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2015-02-11 10:19 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
市場(chǎng)期待的注冊(cè)制改革正加快。
2月9日，IPO審核權(quán)下放交易所的消息在業(yè)內(nèi)盛傳。流傳的改革方案是，證監(jiān)會(huì)將從6月1日起將IPO審核下放到交易所，由其負(fù)責(zé)審核，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)注冊(cè)。同時(shí)證監(jiān)會(huì)將廢止44個(gè)相關(guān)文件，取消發(fā)審委、重組委等。再融資也將不再審核，而由公司自主確定。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者向多位投行人士求證，此消息真實(shí)性較大。
“基本上是確定的，下放交易所后可能會(huì)成立類似香港聯(lián)交所的上市聆訊委員會(huì)，具體細(xì)節(jié)不清楚。”南方一家大型券商的投行人士告訴記者。另一上市券商董事總經(jīng)理也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，所傳消息為真。
如果上述消息成真，這意味著，新股發(fā)行與再融資市場(chǎng)將迎來(lái)重大變革。值得注意的是，在2月4日，證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)上首次公布了發(fā)審會(huì)上詢問(wèn)的問(wèn)題，實(shí)際上已經(jīng)逐漸開(kāi)始為注冊(cè)制改革鋪路。
對(duì)于注冊(cè)制的推出，監(jiān)管部門(mén)早已經(jīng)明確表態(tài)《證券法》修改是注冊(cè)制實(shí)施的前提，而《證券法》的修訂將在今年6月份完成;另外注冊(cè)制改革的方案已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院，注冊(cè)制施行的另一個(gè)重要前提是方案得到國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，因此，此前市場(chǎng)的一致預(yù)期是，注冊(cè)制的推出要在今年下半年甚至明年才有可能真正推出。
上述流傳的方案，其實(shí)和市場(chǎng)預(yù)期中的注冊(cè)制方案非常接近，但是實(shí)施的時(shí)間點(diǎn)卻大為提前，“有兩種可能，一種可能是監(jiān)管部門(mén)為注冊(cè)制提前部署，放權(quán)是內(nèi)部探討的時(shí)候的方案之一，但是被流傳出來(lái);第二種可能是，方案是確切并且是唯一的，那么因?yàn)闀r(shí)間提前到6月份，就不會(huì)是國(guó)務(wù)院最終批準(zhǔn)的方案，只會(huì)是一個(gè)過(guò)渡的方案，則說(shuō)明最終推出的注冊(cè)制方案力度可能要大大超出市場(chǎng)的預(yù)期”，深圳一位券商人士分析認(rèn)為。
在1月中旬召開(kāi)的2015年全國(guó)證劵期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，是2015年資本市場(chǎng)改革的頭等大事，是涉及市場(chǎng)參與主體的一項(xiàng)“牽牛鼻子”的系統(tǒng)工程，也是證監(jiān)會(huì)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。
“注冊(cè)制推出后并不意味著每月新股發(fā)行就會(huì)比現(xiàn)在多，監(jiān)管層還是會(huì)根據(jù)市場(chǎng)調(diào)節(jié)發(fā)行速度”，上海一家券商投行人士表示。
IPO發(fā)行提速
“好事!”這是多位券商投行人士對(duì)此變革的看法。然而在真正的變革帶來(lái)之前似乎還有一系列問(wèn)題需要解決。首當(dāng)其沖600余家新股庫(kù)存問(wèn)題。
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2月5日，證監(jiān)會(huì)共受理623家首發(fā)企業(yè)。其中，已過(guò)會(huì)31家，未過(guò)會(huì)592家。未過(guò)會(huì)中正常待審企業(yè)95家，中止審查企業(yè)497家。而數(shù)百家?guī)齑嫫髽I(yè)在6月份之前全部消化基本上不可能。
不過(guò)，多位投行人士認(rèn)為，按照目前發(fā)行速度，正常待審的95家企業(yè)或?qū)⒃诖饲鞍l(fā)行完畢。按照網(wǎng)上發(fā)行日期統(tǒng)計(jì)，1月份有22家新股完成發(fā)行。2月份即便有春節(jié)假日，新股發(fā)行數(shù)量也達(dá)到了24家。2月10日就有17只新股同時(shí)申購(gòu)。
