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2014/9/1 7:51:00 來源：理財(cái)周報(bào)
目前做市商手中擁有的掛牌公司股票占新三板公司流通股的比例很小，機(jī)構(gòu)投資者在二級(jí)市場(chǎng)炒的意愿不高，參與者更多仍為個(gè)人。
新三板做市商系統(tǒng)日前上線，但是交易情況遜于預(yù)期。許多大宗交易投資者仍然選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易，券商是交易的主力軍。
42家做市商中，上海證券做市轉(zhuǎn)讓掛牌公司9家居首，東方證券和申銀萬國(guó)各7家列其次。其中東方證券新三板做市業(yè)務(wù)無疑是行業(yè)的一匹黑馬，走在行業(yè)前列。
理財(cái)周報(bào)記者了解獲悉，東方證券不僅首批獲得做市業(yè)務(wù)資格，投入10億初始資金做市，還是業(yè)內(nèi)首家為新三板掛牌公司提供研究報(bào)告的券商，配套服務(wù)體系相對(duì)健全。
針對(duì)新三板市場(chǎng)，不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始設(shè)計(jì)針對(duì)個(gè)人投資者的相關(guān)產(chǎn)品，此前沒有參與進(jìn)來的公募、券商資管如今已經(jīng)胎動(dòng)。
大宗交易協(xié)議為主券商成主力軍
8月25日，新三板做市商系統(tǒng)如期上線。首批做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司共計(jì)43家，涉及做市商42家。
全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的數(shù)據(jù)顯示，做市首日，掛牌股票共成交8038萬元、1389萬股、2897筆。其中，采用做市轉(zhuǎn)讓方式的股票成交3892萬元、479萬股、2722筆，分別占全部掛牌股票的48%、34%、94%。
“交易并不活躍，個(gè)股波動(dòng)大。”滬上一位券商行業(yè)研究員向理財(cái)周報(bào)（http://www.lczb.net）記者表示，目前做市商手中擁有的掛牌公司股票占新三板公司流通股的比例很小，機(jī)構(gòu)投資者通過做市買賣股票意愿不高。現(xiàn)在做市交易系統(tǒng)里參與更多的還是個(gè)人，整個(gè)交易還沒有打開。
理財(cái)周報(bào)記者從股轉(zhuǎn)公司交易公開信息中發(fā)現(xiàn)，許多大宗交易投資者仍然選擇通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易。參與交易的個(gè)人投資者主要是老股東將所持股份轉(zhuǎn)讓給其他投資者，而機(jī)構(gòu)投資者則以券商為主。
以九鼎投資為例，僅8月28日就出現(xiàn)6筆協(xié)議轉(zhuǎn)讓異常交易。賣出方曹聯(lián)、凌琦分別多次通過券商營(yíng)業(yè)部將股票賣給傅仰煌、卓冬林、胡亞紅等個(gè)人投資者。賣出價(jià)格為5.05、5.1元，每次成交數(shù)量最少1000股，最多10000股。
理財(cái)周報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，曹聯(lián)和凌琦是九鼎投資老股東，而傅仰煌、卓冬林、胡亞紅等個(gè)人投資者并不在九鼎投資股東名單之列。
由于券商做市須取得做市掛牌公司庫存股票不低于10萬股，對(duì)做市掛牌公司股票的強(qiáng)烈需求促使券商頻繁參與二級(jí)市場(chǎng)交易。
做市商獲取初始庫存股票主要有以下幾種方式：一是股東在掛牌前轉(zhuǎn)讓；二是參與掛牌公司定向發(fā)行；三是在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)買入。由于通過定增獲取標(biāo)的股所花費(fèi)的時(shí)間將會(huì)很長(zhǎng)，目前多家主辦券商主要通過股東在掛牌前轉(zhuǎn)讓的形式獲取初始庫存股票。
據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，從6月至8月27日，至少有12家券商通過股東轉(zhuǎn)讓的形式獲取做市掛牌公司股票。
例如，8月12日上海證券以10元/股的價(jià)格從張秀清處受讓維珍創(chuàng)意10萬股。而上海證券正是維珍創(chuàng)意兩家做市商之一。
此外，理財(cái)周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，東興證券和東吳證券已經(jīng)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式分別拿到九鼎投資3.9萬股、九恒星7000股。九鼎投資、九恒星或?qū)⒊蔀榈诙鍪袙炫乒尽?/font>
東方證券做市10億行業(yè)領(lǐng)先
“公司領(lǐng)導(dǎo)高度重視新三板業(yè)務(wù)，將其列為公司重大業(yè)務(wù)創(chuàng)新項(xiàng)目。”東方證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向理財(cái)周報(bào)（http://www.lczb.net）記者表示，其是四家首批獲得做市業(yè)務(wù)資格的券商之一，將投入10億初始資金用于做市業(yè)務(wù)。
此外，理財(cái)周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，東方證券已為藍(lán)山科技、古城香業(yè)提供了研究報(bào)告，是業(yè)內(nèi)首家為新三板掛牌公司提供研究報(bào)告的券商。
