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2014/10/11 9:33:00 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道
新三板將要推出優(yōu)先股的消息從去年開始就已經(jīng)坊間皆知，而近期隨著證監(jiān)會發(fā)布非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股信息披露等相關(guān)文件，以及全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)總經(jīng)理助理隋強公開表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)優(yōu)先股的相關(guān)文件已上報正等待批復(fù)，業(yè)內(nèi)預(yù)計，新三板優(yōu)先股很快將開閘。
誰將成為新三板優(yōu)先股第一批“吃螃蟹”的企業(yè)？城商行、中小保險公司、國內(nèi)注冊海外上市公司、上市公司的非上市子公司等，成為猜測對象。
與主板市場存差異
北京地區(qū)一家大型券商的場外市場部人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，新三板優(yōu)先股的投資主體及人數(shù)限制、試點期間不可發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（銀行除外）、交易所掛牌轉(zhuǎn)讓辦法、發(fā)行條件、發(fā)行規(guī)模上限、股息上限等多個方面與主板市場相關(guān)制度保持一致。
盡管即將出臺的新三板優(yōu)先股制度框架與主板市場大體保持一致，但該位人士也表示，新三板在審批、信息披露、發(fā)行方式等方面與主板仍存在差異。
事實上，比之主板優(yōu)先股，新三板優(yōu)先股有著更“輕靈”的優(yōu)勢。“非上市公眾公司定向發(fā)行優(yōu)先股采用注冊制，僅在公司優(yōu)先股和普通股人數(shù)合并累計超過200人、注冊在境內(nèi)的境外上市公司境內(nèi)發(fā)行優(yōu)先股時由證監(jiān)會核準(zhǔn)。”申銀萬國證券分析師陳靜認(rèn)為，此次對于審批和信息披露要求符合《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》監(jiān)管框架，反映了“放松管制”的市場化改革方向，并充分考慮了三板發(fā)行主體的特殊性。
陳靜還表示，在信息披露要求上，新三板優(yōu)先股大幅簡化披露內(nèi)容，但是對三板企業(yè)特殊性的信息披露要求做出詳細(xì)規(guī)定，例如，對以資產(chǎn)認(rèn)購優(yōu)先股情況的信息披露區(qū)分多種情況進(jìn)行了規(guī)定。此外，從發(fā)行模式看，相對于主板的公開與非公開發(fā)行并存，三板市場優(yōu)先股發(fā)行均為非公開發(fā)行。
而前述北京地區(qū)的券商人士還告訴記者，此次證監(jiān)會發(fā)布的信披文件實際上還能夠與新三板上的并購重組相聯(lián)系：在《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第7號—定向發(fā)行優(yōu)先股說明書和發(fā)行情況報告書》中明確規(guī)定了“以資產(chǎn)認(rèn)購本次定向發(fā)行優(yōu)先股、其資產(chǎn)為非股權(quán)資產(chǎn)和股權(quán)”兩種情況的披露格式，這意味著，優(yōu)先股將增加新三板公司并購重組的支付工具，有利于其并購重組活動的更順利開展。
優(yōu)先股受益者
目前，新三板市場融資渠道非常有限，其中可行且較為活躍的融資渠道實際上只有定向增發(fā)一項，余下的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，以及已經(jīng)上線的做市商轉(zhuǎn)讓制度等，因目前交投的清淡，并不能為企業(yè)及時帶來可觀的融資。
因此，新三板掛牌企業(yè)迫切需要更多有效的融資工具。而優(yōu)先股的推出或能成為企業(yè)新的融資渠道。那么，究竟哪些企業(yè)可能成為第一批吃螃蟹的人？
長期跟蹤新三板市場的申銀萬國研究員李筱璇分析指，發(fā)行優(yōu)先股以補充資本金對城商行、中小保險公司等企業(yè)很有吸引力。
一方面，城商行資本金壓力使其具有較強的優(yōu)先股發(fā)行需求，在商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股充當(dāng)資本金制度已經(jīng)公布的背景下，城商行的優(yōu)先股發(fā)行具有較強的現(xiàn)實可行性。另一方面，9月 18 日，保監(jiān)會就《中國保監(jiān)會關(guān)于保險公司發(fā)行優(yōu)先股有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》開始內(nèi)部征求意見，預(yù)計年底前發(fā)布。中小保險公司特殊的成本收益記賬方法使其普遍存在很高的資本金壓力，預(yù)計前述文件的實施將激發(fā)大量中小保險公司的優(yōu)先股發(fā)行。
“除了城商行與保險公司之外，其他類型的金融機構(gòu)也有望通過發(fā)行優(yōu)先股補充資金厚度，現(xiàn)如今城商行和保險公司在新三板上很少或是沒有，但是如小貸公司、大型私募或是擔(dān)保公司也都有類似的資金需求，因此，他們也將是未來發(fā)行優(yōu)先股的中堅力量之一。”中信證券場外市場部一位券商人士說。
除此之外，李筱璇還指出，國內(nèi)注冊海外上市公司也將成為新三板優(yōu)先股發(fā)行的重要成員。其與國際接軌的更為完整信息披露將帶動三板優(yōu)先股整體風(fēng)險水平下降，也將吸引更多機構(gòu)投資者參與三板優(yōu)先股市場機會，在一定程度上有利于改善三板市場優(yōu)先股流動性。
而21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者觀察到，一些上市公司子公司也存在利用優(yōu)先股融資的可能性，事實上，對上市公司來說，利用旗下非上市子公司在三板發(fā)行優(yōu)先股可以合理改善融資結(jié)構(gòu)，增加一條子公司融資的渠道。
不過，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者在優(yōu)先股信息披露政策出來后，第一時間聯(lián)系的多家新三板企業(yè)的負(fù)責(zé)人和其媒體聯(lián)絡(luò)人，他們均對記者表示，目前公司沒有具體發(fā)行優(yōu)先股的方案，公司要等新三板優(yōu)先股的具體配套方案出爐之后，再根據(jù)自身的情況決定是否發(fā)行優(yōu)先股及制定具體的方案。
