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在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革五大任務(wù)中，降杠桿是關(guān)鍵一環(huán)，其中，又以國有企業(yè)降杠桿作為重中之重。近日召開的國務(wù)院常務(wù)會議再次提出，下一步，要繼續(xù)把國有企業(yè)作為重中之重，結(jié)合國企改革、去產(chǎn)能、降成本等舉措，進一步推動降杠桿。
國務(wù)院緊抓市場化債轉(zhuǎn)股兩大核心問題 多層次資本市場交易退出功能將放大
本報記者 左永剛
自國務(wù)院提出啟動新一輪債轉(zhuǎn)股以來，提高社會資金參與度、實現(xiàn)轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易退出成為兩大核心問題。2月8日，如是金融研究院研究員張楠在接受《證券日報》記者采訪時表示，支持市場化債轉(zhuǎn)股需要兩條腿走路，包括前端拓展資金來源和后端打通交易退出渠道。
2月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確要求部署進一步采取市場化債轉(zhuǎn)股等措施降低企業(yè)杠桿率，促進風(fēng)險防控提高發(fā)展質(zhì)量。這與2016年10月份國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)指導(dǎo)意見》，宣布啟動新一輪債轉(zhuǎn)股，相距不足一年半時間。
2017年以來，通過各方努力，企業(yè)兼并重組、市場化債轉(zhuǎn)股等降杠桿措施取得積極進展，企業(yè)杠桿率由升轉(zhuǎn)降，成效要充分肯定。此次國務(wù)院常務(wù)會議指出，采取市場化法治化手段積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，是推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務(wù)，對打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)、提高發(fā)展質(zhì)量效益，具有重要意義。下一步，要繼續(xù)把國有企業(yè)作為重中之重，結(jié)合國企改革、去產(chǎn)能、降成本等舉措，進一步推動降杠桿。
此次會議在部署下一步工作時提出，要拓寬社會資金轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)投資渠道。支持各類股權(quán)投資機構(gòu)參與市場化債轉(zhuǎn)股。制定籌措穩(wěn)定的中長期低成本股權(quán)投資資金辦法，出臺以市場化債轉(zhuǎn)股為目的設(shè)立私募股權(quán)投資基金的措施。研究依托多層次資本市場開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易。
談及具體實施工作，張楠建議從兩方面發(fā)力，一是在前端拓展資金來源，吸引中長期低成本的資金，如私募股權(quán)投資資金。二是在后端打通交易退出渠道，讓資金能夠看到出路，才敢放心地參與。
“交易退出渠道主要靠多層次資本市場，這里面主板市場已經(jīng)比較健全，除此之外，還應(yīng)該把新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場以及產(chǎn)權(quán)交易市場利用起來。”張楠表示。
在轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易退出環(huán)節(jié)，目前已經(jīng)形成了較為廣泛的共識。2月8日，民生銀行研究院院長黃劍輝在接受《證券日報》記者采訪時也建議加快發(fā)展多層次資本市場建設(shè)，為債轉(zhuǎn)股后的股權(quán)退出建立更多渠道。如鼓勵本次債轉(zhuǎn)股后成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的非上市國企盡快登錄新三板等股權(quán)交易市場，為原債權(quán)人構(gòu)建可行的退出機制。
另有市場人士表示，債轉(zhuǎn)股標的企業(yè)上市后，可以通過二級市場轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)退出。另外企業(yè)實現(xiàn)兼并重組后，通過第三方轉(zhuǎn)讓也可以實現(xiàn)退出。還可以設(shè)立債轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)讓平臺，通過特有平臺轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)退出。