“券商對(duì)掛牌公司調(diào)研、估值，既有利于掛牌公司做市交易，也有利于它為掛牌企業(yè)提供定增、轉(zhuǎn)板等后續(xù)服務(wù)。”上述券商研究員表示，以后還陸續(xù)會(huì)有更多券商提供掛牌公司研究報(bào)告。
43家首批做市公司中有7家有東方證券參與做市。其在做市首日交易金額市場(chǎng)第一；做市的7個(gè)股票中，6個(gè)進(jìn)入成交金額前十，4個(gè)進(jìn)入成交金額前五；4家進(jìn)入成交量和換手率前十。
由于新三板流動(dòng)性不足，做市標(biāo)的選擇和做市交易過程是做市商不得不面對(duì)的問題。
據(jù)東方證券相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，其會(huì)對(duì)做市標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的盡職調(diào)查，內(nèi)部也有一定標(biāo)準(zhǔn)，包括行業(yè)發(fā)展前景、公司是否具有持續(xù)盈利能力的核心優(yōu)勢(shì)、管理層激勵(lì)是否到位等。并通過由行業(yè)專家、資深投資經(jīng)理等組成投資決策委員會(huì)的審議后才能開展做市。
做事交易過程中，通過一整套內(nèi)部控制制度，對(duì)交易員設(shè)定了交易權(quán)限，一旦出現(xiàn)價(jià)格、交易量等波動(dòng)過大的情況，將采取相應(yīng)的處理辦法控制風(fēng)險(xiǎn)。
相對(duì)東方證券做市業(yè)務(wù)的活躍，古城香業(yè)、行悅信息、沃捷傳媒、德鑫物聯(lián)四家掛牌公司的主辦券商遺憾未能為自己推薦掛牌的公司做市。
“國(guó)金獲批做市比較晚，等它資格批下來后我們都和東方、海通談好了。”行悅信息相關(guān)負(fù)責(zé)人向理財(cái)周報(bào)記者解釋道，除了資格問題，國(guó)金證券內(nèi)部還要對(duì)做市公司進(jìn)行嚴(yán)格審核，時(shí)間上較緊張。雖然沒有首批為公司做市，但是不排除后續(xù)加入公司做市商的行列之中。
“券商做市的資金有限，內(nèi)部決策時(shí)會(huì)對(duì)標(biāo)的公司有些嚴(yán)格要求，例如企業(yè)的成長(zhǎng)性、利潤(rùn)規(guī)模等指標(biāo)。”一家華東券商場(chǎng)外市場(chǎng)部人士向記者表示。
公募券商資管入市胎動(dòng)
股轉(zhuǎn)公司公布數(shù)據(jù)顯示，首日做市股票平均市盈率為22.22倍，低于全市場(chǎng)33.20倍的平均市盈率水平；平均市凈率3.85倍，低于全市場(chǎng)4.12倍的平均水平。新三板掛牌公司估值較市場(chǎng)仍有一定距離。
“由于新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不高，以交易價(jià)格對(duì)掛牌公司估值有一定的局限性。”上述業(yè)內(nèi)人士坦言，若以協(xié)議轉(zhuǎn)讓買入，投資者會(huì)對(duì)該公司調(diào)研、洽談；若通過做市商買入，投資者則參考主板市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)PE，預(yù)估價(jià)格與做市商賣出價(jià)格做對(duì)比。
據(jù)悉，包括股轉(zhuǎn)公司、券商、律所在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)時(shí)常會(huì)舉辦一些機(jī)構(gòu)路演、投融資洽談會(huì)等形式的組織活動(dòng)，搭建投資者與企業(yè)溝通的平臺(tái)。
隨著投資者對(duì)新三板市場(chǎng)熱情的高漲，活動(dòng)參與者除了早期的PE、VC外，基金、券商、銀行等金融機(jī)構(gòu)及其子公司、行業(yè)研究員也加入其中。
由于個(gè)人投資者直接參與新三板投資的門檻設(shè)置較高，不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始設(shè)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品來滿足個(gè)人投資者的需求。
寶盈中證新三板（1期）是行業(yè)內(nèi)首個(gè)新三板產(chǎn)品，由寶盈基金子公司中鐵寶盈資產(chǎn)管理公司設(shè)立。該款產(chǎn)品募資總額3000萬元，參與者主要是個(gè)人投資者、私募基金、政府機(jī)構(gòu)。個(gè)人起始認(rèn)購資金僅100萬元，主要投向新三板中TMT、醫(yī)藥、環(huán)保等類型公司。隨后，博時(shí)資本等公司也陸續(xù)跟進(jìn)發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。
盡管證監(jiān)會(huì)尚未出臺(tái)相關(guān)條例允許公募投資新三板標(biāo)的，但公募基金、券商資管也難以抵擋新三板的誘惑，紛紛搶灘。
“公募基金專門成立了部門來做新三板市場(chǎng)交易，但不公開發(fā)行產(chǎn)品。”一位行業(yè)內(nèi)人士透露。
券商資管方面，太平洋證券已開行業(yè)之先。理財(cái)周報(bào)記者了解到，太平洋證券豐盈11號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃此前已從武漢深藍(lán)股東方處以4.25元/股受讓其股票322萬股，率先入局。
