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2015-03-26 04:30:17 來源：21世紀經濟報道
編者按：在創(chuàng)業(yè)板一再創(chuàng)新高的征程中，糾結的機構徘徊于踏空與追多之間，突如其來的“互聯(lián)網+”的狂潮讓基金經理覺得“這一次會不一樣”。
不過，在百倍PE和超高融資盤下，這是勇敢者的盛宴還是剩宴?
主板和創(chuàng)業(yè)板的蹺蹺板效應再現(xiàn)。
3月24日和25日，上證指數(shù)連收兩根小陰線，振幅分別達到115點和92點，指數(shù)小幅下跌27點。同期，創(chuàng)業(yè)板指振幅高達109點和61點，但指數(shù)累計漲幅達到3.95%。
創(chuàng)業(yè)板指迭創(chuàng)新高之時，機構依然堅定做多“互聯(lián)網+”標的。21世紀經濟報道記者采訪了解到，就連投資風格一向較為謹慎的保險資金，最近也仍在追高創(chuàng)業(yè)板。
3月24日，某保險資管公司申購了重倉創(chuàng)業(yè)板的基金。第二天，這筆資金流入了熱門的互聯(lián)網股票。
資金蜂擁創(chuàng)業(yè)板背后，折射的是當前機構“牛市不恐高”、“左側不猜頂”的投資策略。
牛市不恐高
3月24日，上證指數(shù)巨震115點，收一根長長的下影線。但這一天，北京一家保險公司忙著申購重倉“互聯(lián)網+”的股票型基金。
“這還是一種很勇敢的行為。”一位保險公司的投資負責人李亮(化名)如是評價同行。“最近我們滿倉操作，但在這個位置也不敢再去追。”
過去兩個交易日，上證指數(shù)寬幅震蕩，振幅分別達115點和92點。對于未來A股的走勢，李亮所在的保險機構頗有分歧。
“謹慎派代表認為市場有點瘋狂，需要防范風險。但大多數(shù)人認為現(xiàn)在是牛市，不能恐高，大膽擁抱泡沫。”李亮介紹，3月以來，他對A股這輪牛市的邏輯深入思考，如今是堅定看多、做多。
“‘兩會’前，基于基本面分析的框架，我對A股的上漲高度一度持懷疑態(tài)度。”李亮說，最近一直研究政府傳達的信號，他理解這就是政府主導的資金牛市，其持續(xù)時間和上漲高度可能會超出市場的想象。
在其看來，當前政府的政策導向是借科技創(chuàng)新實現(xiàn)經濟結構轉型，只有信息技術、環(huán)保、新能源等代表新興產業(yè)的股票在資本市場出現(xiàn)賺錢效應，才能將場外其他渠道的資金引入其中，扶持這些新興企業(yè)做強、做大。
“資金往新興產業(yè)聚集，這些企業(yè)家開始加大資本投入，未來五年可能就培養(yǎng)出一批新興產業(yè)的巨人。”李亮舉例，“美國的高科技企業(yè)如蘋果、谷歌等，都是上一輪納斯達克泡沫時的標的。”
事實上，自3月10日創(chuàng)業(yè)板指站上2000點后，泡沫之聲就不絕于耳。但在過去12個交易日，創(chuàng)業(yè)板指仍上漲390.62點，漲幅達到19.59%。
伴隨著創(chuàng)業(yè)板指的放量上漲，不時有賣方研究喊出“高估值”、“泡沫”的聲音。對此，保險機構的策略是“享受泡沫”、“牛市不恐高”。
“現(xiàn)在政府都在吹政策暖風，短期肯定不會看空市場。”一位保險資管投資經理說，他會適當賣出浮盈豐厚的個股，再尋找一些估值相對較低、又有觸網股市的標的。
這是當前保險、公募機構的代表性策略，即不在左側猜測市場頂部，只等右側確認市場頭部時再進行應對。
“我們不對市場未來的走勢下一個結論，只會保持開放的心態(tài)來觀察市場的變化。”李亮指出，現(xiàn)在還不到宴會“散伙”的時間，他們不敢輕易下車。而對于未來可能來臨的劇烈調整，他們已經做好了“一個跌停板”出來的準備。
