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2014/11/18 9:26:00 來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊
2014年10月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開新聞發(fā)布會(huì)，發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《關(guān)于修改的決定》，此次并購(gòu)重組新規(guī)大幅取消上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)行為審批，成為貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于簡(jiǎn)政放權(quán)、促進(jìn)企業(yè)兼并重組的要求，適應(yīng)當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”戰(zhàn)略調(diào)整的重要舉措。
早在2013年1月22日，工業(yè)和信息化部就聯(lián)合12個(gè)部委下發(fā)了《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》（下稱“《指導(dǎo)意見》”），其中明確了汽車、鋼鐵、水泥、船舶等行業(yè)的兼并重組目標(biāo)和任務(wù)。
上述《指導(dǎo)意見》明確要求到2015年，汽車行業(yè)，前10家汽車企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到90%;鋼鐵行業(yè)，前10家鋼鐵企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到60%左右;水泥行業(yè)，前10家水泥企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到35%;船舶行業(yè)，前10家造船企業(yè)造船完工量占全國(guó)總量的70%以上。
在國(guó)家層面兼并重組指導(dǎo)意見的出臺(tái)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的壓力、監(jiān)管松綁等因素影響下，今年前三季度A股上市公司掀起了并購(gòu)重組熱潮。
11月1日，由中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)與中央電視臺(tái)聯(lián)合舉辦的2014CCTV中國(guó)上市公司峰會(huì)“并購(gòu)大時(shí)代”分論壇上，銀華基金董事長(zhǎng)、中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)并購(gòu)融資委主任委員王珠林表示，“2014年以來風(fēng)起云涌的并購(gòu)浪潮表示‘并購(gòu)大時(shí)代’真的已經(jīng)到來了。”
來自該論壇的數(shù)據(jù)顯示，2014年前10個(gè)月，A股市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了3200起并購(gòu)，并購(gòu)數(shù)量創(chuàng)歷史新高。值得一提的是，這一數(shù)字已經(jīng)超越去年全年發(fā)生在A股市場(chǎng)的并購(gòu)數(shù)量。2011年這一數(shù)據(jù)是1087起，2012年的并購(gòu)增至1814起，2013年則達(dá)到2523起，而在今年的A股市場(chǎng)平均每天有12起并購(gòu)發(fā)生。
并購(gòu)潮目標(biāo)：去庫(kù)存和實(shí)現(xiàn)O2O融合
對(duì)于2014年開啟的并購(gòu)時(shí)代，王珠林預(yù)測(cè)其將持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間，而最大動(dòng)力來自于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
王珠林坦言，根據(jù)《指導(dǎo)意見》的要求，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)能借并購(gòu)重組，達(dá)到新的需求和供給平衡，實(shí)現(xiàn)去庫(kù)存或去產(chǎn)能過剩，同時(shí)一些屬于新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)則通過并購(gòu)鞏固自己在市場(chǎng)中的地位。
攜程首席戰(zhàn)略官武文潔在解析此輪并購(gòu)浪潮的特點(diǎn)時(shí)表示，從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的角度觀察，目前這一波并購(gòu)熱潮的特點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)線上線下(O2O)的真正融合。
一方面?zhèn)鹘y(tǒng)行業(yè)在擁抱互聯(lián)網(wǎng)，比如萬(wàn)達(dá)在做電子商城，蘇寧在創(chuàng)辦蘇寧商城的同時(shí)也在收購(gòu)PPTV這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);另一方面，來自互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的巨頭們也在將觸角延伸到線下，例如阿里巴巴在收購(gòu)一些大型的物流系統(tǒng)，其中包括參股中石化的銷售公司。