央企降杠桿設(shè)任務(wù)表 36家央企有債轉(zhuǎn)股意向
本報記者 杜雨萌
2月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議再次提出，下一步，要繼續(xù)把國有企業(yè)作為重中之重，結(jié)合國企改革、去產(chǎn)能、降成本等舉措，進一步推動降杠桿。
中國企業(yè)聯(lián)合會研究部研究員劉興國在接受《證券日報》記者采訪時表示，總的來看，此次會議有三個亮點值得關(guān)注：一是表明了國務(wù)院對國有企業(yè)改革的高度重視；二是高度重視國有“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)退出，提出了建立破產(chǎn)退出成本政企銀分擔的機制；三是進一步完善了債轉(zhuǎn)股機制。
據(jù)《證券日報》記者了解，截至目前，通過2017年以來的工作，已有17家中央企業(yè)和有關(guān)機構(gòu)簽訂了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，且債轉(zhuǎn)股的框架協(xié)議達到5000億元。而早前國務(wù)院國資委還專門針對有債轉(zhuǎn)股需求的中央企業(yè)進行了摸底調(diào)查，通過摸底發(fā)現(xiàn)，約有36家中央企業(yè)具備債轉(zhuǎn)股的業(yè)務(wù)需求。
事實上，除了通過債轉(zhuǎn)股來增加資本外，股權(quán)融資等路徑亦能促進央企、國企降杠桿。而本次會議也提出，要改善公司治理，出臺國企資產(chǎn)負債約束機制，支持通過增資擴股、引入戰(zhàn)略投資者等充實資本，推進混合所有制改革。
盤古智庫高級研究員吳琦在接受《證券日報》記者采訪時表示，本次會議提出的“出臺國企資產(chǎn)負債約束機制”，這是進一步加強國企資本管理、推動形成合理的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的客觀要求。在拓寬企業(yè)資本金補充渠道的同時，通過嚴格的財務(wù)制度和資本金約束，有利于合理確定業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模和速度，將國有企業(yè)資本充足率保持在合理水平。
稍早前，國務(wù)院國資委總會計師沈瑩透露，目前已經(jīng)制定了中央企業(yè)降杠桿、減負債、控風(fēng)險的指導(dǎo)意見，同時明確到2020年前中央企業(yè)的平均資產(chǎn)負債率要再下降2個百分點。
市場化債轉(zhuǎn)股成央企降杠桿攻堅戰(zhàn)看點
本報見習(xí)記者 孟珂
當前，央企降杠桿攻堅戰(zhàn)已經(jīng)打響。2月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確要求，部署進一步采取市場化債轉(zhuǎn)股等措施降低企業(yè)杠桿率，促進風(fēng)險防控提高發(fā)展質(zhì)量。昨日，《證券日報》記者就相關(guān)問題專訪了中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副研究員劉向東。
《證券日報》記者：您認為這次提出“采取市場化債轉(zhuǎn)股等措施降低企業(yè)杠桿率”，與以往相比有何不同？
劉向東：這次提出用市場化債轉(zhuǎn)股等措施降低企業(yè)杠桿率主要是落實中央經(jīng)濟工作會議精神，把防范債務(wù)風(fēng)險作為工作重點。從去年降杠桿的效果來看，央企盈利能力進一步增強，同時債務(wù)水平有所降低，可盡管如此，央企債務(wù)問題仍未完全化解，所以，還需進一步依靠市場化法治化手段降杠桿。
總的來看，之前降杠桿還帶有行政手段，不過隨著行政化降杠桿邊際遞減，市場化降杠桿必須加快推進，為此鼓勵國有資本投資、運營公司及有條件的央企基金采取各種市場化方式參與債轉(zhuǎn)股，這意味著今后債轉(zhuǎn)股將會與混合所有制改革、兼并重組等結(jié)合起來，降低央企間接融資渠道，提升直接融資比重。
《證券日報》記者：降低企業(yè)杠桿率的有效措施還有哪些？
劉向東：除了債轉(zhuǎn)股外，降低企業(yè)杠桿率的措施還包括引入戰(zhàn)略投資者補充資本金，剝離非主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)，提高盈利能力等措施。
《證券日報》記者：目前在降杠桿工作進行過程中的阻礙有哪些？應(yīng)如何解決？
劉向東：目前來看，降低杠桿率的主要障礙還是在于那些具有政府支持性質(zhì)的相關(guān)企業(yè)，這類企業(yè)獲得信貸資金比較容易，容易擴大經(jīng)營范圍開展多元化經(jīng)營。對此，政府應(yīng)嚴格把關(guān)主業(yè)投資、嚴控非主業(yè)投資，逐步引導(dǎo)企業(yè)投向各自擅長的領(lǐng)域，而不是一味追逐投資高利潤行業(yè)。
