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2014/8/15 7:44:00 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
一份針對機(jī)構(gòu)私募資管的管理辦法正在內(nèi)部征求意見中，而這意味著以證監(jiān)會大機(jī)構(gòu)部成立為標(biāo)志的、功能統(tǒng)一監(jiān)管轉(zhuǎn)型正式起步，此外，它還會給目前占據(jù)券商資管業(yè)務(wù)半壁江山的定向資管業(yè)務(wù)帶來改變。
日前，證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部草擬了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理辦法》（征求意見稿）（下稱“征求意見稿”），據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，目前該份辦法仍處在內(nèi)部征求意見階段。
但從該征求意見稿目前透露出來的情況看，以往散落在券商、基金和期貨公司等機(jī)構(gòu)的、標(biāo)準(zhǔn)不一的私募資管產(chǎn)品，將迎來統(tǒng)一的管理體系。
其中對于目前業(yè)界生態(tài)影響最大的或會是對于“非標(biāo)資產(chǎn)”的投資要求，這指向券商資管、基金子公司等在普遍開展的“通道業(yè)務(wù)”。
在征求意見稿中擬要求證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)對于“非標(biāo)資產(chǎn)”的投資必須設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃，而此項業(yè)務(wù)開展的前提是設(shè)立獨(dú)立的子公司來開展業(yè)務(wù)。
對于券商而言，由于大部分券商并未成立資管子公司，這意味著征求意見稿正式出臺后，他們將無法開展定向通道業(yè)務(wù)。
對于基金而言，因為都是通過基金子公司開展該項業(yè)務(wù)，因此無需為此而煩惱，但是日前爆出的萬家基金子公司通道業(yè)務(wù)風(fēng)險事件，加之監(jiān)管層新的監(jiān)管態(tài)勢，也將對其生態(tài)帶來改變。
功能統(tǒng)一監(jiān)管的大幕已經(jīng)打開，通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管態(tài)勢也開始發(fā)生變化，這會給在過去兩年時間爆炸性增長的券商、基金子公司資管業(yè)務(wù)帶來什么樣的影響？
功能監(jiān)管起步
這份私募資產(chǎn)征求意見稿的出爐，其背景源于不同類型的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)在創(chuàng)新的帶動下加速融合。
這帶來的問題很明確，“同一個業(yè)務(wù)，不同部門在監(jiān)管，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。西方的金融監(jiān)管是功能監(jiān)管模式。按業(yè)務(wù)監(jiān)管，不是按機(jī)構(gòu)性質(zhì)監(jiān)管。資管業(yè)務(wù)按理也應(yīng)是一個部門監(jiān)管。”一位北京大型基金公司高層對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。
而自今年4月份，新的基金機(jī)構(gòu)部成立之后，大的監(jiān)管框架終于形成——由部門監(jiān)管往功能監(jiān)管過渡，由多頭監(jiān)管向統(tǒng)一監(jiān)管過渡，為市場發(fā)展預(yù)設(shè)監(jiān)管安排。
證監(jiān)會新的機(jī)構(gòu)部分為九個處，機(jī)構(gòu)部一處負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入牌照監(jiān)管；二處負(fù)責(zé)產(chǎn)品審核；三處負(fù)責(zé)法規(guī)與監(jiān)管政策業(yè)務(wù)統(tǒng)籌，現(xiàn)場檢查業(yè)務(wù)統(tǒng)籌與協(xié)調(diào)。此外，四至六處則分別負(fù)責(zé)券商、基金和期貨公司監(jiān)管，七至九處負(fù)責(zé)保薦承銷、投顧、對外開放等的業(yè)務(wù)監(jiān)管。
其中，涉及到“三合一”的監(jiān)管規(guī)則統(tǒng)一任務(wù)就落在了目前的三處身上，比如此次辦法的起草。在大的監(jiān)管框架確定之后，細(xì)節(jié)的統(tǒng)一落實起來并不簡單。
“從機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況看，大的監(jiān)管框架已經(jīng)形成，因此今后在大機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面，證監(jiān)會還要順應(yīng)簡政放權(quán)的行政審批制度的改革，整合相同業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則的統(tǒng)一，很多監(jiān)管規(guī)則都需要進(jìn)一步修訂。”一位監(jiān)管層人士指出。
而征求意見稿可以算是這場功能監(jiān)管統(tǒng)一的起步，從中或可以窺探到未來別的業(yè)務(wù)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)方向。
