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不知不覺又到了年中盤點的時間。2011年上半年，中國資本市場最大的看點莫過于讓無數(shù)投資人驚心動魄的IPO破發(fā)潮。
隨著6月30日比亞迪和賽輪股份兩家公司成功登陸A股市場，上半年，總共有167家企業(yè)完成IPO，其中主板23家，中小板61家，創(chuàng)業(yè)板83家。在這167只新股中，上市首日破發(fā)的多達(dá)64家，將近整個IPO數(shù)量的四成；而僥幸逃過首日“見綠”的新股，目前股價十之七八也淪于“破發(fā)”。
對比看，今年上半年上市新股首日破發(fā)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2010年上半年。據(jù)統(tǒng)計，去年上半年上市的177只股票中，有 13家公司上市首日破發(fā)，而去年1至4月份上市的新股中沒有一家出現(xiàn)破發(fā)，破發(fā)的13家公司有10家公司集中出現(xiàn)在5月份。而今年1至6月份，月月都有新股破發(fā)的記錄。
今年另一件讓人大跌眼鏡的事情，是伴隨著愈演愈烈的破發(fā)潮，6月7日八菱科技因詢價機構(gòu)不足20家而被迫中止發(fā)行，成為A股歷史上首家獲準(zhǔn)上市卻砸在手里的公司。保薦機構(gòu)民生證券的解釋是，端午小長假引起的“低級錯誤”。
集中爆發(fā)的“新股破發(fā)”和標(biāo)志性的“八菱停發(fā)”，讓很多人驚呼：A股IPO的盛宴就此結(jié)束，大家可以洗洗睡去了！
是的，在打破新股發(fā)行行政定價機制的若干年來，“三高”發(fā)行（高發(fā)行價、高市盈率、高超募資金）成了股票發(fā)行市場的主基調(diào)，創(chuàng)業(yè)板推出后資本市場的集體狂歡，更是把“三高”飚到了高音C。本可以老老實實做一個醫(yī)藥新貴的海普瑞，硬是披上“皇帝的新衣”，以148元發(fā)行“天價”成為史上“最貴新股”，將“三高”演繹到了極致。
“三高”發(fā)行帶來的利益盛宴，吃得最過癮的首先是發(fā)行人與承銷商，他們分享的是“無風(fēng)險溢價”。保薦人對超募部分往往是額外收費，基礎(chǔ)募集部分保薦費率一般為1%到4%，而超募部分的保薦費率有些甚至達(dá)到10%到15%。即使是在上半年大面積破發(fā)的背景下，還是有47家券商從167個IPO項目中或得總計78.82億元的承銷和保薦收入。
上市公司當(dāng)然獲利更巨，手捧大把超募資金而驚到“石化”的CEO應(yīng)該并不少見?！案锩背晒Φ拇笮」蓶|們，身價百倍紛紛躋身富豪榜。潛伏其中的創(chuàng)投機構(gòu)，如果股票在解禁之日還能“高高在上”，自然也能從中分一杯羹。
盛宴背后，一級市場和二級市場的投資者卻承擔(dān)了火中取栗的巨大風(fēng)險。上半年，信奉“新股不敗”、“打新必賺”的投資者就屢屢被燒到手痛。
由此看來，新股破發(fā)和中止發(fā)行，是壞事也是好事，表明了不斷覺醒的投資者開始用腳投票了，也意味著20歲的中國證券市場變得更加成熟而理性。
今年年初，曾有著名券商預(yù)言：新股頻繁破發(fā)或引起IPO暫停。但同樣日益成熟和自信的監(jiān)管層沒有這么做，新股發(fā)行節(jié)奏絲毫不受各種雜音的影響。讓市場掌握自我調(diào)整能力，這本來就是新股發(fā)行體制深化改革的初宗。
IPO盛宴高潮退卻，大家是不是應(yīng)該離席而去了？筆者以為大可不必。在破發(fā)潮沖擊下，大大提高的新股中簽率和大大降低的新股市盈率，已經(jīng)為 參與一級市場網(wǎng)下網(wǎng)上打新的投資者，也為二級市場的中小投資者留出了更大的盈利空間。
而對習(xí)慣長期潛伏賺辛苦錢的創(chuàng)投機構(gòu)而言，已投企業(yè)更多更快的IPO，提高整體成功率，顯然比單個項目的市盈率更重要。未來5到10年，每年300家或者更多企業(yè)在A股IPO，才是真正吃得長久的“大餐”。
大魚大肉容易傷身，粗菜淡飯有益健康。
（作者系浙商創(chuàng)投行政總裁、浙江省股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會執(zhí)行秘書長、中華創(chuàng)投家同學(xué)會執(zhí)行會長）