事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)正在加快新股審核速度，其從每月新股發(fā)行數(shù)量上就可體現(xiàn)。去年12月份發(fā)行新股10家，11月份發(fā)行12家。而今年1月份的發(fā)行數(shù)量為此前兩月之和。一位投行人士表示，年后新股發(fā)行的速度將會(huì)更快。
“證監(jiān)會(huì)在加班加點(diǎn)審核，我們也在不斷加班。審核速度明顯感覺(jué)加快了。現(xiàn)在材料報(bào)上去會(huì)馬上預(yù)審，然后給出反饋意見(jiàn)。2012年的項(xiàng)目好長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)消息了，最近也都給出了反饋意見(jiàn)。”南方一家大型券商的投行人士告訴記者，從去年11月份開(kāi)始，審核速度開(kāi)始加快。
上海一家券商投行人士表示，加快審核速度就是為注冊(cè)制進(jìn)行準(zhǔn)備。未審?fù)甑钠髽I(yè)或?qū)⑵揭谱?cè)制之后。有券商人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部經(jīng)常從交易所借調(diào)IPO預(yù)審員，因此即便審核權(quán)下放，不會(huì)對(duì)IPO審核帶來(lái)質(zhì)的變化。
此外，上市公司的再融資也將進(jìn)一步放開(kāi)，不再由證監(jiān)會(huì)審核而是由公司自主決定。“一些非公開(kāi)發(fā)行都是提前找好各方投資者的，證監(jiān)會(huì)沒(méi)必要再進(jìn)行審核，放開(kāi)是應(yīng)該的。”前述投行人士表示。
注冊(cè)制不等于發(fā)行速度加快
新股審核效率如此之高，也加快了部分企業(yè)上市的推進(jìn)速度。記者了解到，原計(jì)劃國(guó)外上市的擬IPO企業(yè)也開(kāi)始把目光放在國(guó)內(nèi)。
“之前新股停發(fā)很多擬IPO企業(yè)處于觀望狀態(tài)，這幾個(gè)月的審核速度很快，再加上注冊(cè)制馬上推出，有些企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)上市計(jì)劃了。”前述南方券商投行人士告訴記者，鑒于新股發(fā)行情況，自身所負(fù)責(zé)的一家公司將于四月份準(zhǔn)備上市。
“我了解到的情況是，有一些之前計(jì)劃去國(guó)外上市的企業(yè)現(xiàn)在也想把上市地點(diǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)。”一家券商投行人士透露。
注冊(cè)制實(shí)行后，監(jiān)管層更注重信息披露，而不會(huì)對(duì)企業(yè)的持續(xù)盈利能力進(jìn)行判斷。資本市場(chǎng)會(huì)有越來(lái)越多企業(yè)上市。但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，注冊(cè)制的實(shí)施和發(fā)行速度之間，還沒(méi)有必然的聯(lián)系。
“注冊(cè)制實(shí)行后，不見(jiàn)得發(fā)行速度就比現(xiàn)在快。”上海一家券商投行負(fù)責(zé)人表示，“作為做事的人，我們最能感受到政策的變化。從審核制到注冊(cè)制初期不會(huì)有很大變化，發(fā)行速度上不見(jiàn)得會(huì)快。監(jiān)管層還是會(huì)根據(jù)市場(chǎng)調(diào)節(jié)發(fā)行速度，不過(guò)監(jiān)管層的審核理念確實(shí)在改變。”
證監(jiān)會(huì)主席肖鋼近期就表態(tài)，要在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的基礎(chǔ)上，適時(shí)適度增加新股供給，促進(jìn)資本形成。
上述投行人士認(rèn)為，注冊(cè)制的實(shí)行也不意味著審核標(biāo)準(zhǔn)的降低。“證監(jiān)會(huì)還是會(huì)很謹(jǐn)慎的。它不會(huì)對(duì)企業(yè)的持續(xù)盈利能力作出判斷，但是要求信息披露一定要準(zhǔn)時(shí)、準(zhǔn)確、完整，而前提是一定要合法合規(guī)、誠(chéng)實(shí)守信。”
不過(guò)值得注意的是，注冊(cè)制實(shí)行后新股發(fā)行價(jià)格將不會(huì)被控制。因此新股發(fā)行的市盈率定會(huì)出現(xiàn)較大差異。投資者追捧新股市盈率或達(dá)百倍，但也會(huì)出現(xiàn)市凈率僅幾倍的情況。