武文潔介紹道，攜程也在不斷求變?；谠瓉碚莆盏木€下資源，攜程將繼續(xù)完善呼叫中心，提升服務(wù)能力，同時(shí)通過并購(gòu)，進(jìn)一步打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈的溝通和連接。去年攜程曾選擇投資一些資源方，比如傳統(tǒng)酒店公司，傳統(tǒng)旅游批發(fā)商公司，武文潔表示，“這是因?yàn)榭粗兴麄兪掷镉幸恍┓浅Ｖ匾南∪辟Y源。”
談到并購(gòu)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(即“新三板”)的副總經(jīng)理陳永民亦表示，“并購(gòu)不一定完全控股，也可以一起參股”，而目前正在推進(jìn)的混合所有制改革就為民企提供了機(jī)遇。
2014年7月，國(guó)資委宣布將中國(guó)建材集團(tuán)、中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)選為發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)。(詳見本刊2014年第41期封面故事《“混改”新傳》)。隨著國(guó)有企業(yè)“混改”穩(wěn)步推進(jìn)，隨著民營(yíng)資金“注入”國(guó)企，公司并購(gòu)潮可能迎來新高潮。
此外，王珠林透露，這次市場(chǎng)并購(gòu)浪潮的最大特點(diǎn)是，并購(gòu)基金會(huì)成為一個(gè)推動(dòng)并購(gòu)的重要力量，據(jù)媒體報(bào)道，自今年7月以來，海瀾之家等近20家上市公司發(fā)起或參與設(shè)立并購(gòu)基金。以海瀾之家為例，公司擬使用自有資金1億元參與設(shè)立華泰新產(chǎn)業(yè)基金。“華泰新產(chǎn)業(yè)基金將聚焦于TMT等新興產(chǎn)業(yè)，把握移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來的投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。”海瀾之家相關(guān)人士稱。業(yè)內(nèi)人士表示，并購(gòu)基金正成企業(yè)重要投資手段和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，愈來愈多的上市公司借道并購(gòu)基金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。
新三板掛牌公司成并購(gòu)“新寵”
在這樣的并購(gòu)浪潮中，值得注意的是，除了A股上市公司并購(gòu)狂潮，在新三板掛牌上市的公司也成為并購(gòu)的目標(biāo)，截至目前，今年共有7家新三板企業(yè)成為上市公司收購(gòu)標(biāo)的，涉及金額逾百億元。
監(jiān)管松綁，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要，這些因素在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的副總經(jīng)理陳永民看來只是為并購(gòu)提供了機(jī)遇，“但要保證并購(gòu)順利進(jìn)行，還是需要一個(gè)市場(chǎng)平臺(tái)。” 陳永民表示，新三板除了能進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓股份、向投資者融資之外，并購(gòu)也是其很重要的功能。
陳永民表示，在現(xiàn)行機(jī)制下，企業(yè)在并購(gòu)重組的過程中經(jīng)常會(huì)遇到兩個(gè)方面的問題，如何保證信息披露及時(shí)、公開地進(jìn)行，以及如何對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。在并購(gòu)中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)的問題是，在并購(gòu)行為完成后才發(fā)現(xiàn)很多問題，比如高管團(tuán)隊(duì)不配合，或者發(fā)現(xiàn)大股東情況并不如原來想象的那么好，這都是信息不對(duì)稱造成的。
另外一個(gè)核心問題是資產(chǎn)定價(jià)，陳永民介紹道，“以前資產(chǎn)定價(jià)都是靠評(píng)估的方式解決。但其實(shí)評(píng)估的方式很難解決這個(gè)問題，最好要有市場(chǎng)公允的定價(jià)。”而一旦企業(yè)在新三板掛牌后，其股份必然有交易價(jià)，同時(shí)企業(yè)也會(huì)披露經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這就能為企業(yè)的資產(chǎn)定價(jià)提供參考。
“新三板在這兩個(gè)方面能夠比較好地解決并購(gòu)問題。” 陳永民表示，通過掛牌，信息披露，以及交易，一方面解決了信息不對(duì)稱問題，另一方面也解決了定價(jià)問題，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)根據(jù)信息進(jìn)行公允的定價(jià)。
王珠林也表示，資本市場(chǎng)的最大好處是為企業(yè)提供機(jī)遇、融資與退出平臺(tái)，新三板的平臺(tái)為尋找并購(gòu)機(jī)遇的投資者提供了更多的選擇。