銀華優(yōu)選基金經理倪明亦是秉持著右側應對的策略。他說，在創(chuàng)業(yè)板不斷創(chuàng)出新高、量能不斷放大的時候去判斷市場見頂，確定性并不高。
“市場正如一列高速運行的火車，即使減速，也不會戛然而止，V形見頂，會有一段時間去筑頂。”倪明表示，他會觀察適應的運行特征，等筑頂形態(tài)形成時再降低倉位。
一線切換至二線
21世紀經濟報道記者了解到，險資進入創(chuàng)業(yè)板的路徑大致為，保險機構申購重倉創(chuàng)業(yè)板的股票型基金，這筆資金再流入到計算機、移動醫(yī)療、在線教育、基因測序等熱門的“互聯(lián)網+”主題標的。
不過在炙熱的“互聯(lián)網+”行情下，記者采訪發(fā)現(xiàn)，基金經理在選擇品種的策略有所改變。
“我最近在尋找目前市值還不算太大，但未來互聯(lián)網轉型的邏輯和方向又比較清晰的股票。”一位80后基金經理透露，其近期減持了樂視網(300104.SZ)、上海鋼聯(lián)(300226.SZ)等市值較大、短期漲幅較大的一線龍頭品種，將資金轉移到二線品種。
在機構看來，一線龍頭的資金認同度非常高，市場已充分炒作，短期的股價彈性比不上二線的股票。
“我覺得上海鋼聯(lián)、樂視網在短期的上漲力度不如二線互聯(lián)網股票。”前述80后基金經理說，當前的策略是尋找短期能漲的股票，所以對持倉品種進行切換。
3月25日，樂視網、上海鋼聯(lián)股價分別下跌3.81%和2.54%，它們的市值分別是807億元和207億元。而這天，京天利(300399.SZ)股價漲停，其市值是151.92億元。
記者采訪了解到，基金經理在選擇投資標的時非常關注市值這個因素。在他們看來，一旦上市公司的市值達到兩三百億，股價的彈性會大幅下降。
“全通教育(300359.SZ)的市值已經到了300億，很難判斷其未來的成長空間還有多大。”一位基金經理介紹，與此相比，同樣是做在線教育的立思辰(300010.SZ)市值只有150億，股價可能更有彈性。
記者采訪多位基金經理了解到，最近五個交易日，從一線龍頭切換到二線品種是機構調整持倉的新趨勢。
“我現(xiàn)在不會買一線龍頭，而是挖掘市值較小、沒有被市場充分炒作的二線股票。”上海一位基金經理看好基因檢測，但他不會買千山藥機(300216)、達安基因(002030)等標的，而是尋找上市公司跨界轉型到基因測序的品種。
不過，無論是擁抱一線還是切換至二線，基金經理在挑選個股時都不會看估值指標。
“大家基本都不會看估值。無論是100億還是500億市值，但估值都是在100倍甚至是1000倍的水平，沒辦法看。”一位重倉計算機行業(yè)的基金經理說，他目前最看重的是企業(yè)的商業(yè)模式是否可行。
深圳一位基金經理表達了類似的看法。
“在當前如此瘋狂的市場，機構根本無法去推敲企業(yè)向互聯(lián)網轉型背后的邏輯和細節(jié)，唯一能把握的是看企業(yè)發(fā)展的方向是否有大的空間、企業(yè)家描繪的藍圖是否合乎邏輯。”前述深圳基金經理稱。
即將到來的4月是年報披露高峰期，有賣方機構擔憂這會成為“互聯(lián)網+”的概念股帶來負面影響。不過，買方投資者似乎并不擔心這一點。
“資金買互聯(lián)網股票并不是看業(yè)績，而是看未來，比如用戶數(shù)、流量等指標。”一位80后基金經理坦言，當前互聯(lián)網企業(yè)存在業(yè)績跟估值不匹配的現(xiàn)象，但對此，機構早有預期，因而，他認為年報披露不會成為股價的負面因素。