比如最受關(guān)注的準(zhǔn)入門檻，在此次征求意見稿中，規(guī)定了證券公司、基金管理公司、期貨公司開展私募資
產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本條件，包括經(jīng)營行為規(guī)范且最近1年內(nèi)沒有違法違規(guī)行為受到行政處罰或被監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)令整改；配備了適當(dāng)?shù)木哂袕臉I(yè)資格的專業(yè)人員從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。
這實質(zhì)上是以三類機(jī)構(gòu)中以往相對門檻較低的基金公司特定資管業(yè)務(wù)資格條件為基礎(chǔ)，實際上遵循了尋求較低門檻的原則。
此外，在業(yè)務(wù)分類與監(jiān)管定義上，可以看出征求意見稿是完全選擇了業(yè)務(wù)監(jiān)管原則。
征求意見稿將資管資格區(qū)分為私募和公募兩種，并將券商、基金、期貨公司目前所設(shè)立各類非公開募集資金的資管計劃統(tǒng)一定義為資產(chǎn)管理計劃，并根據(jù)形式不同區(qū)分為“一對一”及“一對多”兩類。
“這個辦法的草擬還是出于統(tǒng)一行業(yè)規(guī)則的目的。”一位接近監(jiān)管層人士指出。
去通道化？
雖然征求意見稿的目的是統(tǒng)一行業(yè)規(guī)則，但其一些細(xì)節(jié)的規(guī)定將會給目前的業(yè)界生態(tài)帶來變化。
首先是對于非標(biāo)資產(chǎn)的通道化業(yè)務(wù)——定向資管業(yè)務(wù)——的規(guī)定。在征求意見的起草說明中，監(jiān)管層認(rèn)為證券公司為了開展業(yè)務(wù)的便利設(shè)立定向資管計劃，這一載體缺乏法律依據(jù)、存在較大法律風(fēng)險。
因而，征求意見稿將資管計劃根據(jù)投資范圍不同分為兩類，一般資產(chǎn)管理計劃可投資依法在證券期貨交易所或銀行間市場交易投資品種，以及金融監(jiān)管部門依法批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品，即通常所說的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)。
而未通過證券期貨交易所或銀行間市場轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)、期權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利，即“非標(biāo)資產(chǎn)”，必須設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃投資。證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立獨(dú)立的子公司開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
這對于券商的影響巨大。到今年年中，業(yè)內(nèi)合共有6家券商資管子公司，首家券商資管子公司來自于東方證券，與114家券商的總量相比，券商資管子公司的設(shè)立比例極低。
與券商資管子公司的數(shù)量微小成為對比的是通道業(yè)務(wù)的龐大，有極大規(guī)模驅(qū)動力的通道業(yè)務(wù)一直是近年來券商資管業(yè)務(wù)的重點領(lǐng)域。
數(shù)據(jù)顯示，2012年底券商的1.89萬億元規(guī)模中，定向資產(chǎn)管理的受托資金是1.68萬億元，比2011年底增長了1190%，占整體規(guī)模的89％。在定向資產(chǎn)管理的1.68萬億規(guī)模中，絕大多數(shù)屬于銀證合作的通道業(yè)務(wù)，數(shù)字大概是1.5萬億元，占到券商資管規(guī)模的近80%。
到了2013年底，定向業(yè)務(wù)占比已經(jīng)接近90％。比較謹(jǐn)慎的判斷是通道業(yè)務(wù)占到了定向業(yè)務(wù)的八成，占據(jù)了總體規(guī)模的七成以上。比較大膽的判斷則是接近九成為通道業(yè)務(wù)。
最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)6.08萬億大關(guān)，其中定向資管資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5.69萬億元。其中定向資管已經(jīng)占比超過九成，其中基本為通道業(yè)務(wù)。
但在新的規(guī)則出臺之后，大部分未擁有券商資管子公司資質(zhì)的主體，將需要退出這一業(yè)務(wù)，他們?nèi)绻枰匦麻_展這項業(yè)務(wù)，則需要考量子公司建設(shè)的成本與通道業(yè)務(wù)之間的收益。
對于基金而言，子公司的設(shè)定使得它們少了資質(zhì)之憂，但是近期爆發(fā)的基金子公司通道業(yè)務(wù)風(fēng)險事件——如萬家基金子公司事件的后續(xù)影響，值得注意。
而監(jiān)管層也施放了加強(qiáng)監(jiān)管的信號，8月1日，證監(jiān)會在召開落實國務(wù)院常務(wù)會議的部署會議時，指出要對證券公司資管、直投、理財?shù)葮I(yè)務(wù)，以及基金公司子公司業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查，清理不必要的環(huán)節(jié)，縮短融資鏈條，強(qiáng)化與實體經(jīng)濟(jì)的直接對接。
這意味著新的監(jiān)管風(fēng)暴或?qū)⒌絹怼?/font>
