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        創(chuàng)投新戰(zhàn)場(chǎng):新三板基金方興未艾 潛伏近三成掛牌公司

        發(fā)布時(shí)間:2015年10月30日 信息來源:浙商創(chuàng)投信息部

        2014/7/24 9:20:00  來源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)  作者:林建榮

            今年以來,在A股橫盤整理的冷清局勢(shì)下,作為多層次資本市場(chǎng)重要組成部分的新三板市場(chǎng)卻越來越熱鬧。截至昨日(7月23日),全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司已達(dá)到867家。

            隨著新三板做市商制度漸行漸近,新三板掛牌公司股東退出渠道的多樣化,讓此前飽受IPO堰塞之苦的PE/VC開始更多地關(guān)注新三板,專注于投資新三板企業(yè)的PE基金也應(yīng)運(yùn)而生。

            近三成內(nèi)嵌創(chuàng)投

            數(shù)據(jù)顯示,截至2014年7月7日,共有237家新三板掛牌企業(yè)的股東中出現(xiàn)PE/VC機(jī)構(gòu)的身影,占在板企業(yè)總數(shù)的29%。近三成新三板企業(yè)內(nèi)嵌創(chuàng)投資本,并且有擴(kuò)大的勢(shì)頭,越來越多的新三板掛牌公司成為投資機(jī)構(gòu)青睞的對(duì)象。

            從目前的情況看,創(chuàng)投資金進(jìn)駐新三板掛牌企業(yè)主要分為三種類型,一類是VC作為天使資金在企業(yè)未掛牌新三板的創(chuàng)業(yè)早期就已經(jīng)進(jìn)駐,另一類是PE/VC投資已有意向掛牌新三板的創(chuàng)業(yè)公司,最后一種是企業(yè)掛牌新三板之后接受創(chuàng)投基金的投資。

            “現(xiàn)在掛牌的新三板企業(yè),涉及到創(chuàng)投資金的一般是VC早期參與為主。VC進(jìn)駐創(chuàng)新型企業(yè)是一種常態(tài),也不是奔著新三板去的。”深圳啟賦資本董事長傅哲寬對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱,VC尋找投資標(biāo)的還是看重公司的成長性和創(chuàng)業(yè)模式兩個(gè)核心價(jià)值。

            達(dá)晨創(chuàng)投合伙人齊慎此前公開撰文稱:“對(duì)于像達(dá)晨創(chuàng)投這樣的PE/VC機(jī)構(gòu)來說,新三板的擴(kuò)容和制度性建設(shè),與2009年創(chuàng)業(yè)板開板一樣,均是重要的發(fā)展機(jī)遇和利好。”

            數(shù)據(jù)顯示,目前于新三板掛牌企業(yè)多來自TMT行業(yè)與制造業(yè),分別占比1/3左右。和A股市場(chǎng)目前的受捧程度一樣,新三板TMT行業(yè)掛牌公司也最受PE/VC機(jī)構(gòu)關(guān)注。PE/VC一方面看好該行業(yè)企業(yè)的高成長性、高盈利性,另一方面也會(huì)借助新三板這個(gè)平臺(tái)幫助企業(yè)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略、進(jìn)行新一輪融資,抑或?yàn)檗D(zhuǎn)板作準(zhǔn)備。

            從整體上看,新三板掛牌企業(yè)的盈利能力比較強(qiáng)。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示,2013年新三板企業(yè)盈利721家,占比88%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤仍為正的企業(yè)619家,占比76%;凈利潤超過5000萬的掛牌企業(yè)有20家,滿足創(chuàng)業(yè)板上市條件中財(cái)務(wù)要求的企業(yè)320家。

            但與此同時(shí),新三板掛牌企業(yè)由于處于初創(chuàng)和成長期,經(jīng)營不穩(wěn)定,業(yè)績基數(shù)低,極其容易大幅波動(dòng)。

            選取有連續(xù)3年及以上完整扣非凈利潤的477家樣本,通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn),新三板企業(yè)最近2年利潤增速波動(dòng)較大,高增長公司多,但增速兩極分化嚴(yán)重。在業(yè)績正增長的企業(yè)中,復(fù)合增速大于100%的有167家,占比33.75%;7家復(fù)合增速超過500%;同時(shí),樣本中有37.95%的企業(yè)利潤復(fù)合增速為負(fù),且其中有超過一半復(fù)合增速低于-50%。

            反觀創(chuàng)業(yè)板的增長率分布,360家樣本企業(yè)中,增長率在50%~100%之間的企業(yè)占比31.67%,而負(fù)增長的企業(yè)中,增長率在-100%~-50%之間的企業(yè)占比32.22%。新三板企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板相比,表現(xiàn)出高增長率態(tài)勢(shì)。

            方興未艾

            隨著新三板市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容,已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)券商系和創(chuàng)投系兩種基金專注于投資新三板市場(chǎng)。此前,中信證券、國泰君安、平安證券等券商陸續(xù)透過旗下直投子公司設(shè)立新三板投資基金。今年6月底,鼎鋒投資也成立了專門投資于新三板的PE基金。

            “公司的新三板PE基金主要投資在有志于掛牌新三板和已經(jīng)掛牌新三板的企業(yè),目前已經(jīng)投資了3家公司,包括一家已經(jīng)掛牌的企業(yè)。”上海鼎鋒投資董事長張高對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱,鼎鋒目前關(guān)注的領(lǐng)域主要在TMT、創(chuàng)新型企業(yè),也細(xì)分到NFC應(yīng)用、指紋識(shí)別應(yīng)用、金屬外殼應(yīng)用、無線充電、智能穿戴等板塊。

            業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,得益于8月份將推出做市商制度,目前新三板市場(chǎng)不太活躍的交易可能會(huì)得到改善,而PE也寄望于新三板股票交易量的活躍提高其退出項(xiàng)目的速度。此外,新三板作為創(chuàng)業(yè)投資和信息發(fā)布平臺(tái),項(xiàng)目集中,信息公開,這將大大減少PE/VC機(jī)構(gòu)挖掘項(xiàng)目的成本;新三板企業(yè)在掛牌時(shí)已完成財(cái)務(wù)規(guī)范、信息透明、企業(yè)治理等方面的初始化工作,企業(yè)規(guī)范性相對(duì)較好,或能降低PE的投資風(fēng)險(xiǎn)。

            “新三板是未來多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分,流動(dòng)性肯定有。如果30%左右的掛牌企業(yè)有流動(dòng)性,這就不亞于創(chuàng)業(yè)板了。除此之外,新三板掛牌企業(yè)也可能迎來A股上市公司的并購,A股公司也可能把新三板當(dāng)做并購標(biāo)的池。”張高稱,PE對(duì)以后新三板市場(chǎng)的退出情況比較樂觀。

            今年以來截至7月11日,已有4家新三板掛牌公司迎來A股上市公司并購而申請(qǐng)終止在新三板掛牌。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的數(shù)據(jù)顯示,截至7月23日,新三板掛牌公司總股本338.77億股,其中無限售股本118.29億股。掛牌公司股票成交243.2萬股,成交金額1839.04萬元;兩網(wǎng)及退市公司股票成交152.16萬股,成交金額225.83萬元。

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