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2016年前11月情況看，政策層面強(qiáng)化去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)，政策制定和監(jiān)管對(duì)于惡意收購、“ 花式”借殼等都起到了一定的抑制作用，市場(chǎng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體依舊保持了較高的活躍度，國企改革、 海外資產(chǎn)收購、 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、 巨頭合并等熱點(diǎn)頻現(xiàn)，推動(dòng)并購規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。
據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，2016年1-11月中國并購市場(chǎng)共完成交易2,904起，同比提高14.92%；披露金額的并購案例總計(jì)2,256起，共涉及交易金額13,392.16億人民幣，同比上升37.19%，平均并購金額為5.94億人民幣。其中，國內(nèi)并購2,672起，產(chǎn)生交易金額10,188.73億人民幣；海外并購199起，涉及交易金額2,946.00億人民幣；外資并購32起，交易金額共計(jì)257.43億人民幣。
大額借殼頻現(xiàn)審批將不斷收緊，仍然擋不住并購規(guī)模的增長(zhǎng)
2016年1到11月，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓的環(huán)境下，國家大力推進(jìn)供給側(cè)改革和國企改革，通過兼并重組促進(jìn)僵尸企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)的資源整合流動(dòng)，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大力開展也促使新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)布局不斷加快。但是，2016年9月修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式實(shí)施，為了抑制投機(jī)“炒殼”行為，跨界并購審批及“借殼上市”審批不斷收緊的利空影響，整體境內(nèi)并購市場(chǎng)整體有所降溫，但仍然維持在較快的增長(zhǎng)水平。隨著國內(nèi)并購市場(chǎng)的逐步成熟，國內(nèi)戰(zhàn)略性并購交易實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，這主要得益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、一些行業(yè)的整合（盡管處于初級(jí)發(fā)展階段）、重組和外延式增長(zhǎng)。
跨國并購迅猛擴(kuò)張， 大型交易漸漸占據(jù)主導(dǎo)
2016年1-11月已完成的海外并購案例數(shù)較2015年雖然有所下降，對(duì)比2015年1-11月同比下降9.96%，但是海外市場(chǎng)并購總交易金額在創(chuàng)年內(nèi)新高。披露金額案例數(shù)174起，涉及交易金額3203.43億元，同比上升50.47%。2016年1-11月以來，海外并購規(guī)模呈爆發(fā)增長(zhǎng)趨勢(shì)，在并購熱潮下，如中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司并購南洋商業(yè)銀行；中國長(zhǎng)江三峽集團(tuán)公司并購巴西伊利亞、朱比亞兩座水電站；中國化工收購德國橡塑化機(jī)制造商克勞斯瑪菲集團(tuán)（KraussMaffei），這是迄今中國在德國最大一筆的投資；洛陽鉬業(yè)收購FMDRC （銅鈷業(yè)務(wù)）均在今年宣告完成，海外并購數(shù)量和金額繼續(xù)擴(kuò)張。在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷升溫以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓的背景下，人民幣的貶值壓力加劇，出于避險(xiǎn)考慮，部分企業(yè)開始關(guān)注全球化的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略；同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不斷追求創(chuàng)新以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，促使低附加值產(chǎn)業(yè)向高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要借助跨國并購實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)的積累；此外，隨著“一帶一路”、“走出去”戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，跨境并購的利好政策不斷出臺(tái)，政策和環(huán)境的刺激也推動(dòng)了海外并購的迅猛發(fā)展。
但是國內(nèi)大多企業(yè)在海外并購方面的能力不足，跨國并購過程中文化融合太困難。一旦海外并購交易終止帶來的是巨大的中間花費(fèi)損失。在跨國并購的過程中，交易方式和結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性也給并購，尤其是大型或國有企業(yè)并購打來了很高的不確定性，交易成本和方式的復(fù)雜已經(jīng)交易周期長(zhǎng)都將成為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)阻礙跨國并購的完成。但隨著跨境并購的需求越來越大，原有以現(xiàn)金和資產(chǎn)置換為主的單一模式也將可能被未來日漸豐富的并購融資工具所取代。
清科研究中心認(rèn)為，人民幣貶值及經(jīng)濟(jì)下行使得中國資產(chǎn)受青睞程度降低，但國內(nèi)部分新興行業(yè)大型企業(yè)憑借較強(qiáng)的國內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)力也吸引了外資的并購?fù)顿Y，蘋果公司就在上半年以10億美金投資了滴滴出行。另外，總部位于香港的昆侖能源收購昆侖燃?xì)馍婕敖灰捉痤~148.27億元為上半年最大規(guī)模外資并購，除去這兩筆交易，外資并購總金額仍呈現(xiàn)持續(xù)下降狀態(tài)。
