去的中小企業(yè)私募債暫行辦法被廢止以來,“雙創(chuàng)債”被認為是不少創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資救命稻草。
2017年以來,在新三板公司已完成發(fā)行雙創(chuàng)債的公司中,債券發(fā)行規(guī)模均在500萬到3000萬之間。其中更有圣泉集團這樣的“大玩家”,像合格投資者公開發(fā)行總額接近8億元的雙創(chuàng)債,這也是截止目前為止最大規(guī)模的雙創(chuàng)債發(fā)行案。
為了擴大雙創(chuàng)債的影響,新三板公司監(jiān)管層也進一步公開更多細節(jié)。5月份證監(jiān)會就曾表明,雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行方式將由資金申購改為信用申購,進一步降低企業(yè)融資成本,解決中小企業(yè)融資能力偏弱的問題。
但是,在熱鬧景象的背后,我們也需要對“雙創(chuàng)債”進行辯證的思考,并不是所有的新三板公司企業(yè)都適合發(fā)行“雙創(chuàng)債”。
據(jù)了解,2017年上半年成功發(fā)行“雙創(chuàng)債”成功的企業(yè)基本清一色是“高富帥”,例如圣泉集團就發(fā)行8億雙創(chuàng)債。據(jù)統(tǒng)計,圣泉集團資產(chǎn)總計高達66億元,凈資產(chǎn)31億。而像普濾得、傳視影視、廣夏網(wǎng)絡(luò)、方林科技、金宏氣體等完成“雙創(chuàng)債”發(fā)行的企業(yè)中,凈資產(chǎn)絕大多數(shù)過億。
如今,掛牌新三板公司的企業(yè)規(guī)模大小不一,“雙創(chuàng)債”作為一只還本付息的股債結(jié)合產(chǎn)品,更要求企業(yè)又穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流。而新三板公司創(chuàng)新層中,三分之一屬于信息科技、金融投資等輕資產(chǎn)企業(yè),這批企業(yè)融資需求大,缺乏質(zhì)押標的,當(dāng)未來企業(yè)需要進行轉(zhuǎn)股的時候,一些不滿足條件的企業(yè)將遭沒錢還本付息、轉(zhuǎn)股沒法退出等情況。
除此之外,新三板公司作為服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的市場,尚未出臺相對成熟的中小企業(yè)債務(wù)擔(dān)保體系,加之“雙創(chuàng)債”無需抵押物即可發(fā)行,中小微企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險便成為雙創(chuàng)債首先要解決的問題。
在7月7日的例行新聞發(fā)布會上,新三板公司受到證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉表示:下一步,證監(jiān)會將加快推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點規(guī)模,完善體制機制,強化市場建設(shè),夯實市場基礎(chǔ),適應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求,進一步提高債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力與水平。
第一路演認為,“雙創(chuàng)債”的試點對于提振新三板公司的市場起到一定的積極作用,但目前“雙創(chuàng)債”的試點工作還有許多不夠完善的地方,相對于非優(yōu)質(zhì)且具有高風(fēng)險的新三板公司企業(yè)進行“雙創(chuàng)債”發(fā)行還需要面對高發(fā)行利率的問題?！半p創(chuàng)債”的落地只是“拋磚引玉”,未來發(fā)展還需要市場各方共同努力,多家試點,“雙創(chuàng)債”才能大力支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。
