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股轉系統(tǒng)官網日前發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實施細則(征求意見稿)》(以下稱“意見稿”)，列出了11類強制終止掛牌的情形，新三板公司一旦踩了這些紅線，就將面臨強制摘牌。對此，業(yè)內人士表示，雖然新三板開啟了退市機制，但不會引發(fā)退市潮。意見稿不僅有利于優(yōu)質掛牌公司，而且加強了對投資者權益的保護力度，同時也有利于監(jiān)管層的監(jiān)管。而多家計劃掛牌的公司也對記者表示，對新三板的未來仍然看好。
“有進有退”是健康市場常態(tài)
截至10月25日，新三板掛牌公司總量達到9273家，在企業(yè)數量即將突破1萬家之際，股轉系統(tǒng)官網發(fā)布意見稿，包括總則、主動終止掛牌、強制終止掛牌、投資者權益保護、監(jiān)管措施和違規(guī)處分、附則等內容。在意見稿中，股轉系統(tǒng)列出了11類強制終止掛牌的情形。業(yè)內人士直言，這意味著常態(tài)化、市場化的新三板退市機制就此開啟。
“我本人支持市場化退市機制?！弊C券市場獨立評論人布娜新對記者表示，這份意見稿體現了新三板重質重量的精神，有利于投資者權益的保護，也有利于監(jiān)管層的監(jiān)管。掛牌企業(yè)有進有退才是一個健康證券交易場所的常態(tài)。
天風證券中小企業(yè)服務中心執(zhí)行董事王啟林對記者表示，其實在新三板2013年發(fā)布的業(yè)務規(guī)則里就有退市的相關規(guī)定，最近出臺的意見稿只是對之前政策的一個細化。近期也有一些企業(yè)摘牌，例如半年報沒有披露，兩個月之后就會被強制摘牌。意見稿發(fā)布之后，新三板市場將在強制退市方面對企業(yè)有更加具體的要求和更為嚴格的管理，這也是市場越來越成熟的一個必經的發(fā)展階段。
另據記者了解，此前中國證券業(yè)協會2013年2月公布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)業(yè)務規(guī)則(試行)》，的確對企業(yè)終止與重新掛牌做了相關的規(guī)定，但該規(guī)定只做了方向性指引，對于主動退市和強制退市未加區(qū)分，更缺乏具體的退市標準和實施程序。因此全國股轉系統(tǒng)表示有必要配套制定實施細則以指導實踐。
有利優(yōu)質掛牌公司
談及意見稿對企業(yè)的影響，王啟林進一步指出，因為此前2014年、2015年有很多企業(yè)匆忙在新三板掛牌，而沒有長遠考慮自身的資本規(guī)劃，所以就產生了不少“水土不服”的情況。據了解，有的企業(yè)的確也在考慮退市，或是把殼賣出去，像這種企業(yè)不適合在資本市場上發(fā)展，促使其退市，對整個市場來說也是好事;有的企業(yè)接近此次意見稿相關退市條件，也肯定會有相應調整;有的優(yōu)質企業(yè)距離相關退市條件很遠，也就不會太擔心這方面的事情。
據了解，在意見稿發(fā)布的第一個交易日，船牌日化和申昊科技兩家公司就申請終止掛牌。業(yè)內人士指出，沒有融資、沒有交易是兩家公司共同的特征。可想而知，它們在新三板的日子并不好過，所以選擇離開并不意外。而在新三板既無融資，又無交易的可不僅僅只有這兩家。也許這兩家公司申請終止掛牌，僅僅是新三板退市潮的開始。
大同證券高級投資顧問張誠也表示，不可能發(fā)生退市潮，因為新三板掛牌企業(yè)都有輔導券商，都花了不菲的資金上市，絕大多數企業(yè)都不會輕易放棄。而目前監(jiān)管也沒那么大的力度，尤其是人力不足難以覆蓋監(jiān)管。
雖然有少數企業(yè)打算或已經退出，但是也有不少企業(yè)正“摩拳擦掌”積極準備登陸新三板。
“退市制度是一大進步，企業(yè)正在籌備在新三板掛牌?！碧旖蚰Ωさ赂咝驴萍及l(fā)展有限公司創(chuàng)始人李振聲表示。
另有多位計劃短期內在新三板掛牌企業(yè)的高管對記者表示，對新三板的未來還是看好，在退市制度進一步完善之后，市場只會更加成熟健康發(fā)展，只要有效降低投資者門檻、提高市場流動性，未來還是會有很多企業(yè)陸續(xù)進入這個市場。
“退市制度將促使不良企業(yè)退出市場，凈化市場，提高投資人對場內企業(yè)的信心，這對市場內的優(yōu)質企業(yè)是有利無害的，也會減少‘劣幣驅逐良幣’的現象。”一家新三板掛牌企業(yè)內部人士坦言。
中科沃土基金董事長朱為繹也表示，能上能下的市場化進出機制將有利于掛牌企業(yè)公司治理的完善，保證掛牌公司的質量，吸引更多的投資者進入這個市場。
投資者保護力度加大
業(yè)內人士認為，意見稿明確了掛牌公司股票終止掛牌的情形和程序，建立常態(tài)化、市場化的退出機制，保護投資者合法權益，利于新三板市場優(yōu)勝劣汰機制的形成。
經查閱發(fā)現，相比以往規(guī)則，此次發(fā)布的意見稿還特別提到了保護投資者權益，具體包括：要求主動終止掛牌的掛牌公司對異議股東的保護措施作出具體安排;對實行強制終止掛牌的，探索建立責任主體賠償機制;要求主辦券商協助掛牌公司對上述措施作出妥善安排;掛牌公司股東大會可通過網絡投票等方式，為股東參與審議、表決股票終止掛牌事項提供便利。
“應該說新三板的這一舉措是股市用市場經濟保護投資人利益的一大步，是歷史性的跨越。該意見稿將促使新三板成功演變成為中國版的納斯達克的雛形?！崩钫衤曁寡?。
李振聲表示，通過新三板和納斯達克退市制度的對比，可以看到新三板的退市制度目前還停留在新三板企業(yè)違反股轉系統(tǒng)的規(guī)則上面，還沒有直接涉及企業(yè)正常經營狀況下如何有效保護投資人的利益。而納斯達克在分層(包括納斯達克全球精選市場、納斯達克全球市場和納斯達克資本市場)的基礎上，對投資人利益的保護也較為完善，這才成就了納斯達克成立23年來，上市企業(yè)中有1.3萬家已退市，2008年以來掛牌數量始終保持在3000家左右的健康蓬勃態(tài)勢。
業(yè)內專家指出，保護好投資者的利益，設立補償機制，不但有利于下一步新三板并購市場的發(fā)展，也有利于下一步其他資金進入市場。因為相比發(fā)達國家，新三板甚至主板市場的投資者權益保護顯然還有待進一步加強。例如2001年納斯達克上市公司、能源巨頭安然造假退市一案中，安然投資者通過集體訴訟最終獲得了共計高達71.4億美元的和解賠償金。
