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2014/9/30 8:37:00 來(lái)源：投融界
在投融資發(fā)展初期，天使投資人、VC和PE都有著非常明晰的界定，天使投資人指的是以個(gè)人財(cái)富對(duì)初創(chuàng)公司直接進(jìn)行的投資；VC指的是在公司發(fā)展的早期，例如種子期、發(fā)展期、上市前期等階段，進(jìn)行的股權(quán)投資;而PE則指的是通過(guò)私募形式募集資金，對(duì)非上市的企業(yè)進(jìn)行的投資。但是隨著投融資市場(chǎng)的發(fā)展，資本交叉涉足已經(jīng)非常普遍，VC也涉足PE的業(yè)務(wù)，PE也對(duì)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資，概念的邊界已經(jīng)變得非常模糊。
近些年的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，不僅各類風(fēng)險(xiǎn)資本的投資邊界在變得模糊，而且各類風(fēng)險(xiǎn)資金的投資方式也發(fā)生了變化，出現(xiàn)了一些新的“玩法”。
天使投資人新玩法：聯(lián)合投資
與歐美國(guó)家相比，我國(guó)的天使投資人尚處于成長(zhǎng)期，在投資經(jīng)驗(yàn)、資金實(shí)力、投資眼光等方面都存在不小的差距。加之，我國(guó)龐大的創(chuàng)業(yè)群體，與有限的天使投資人，數(shù)量上不對(duì)稱。
單個(gè)的天使投資人在獨(dú)立進(jìn)行一個(gè)項(xiàng)目投資的時(shí)候，略有“吃力”，這種“吃力”不僅體現(xiàn)在資金方面，也體現(xiàn)在對(duì)投資項(xiàng)目的輔導(dǎo)方面。
“如果天使投資人在投資一個(gè)項(xiàng)目的過(guò)程中，資金不足或者輔導(dǎo)不到位，都增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗”，一位投資導(dǎo)師說(shuō)道。
于是，天使投資人選擇了聯(lián)合投資。聯(lián)合投資在歐美國(guó)家也被稱之“合投”或者“社群認(rèn)同”。即一個(gè)項(xiàng)目，由多個(gè)天使投資人聯(lián)合起來(lái)進(jìn)行投資。
與單個(gè)投資人獨(dú)立進(jìn)行投資，聯(lián)合投資有很多優(yōu)勢(shì)。
第一，聯(lián)合投資人可以擴(kuò)大投資規(guī)模。有的項(xiàng)目募集資金數(shù)額較大，單個(gè)天使投資人資金實(shí)力不足，有時(shí)候可能需要多輪投資，但是聯(lián)合投資可能一輪投資就夠了。相應(yīng)的，投資風(fēng)險(xiǎn)也得以分散。
第二，聯(lián)合投資可以實(shí)現(xiàn)天使投資人優(yōu)劣的互補(bǔ)。天使投資給項(xiàng)目以及企業(yè)帶去的不僅是資金，還應(yīng)該包括管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)乃至市場(chǎng)。而有些天使投資人有資金但是管理經(jīng)驗(yàn)欠缺，而有些天使投資人又有著豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)聯(lián)合投資，就可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)劣勢(shì)的互補(bǔ)。
第三，聯(lián)合投資延展了天使投資人未來(lái)投資能力。一個(gè)天使投資人往往儲(chǔ)備有多個(gè)項(xiàng)目，天使投資人之間的聯(lián)合，必然會(huì)伴隨著資源的交流和共享，這為天使投資人進(jìn)行新的投資奠定了厚重的基礎(chǔ)。
“目前，天使投資人聯(lián)合投資的模式一般是領(lǐng)投—跟投模式，即由一位天使投資人發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目，決定投資，然后吸引其他天使投資人跟隨投資”，一位投資導(dǎo)師補(bǔ)充說(shuō)道。
VC新玩法：GP+LP眾籌
VC主要關(guān)注的是創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，并且偏重于新產(chǎn)品、新技術(shù)以及新模式的項(xiàng)目。眾籌作為新模式項(xiàng)目自然進(jìn)入了VC的視野。
眾籌模式固然有其“聚攏”的吸引力，但是也有弊端，因?yàn)橥顿Y人眾多且分散，對(duì)于項(xiàng)目的影響力近乎于無(wú)，對(duì)項(xiàng)目沒(méi)有施加影響的權(quán)力，其投資風(fēng)險(xiǎn)也就可想而知。所以，很長(zhǎng)時(shí)間，看重收益也看重風(fēng)險(xiǎn)的VC對(duì)眾籌項(xiàng)目淺嘗輒止。
但是根據(jù)觀察，近期在VC業(yè)界出現(xiàn)了一種的眾籌模式，叫做GP+LP眾籌模式。GP(general parter)為一般合伙人，LP(limit parter )為有限合伙人。GP+LP眾籌模式中，項(xiàng)目發(fā)起人是一般合伙人，承擔(dān)項(xiàng)目的無(wú)限法律責(zé)任以及企業(yè)債務(wù)的無(wú)限責(zé)任；而VC則是有限合伙人，以出資額擔(dān)任有限責(zé)任和有限債務(wù)。在這種模式之下，項(xiàng)目發(fā)起人因?yàn)閾?dān)負(fù)無(wú)限責(zé)任，所以受到一定的約束，會(huì)努力持續(xù)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，而不是僅僅為了通過(guò)眾籌“圈錢”。
“眾籌模式經(jīng)過(guò)VC之手，增加了GP+LP約束，實(shí)質(zhì)上擁有了更大的發(fā)展?jié)摿?rdquo;，一位分析師評(píng)論認(rèn)為。
PE新玩法：PE+上市公司
PE的投資金額一般都比較大，大多都是戰(zhàn)略性股權(quán)投資，尋求公司的控制權(quán)。由于投資金額巨大，PE的退出難度與天使投資人以及VC而言，難度也較高。PE的退出方式主要有收購(gòu)、合并、上市以及破產(chǎn)清算，其中上市是PE最希望看到的退出方式。
為了減少退出的風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取讓投資的項(xiàng)目順利上市或者被收購(gòu)。PE業(yè)界出現(xiàn)了一種新的投資方式，即PE和上市公司聯(lián)合進(jìn)行投資。
按照一位分析師的介紹，PE和上市公司聯(lián)合投資也被認(rèn)為實(shí)現(xiàn)了一二級(jí)投資市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)。
“這種玩法的一般流程是PE和上市公司聯(lián)合成立并購(gòu)基金或者投資基金，一起甄別項(xiàng)目，進(jìn)行投資，當(dāng)某個(gè)項(xiàng)目具有上市的潛力，PE可以借助于上市公司的上市經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助項(xiàng)目上市”，投融界該分析師解釋說(shuō)。
“當(dāng)然，這種模式對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)也是有利可圖的，因?yàn)樯鲜泄究梢赃x擇與自己主業(yè)相關(guān)的項(xiàng)目，在項(xiàng)目成熟之后，借助二級(jí)市場(chǎng)，通過(guò)增發(fā)股票的方式，籌集資金，完成項(xiàng)目的收購(gòu)，壯大上市資產(chǎn)”，投融界該分析師補(bǔ)充說(shuō)。
在投融界董事長(zhǎng)陳宇飛看來(lái)，雖然我國(guó)的投融資行業(yè)發(fā)展水平與歐美國(guó)家存在著差距，但是在模式創(chuàng)新上，中國(guó)投資資金卻不遜于任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，甚至還具有領(lǐng)路的作用。
“以上這些投資新模式、新玩法就是證明”，陳宇飛堅(jiān)定的說(shuō)道。
