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        促進私募股權(quán)基金業(yè)良性發(fā)展

        發(fā)布時間:2015年10月30日 信息來源:浙商創(chuàng)投信息部

        2015年03月01日 02:28:50   來源: 人民日報

           適應(yīng)和引導(dǎo)經(jīng)濟新常態(tài),資本市場能夠發(fā)揮獨特而巨大的作用。中國資本市場規(guī)范化程度正在逐步提高,由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等構(gòu)成的多層次資本市場已初具規(guī)模,基本可以擔(dān)當改善配置資源的重任。特別是去年以來,以市場化為導(dǎo)向的金融改革措施陸續(xù)推出,以滬港通為代表的資本市場對外開放也邁出重要一步,廣義概念上的資本市場,如眾籌、P2P(個人網(wǎng)貸平臺)等呈現(xiàn)繁榮氣象。

            形成健全的多層次資本市場體系,是十八屆三中全會精神的體現(xiàn),私募股權(quán)融資作為企業(yè)股本的市場化補充機制,有利于我國經(jīng)濟發(fā)展中遇到的融資結(jié)構(gòu)失衡瓶頸。在美國,股票市場市值20萬億美元,私募基金規(guī)模有37萬億美元。相比之下,目前我國股票市場市值20多萬億元,比私募基金規(guī)模多4—5倍,私募基金市場還有著廣闊的發(fā)展空間。

            因此,在新常態(tài)下,發(fā)展私募股權(quán)基金是資本市場發(fā)展的必然,從政策釋放空間和實操層面看,私募股權(quán)基金業(yè)發(fā)展的趨向,主要體現(xiàn)在以下10個方面:

        一、政府對基金業(yè)的引導(dǎo)扶持力度加大。

            優(yōu)化私募股權(quán)基金環(huán)境,是促進投資市場持續(xù)健康發(fā)展的必要保障。因此,在多個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中,都提到對私募股權(quán)基金的鼓勵和認可。包括國家發(fā)改委在內(nèi)的各部門大力推進私募股權(quán)投資的制度建設(shè),相應(yīng)地,各級地方政府陸續(xù)出臺了眾多的針對私募股權(quán)基金的優(yōu)惠政策,以促進股權(quán)投資類企業(yè)的發(fā)展。這些優(yōu)惠扶持政策包括政府建立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金、完善公平稅收政策、放寬機構(gòu)投資者準入、政府出資引導(dǎo)機制、支持長期投資等方面。

        二、市場對基金業(yè)的參與度進一步加強。

            完善市場化的運作形式能保證私募股權(quán)基金的資金使用效率,在最近的實踐中,我國各地方政府引入私募股權(quán)投資基金,來吸引社會優(yōu)秀創(chuàng)投團隊、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的落戶。引導(dǎo)基金最能體現(xiàn)出對社會資本的吸引力。目前在產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)基金上,引導(dǎo)基金實行市場化運作模式儼然已經(jīng)成為一大鮮明的特色。引導(dǎo)基金實行專業(yè)化的管理,“募、投、管、退”各個環(huán)節(jié)實行市場化運作。扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展“市場化”,不僅給政府減輕負擔(dān),還提高基金使用效率。使市場發(fā)揮在資源配置中的決定性作用。

        三、基金投資轉(zhuǎn)移重點逐漸向早期投資轉(zhuǎn)移。

            創(chuàng)業(yè)企業(yè)開始爆發(fā)式的增長,創(chuàng)投機構(gòu)向早期和細分領(lǐng)域傾斜。

            行業(yè)出現(xiàn)PE(私募股權(quán)投資)向VC(風(fēng)險投資)發(fā)展,VC往天使發(fā)展的趨勢,而天使開始出現(xiàn)機構(gòu)化的變化方向。多家研究機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,投資事件中,處于早期階段的占投資事件的50%以上。而在這些投資事件中,將早期投資作為重點的投資機構(gòu)不乏大公司的投資部門以及紅杉資本等行業(yè)翹楚的綜合機構(gòu)。很多私募股權(quán)基金是通過設(shè)立天使基金、直接介入天使階段公司和投資成為天使基金LP(有限合伙人)等方式來向投資轉(zhuǎn)移的。就投資環(huán)境而言,除私募基金外,其他投資機構(gòu)更是把投資重點向早期傾斜,互聯(lián)網(wǎng)公司的戰(zhàn)略方案也包括向早期投資傾斜,如早期創(chuàng)業(yè)公司,建立創(chuàng)新工場和創(chuàng)投基金等。

        四、行業(yè)投資重點逐步以七大行業(yè)為主。

            國務(wù)院在2014年11月26日印發(fā)《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》,著重在于激發(fā)市場主體活力和發(fā)展?jié)摿Γ庠诖龠M調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生。

            根據(jù)文件精神,著重對生態(tài)環(huán)保、農(nóng)業(yè)水利、市政設(shè)施、交通、能源設(shè)施、信息和民用空間設(shè)施、社會事業(yè)等7個重點領(lǐng)域提出了吸引社會投資的措施。在政策層面,按照國務(wù)院的部署,各地區(qū)發(fā)改委以及相關(guān)部門加快這七大類重點建設(shè)。出臺系列措施的原因,首先是對于上述領(lǐng)域,民間資本進入壁壘高,社會資本缺乏活躍度。其次,這些領(lǐng)域關(guān)于公共安全、公共產(chǎn)品和公共服務(wù),在經(jīng)濟社會發(fā)展中處于薄弱環(huán)節(jié)。