并購市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)攀升，能源并購浪潮逐步興起
在全球經(jīng)濟(jì)衰退、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，我國處于產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)期，多數(shù)行業(yè)處于優(yōu)化資金、勞動(dòng)力、技術(shù)的配置的階段，越來越多的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)到了需要通過并購實(shí)現(xiàn)大規(guī)模整合的時(shí)候，從2014年我國企業(yè)的并購交易規(guī)模突破7,000億，到2015年并購交易規(guī)模突破10,000億，再到2016年并購交易規(guī)模有望突破15,000億，新型產(chǎn)業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，已經(jīng)開始在通過并購的方式進(jìn)行行業(yè)整合，例如美麗說和蘑菇街的并購，滴滴出行和Uber等；傳統(tǒng)行業(yè)也是在近些年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中帶來了一些整合的機(jī)會(huì)，傳統(tǒng)行業(yè)里面需要非常多的資金注入進(jìn)行各種改變、重整，和進(jìn)行國企改革等，這些因素都在一定程度上持續(xù)推高國內(nèi)并購市場(chǎng)的發(fā)展以及并購規(guī)模的不斷擴(kuò)大，我國正步入兼并收購和產(chǎn)業(yè)整合的新階段和黃金時(shí)期。
企業(yè)涉足國際資源能源市場(chǎng)，必須要有雄厚的實(shí)力為基礎(chǔ)以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，而我國的中央國有企業(yè)多為規(guī)模超大的企業(yè)，基本上是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。資源能源行業(yè)的特性決定了我國進(jìn)行此類跨國并購要以中央國有企業(yè)為主體。實(shí)踐中，近年來我國大型的跨國并購也正是以央企為主。同時(shí)，我國民營(yíng)企業(yè)也開始積極參與跨國并購，并購也是主要集中在鐵礦石資源和油氣能源等礦產(chǎn)資源初級(jí)產(chǎn)品領(lǐng)域。2016年1-11月，洛陽鉬業(yè)收購FMDRC （銅鈷業(yè)務(wù)）；宏達(dá)礦業(yè)收購Jagex。以國有企業(yè)為主的行政主導(dǎo)式并購不再是絕對(duì)主導(dǎo)，以廣大中小企業(yè)為主體的市場(chǎng)自發(fā)式并購占比逐漸上升；就并購區(qū)域而言，跨國并購熱潮勢(shì)不可擋，并且大型交易漸漸占據(jù)主導(dǎo)。
從行業(yè)分布來看，2016年截止到11月，中國并購交易主要依然分布于互聯(lián)網(wǎng)、IT、機(jī)械制造、生物技術(shù)、醫(yī)療健康和金融等一級(jí)行業(yè)。其中涉及并購數(shù)量最多的為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，涉及并購金額最多的為金融行業(yè)。從各行業(yè)的并購數(shù)量和金額排名來看，2016年截止到11月，并購金額和案例數(shù)分布的行業(yè)趨于多元化，但整體集中度仍然較高。從并購數(shù)量分布看，在所有涉及的行業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以376起交易穩(wěn)居榜首，其次是IT和機(jī)械制造行業(yè)，分別為295起和259起占據(jù)第二，第三的位置。從并購金額分布看，排名前三的為金融行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和能源及礦產(chǎn)行業(yè)，分別為2,205.36億元，1,450.72億元，1,341.43億元。值得關(guān)注的是，能源及礦產(chǎn)行業(yè)并購熱潮爆發(fā)，特別是跨國并購，截止到2016年11月，中國能源及礦業(yè)并購案例數(shù)為112起，其中跨國案例數(shù)為13起，但是跨國并購的總資金規(guī)模為829.52億元，占比中國總能源及礦業(yè)行業(yè)的52.04%。原因一方面是國內(nèi)能源及礦業(yè)產(chǎn)能過剩和政策“去產(chǎn)能”的壓力下，企業(yè)出于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，借此海外并購尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面是因?yàn)槲覈蜌鈱?duì)外依存度逐年攀升，海外并購有望改善企業(yè)盈利能力。
并購將成為VC/PE行業(yè)下一個(gè)發(fā)展的主流，TMT領(lǐng)域并購金額依舊穩(wěn)居高位
據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，2016年前11個(gè)月共發(fā)生VC/PE相關(guān)并購交易915起，同比漲幅38.36%；披露金額的1,266起交易共涉及金額9,031.22億人民幣，較上年同期的5,893.59億人民幣上漲53.24%。中國經(jīng)濟(jì)放緩，全民PE時(shí)代已經(jīng)過去，依靠上市估值倍數(shù)的套利模式已不可持續(xù)。在這種背景下，依靠并購實(shí)現(xiàn)VC/PE行業(yè)的發(fā)展將成為下一個(gè)時(shí)段的主流。
截至2016年11月30日，VC/PE相關(guān)的全部并購交易分布在互聯(lián)網(wǎng)、IT、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、金融和機(jī)械制造等二十二個(gè)一級(jí)行業(yè)，其中互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以312起案例排名首位，占交易總量的18.48%；排名第二的仍然是IT行業(yè)，期間共完成交易200起，占全部交易量的15.80%；隨后是生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)，以151起并購，占比8.9%的成績(jī)排名第三。在并購金額方面，排名第一的是金融行業(yè)，共涉及并購金額1,755.30億人民幣，占比19.44%；其次是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2016年前11個(gè)月共完成并購交易1323.76億人民幣，占比為14.66%；第三名為能源及礦產(chǎn)行業(yè)，共涉及金額680.92億人民幣，占比7.54%。