        五、并購?fù)顿Y成為基金業(yè)重要投資方式。

            注冊制改革、新三板發(fā)展等宏觀政策環(huán)境變化,并購市場成為新興領(lǐng)域。清科創(chuàng)投報告顯示,僅2013年第一季度,中國創(chuàng)投市場并購交易額度達到316.37億美元,新三板市場、股權(quán)分散的金融、地產(chǎn)以及商業(yè)股并購和國企混合所有者改革都為私募帶來很大空間。在新三板上市的公司被主板或創(chuàng)業(yè)板上市公司收購是一種趨勢,國有資本管理方式向市場化探索,國有資本運營公司和國有資本投資公司的建立,都對股權(quán)并購有很大操作空間。

        六、基金開始參與國企混合所有制改革。

            發(fā)展混合所有制為主導(dǎo)的國企改革,是本屆政府全面深化改革的重要方面。

            目前,改革的方向和框架已明確,實施細則層次的操作方案、運作模式需要探索,怎樣選擇適合戰(zhàn)略目標的戰(zhàn)略投資人實現(xiàn)“混合所有制”的目的,戰(zhàn)略投資人的選擇里,私募股權(quán)基金具有突出的優(yōu)勢。私募股權(quán)基金的投入對推動企業(yè)向混合所有制發(fā)展,完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)有積極影響?;鹜顿Y過程就是帶入外部戰(zhàn)略性資源,在企業(yè)快速壯大的同時獲得高資本回報。

        七、天使投資人隊伍必將進一步擴大化。

            基金投資轉(zhuǎn)移重點逐漸向早期投資轉(zhuǎn)移,私募股權(quán)基金逐步前移。在股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)鏈最前端的天使投資領(lǐng)域,越來越受重視,多項利好政策出臺,天使投資人的隊伍更是有壯大的趨勢。就目前存在的問題來說,創(chuàng)投與私募在近兩年市場大勢推動下投資階段開始前移,團隊的專業(yè)性管理卻沒有跟上步伐。而天使投資的外在發(fā)展環(huán)境可謂一片利好,投資的市場環(huán)境和宏觀政策環(huán)境都在促使著天使投資隊伍完善自身的不足,天使投資人的隊伍在數(shù)量和水平上都在迅速發(fā)展。

        八、股權(quán)眾籌業(yè)投資必將迅速異軍突起。

            眾籌融資對于我國是新興金融形態(tài),2014年可謂是中國眾籌元年,眾籌形式融資數(shù)量巨大。中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》,這些都能看出國家對眾籌的態(tài)度是鼓勵的,允許行業(yè)進行自律方式,以積極的狀態(tài)和心態(tài)來鼓勵股權(quán)眾籌。股權(quán)眾籌融資確定為私募形式,其運作方式是通過互聯(lián)網(wǎng)等平臺,從大量的個人或組織得到資金來籌措項目、企業(yè)等募集方資金需求的活動。相比傳統(tǒng)股權(quán)投資的高成本,股權(quán)眾籌優(yōu)勢是利用投融資信息服務(wù)平臺,實現(xiàn)投資人和創(chuàng)業(yè)者的有效對接,降低交易成本。

        九、股權(quán)基金的退出渠道進一步多元化。

            在IPO(首次公開募股)暫停時期,很長時間內(nèi),PE的退出通道多是并購重組方式。除去當時的暫停上市的原因,還有證監(jiān)會出臺上市公司并購重組分道審核的機制,在簡化審批、提高效率的基礎(chǔ)上增加了公司選擇并購重組的空間。

            這也就體現(xiàn)了監(jiān)管層對并購重組的鼓勵支持。即使現(xiàn)在IPO開閘,資本市場迎來新的機遇,并購的退出機制還會是一項重要選擇,因為隨著整個創(chuàng)投行業(yè)投資越來越前移的趨勢,很多項目走到IPO未必顯得有必要,這時并購就是非常合適的退出渠道。還有一條重要原因就是,有些創(chuàng)新型企業(yè)通過并購?fù)顺龊螅s短投資時間的同時還保證了投資效益。

        十、政府適度監(jiān)管方式必將更趨科學(xué)化。

            毫無疑問,政府是股權(quán)投資領(lǐng)域的重要主體,其政策制定的引導(dǎo)作用對推動股權(quán)投資的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用,不僅充分發(fā)揮其宏觀指導(dǎo)與調(diào)控的職能,保障股權(quán)投資良好的外部環(huán)境,為股權(quán)投資提供政策、法律上的支持,而且通過直接參與資本的進入來完善市場體系。

            在監(jiān)管方面,做好股權(quán)投資的監(jiān)管,規(guī)范投資行為。中國經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型的重要時期,這一特殊時期中的政府部門也在市場中扮演著重要的角色,承擔(dān)著引導(dǎo)社會資本進入股權(quán)投資市場及彌補“市場失靈”的重要責(zé)任,同時,加大對國家級戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的資金投入與政策支持,也成為扶植創(chuàng)業(yè)企業(yè)的有效手段。

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