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        PE跨境投資是必然趨勢(shì):中國(guó)企業(yè)“難長(zhǎng)大、長(zhǎng)不大”是難題也是機(jī)遇

        發(fā)布時(shí)間:2015年10月30日 信息來(lái)源:浙商創(chuàng)投信息部

        2015-03-04 10:18·投資  來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

            雖然眼下不少PE機(jī)構(gòu)都希望在中國(guó)市場(chǎng)尋找投資額度相對(duì)較大的項(xiàng)目,但現(xiàn)實(shí)卻是符合條件的標(biāo)的往往屈指可數(shù)]

            私募股權(quán)市場(chǎng)的好消息從去年一直延續(xù)到了今年。歷來(lái)在PE領(lǐng)域以低調(diào)著稱的霸菱亞洲(Baring Private Equity Asia),卻在今年伊始成為了PE行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

            日前,霸菱亞洲宣布其第六只基金完成39.88億美元的承諾投資,較上只基金規(guī)模增長(zhǎng)60%。這也是目前泛亞洲基金中募集規(guī)模最大的基金之一。

            事實(shí)上,從霸菱亞洲過(guò)往的募集經(jīng)歷來(lái)看,超募幾乎已成慣例?!兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者查閱過(guò)往資料,比如2006年霸菱亞洲募集完成第三只基金,總額4.9億美元,幾乎是上一只基金的兩倍;2011年完成的第五只基金原本籌資目標(biāo)為17.5億美元,最終金額較目標(biāo)多出了四成。

            霸菱亞洲董事總經(jīng)理蕭宇成3月2日在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示,讓霸菱亞洲有如此把握有效投資超募基金的原因在于,隨著開辟國(guó)際業(yè)務(wù)空間和跨國(guó)資本運(yùn)作的企業(yè)意愿逐漸加強(qiáng),協(xié)助企業(yè)到海外參與并購(gòu)、融資的機(jī)會(huì)變得越來(lái)越多,跨境投資已成為一個(gè)絕佳的投資主題。“在這其中,有越來(lái)越多涉及大型公司、控股投資的機(jī)會(huì),所以預(yù)估平均的投資額將會(huì)更高。”蕭宇成認(rèn)為,“PE涉足跨境投資是必然的趨勢(shì),且這種趨勢(shì)會(huì)愈加明顯。”

            據(jù)俄勒岡州公共部門雇員退休基金(Oregon Public Employees" Retirement Fund)披露的資料,截至2014年第二季度,霸菱亞洲第五號(hào)基金在成立后約三年實(shí)現(xiàn)了1.19倍的回報(bào),內(nèi)部收益率(IRR)為9.9%。

            霸菱亞洲的第五只基金在去年完成了兩筆退出,包括歐萊雅收購(gòu)霸菱亞洲在2012年參與投資的在港上市的中國(guó)面膜品牌美即。此外,其第四只基金在2008年成功私有化的教育集團(tuán)Nord Anglia Education于去年在美主板上市。而這些項(xiàng)目背后都有一個(gè)同樣的基因,即跨境投資。

        從歐美市場(chǎng)切入

            蕭宇成在采訪中向記者強(qiáng)調(diào),跨境投資是霸菱亞洲絕對(duì)的投資重點(diǎn),但這并非是霸菱亞洲一開始既定的投資策略。

            自1997年成立以來(lái),霸菱亞洲的定位是在亞洲市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì),包括中國(guó)、日本、韓國(guó)、印度等地。在這其中中國(guó)市場(chǎng)一直是絕對(duì)的主力。“基金有40%~50%的比例投向中國(guó)。”

            但蕭宇成接觸到的實(shí)際情況卻是,過(guò)去20年中國(guó)企業(yè)的發(fā)展享受著經(jīng)濟(jì)高速運(yùn)轉(zhuǎn)所帶來(lái)的紅利,中國(guó)企業(yè)往往只要能順利融資擴(kuò)充產(chǎn)能,就能獲得進(jìn)一步發(fā)展。在這一前提下,競(jìng)爭(zhēng)變得更為次要,而中國(guó)本土市場(chǎng)的富足也讓中國(guó)企業(yè)更滿足于這種內(nèi)生式的發(fā)展。

            而在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家諸多行業(yè)已趨于飽和,走國(guó)際化早已是很多歐美企業(yè)的共同訴求。他坦言,在經(jīng)驗(yàn)、國(guó)際化以及公司治理方面海外企業(yè)比中國(guó)的民企都要更上一個(gè)臺(tái)階。于是,反其道而行之,協(xié)助一些尋求在亞洲市場(chǎng)發(fā)展,尤其是有訴求在中國(guó)市場(chǎng)開拓的歐美企業(yè),給了霸菱亞洲這類熟悉中國(guó)國(guó)情的投資團(tuán)隊(duì)切入的機(jī)會(huì)。

            英國(guó)教育集團(tuán)Nord Anglia Education就是一個(gè)案例。據(jù)蕭宇成介紹,在2008年介入這個(gè)項(xiàng)目時(shí),其在全球有11所學(xué)校,其中在中國(guó)有4家,中國(guó)是其最大的生源及利潤(rùn)源。

            霸菱亞洲在完成投資后,將其作為一個(gè)平臺(tái)開展了一系列的收購(gòu)。比如2009年收購(gòu)了北京的另一所英國(guó)學(xué)校,整合到自身新建的校園。2013年通過(guò)收購(gòu)在廣州開拓第一個(gè)分校。通過(guò)資本運(yùn)作,現(xiàn)Nord Anglia Education于東南亞、中國(guó)、歐洲、北美及中東有近30所學(xué)校。

            據(jù)蕭宇成透露,目前新基金也已開始接觸一些歐美的消費(fèi)類項(xiàng)目。“我們希望花多點(diǎn)時(shí)間尋找一些想要在亞洲謀求更多發(fā)展的歐美品牌。”

        中國(guó)市場(chǎng)新機(jī)會(huì)

            雖然在歐美市場(chǎng)嘗到了甜頭,但蕭宇成同時(shí)也看到了跨境投資在中國(guó)市場(chǎng)的可能。在中國(guó)眾多行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈的困境下,蕭宇成發(fā)現(xiàn),國(guó)內(nèi)企業(yè)正在尋求產(chǎn)業(yè)提升和國(guó)際化。從內(nèi)生式發(fā)展到尋求出海并購(gòu)及融資的外延式成長(zhǎng)已成為大型企業(yè)的共識(shí),這一思路轉(zhuǎn)變替霸菱亞洲開辟了中國(guó)市場(chǎng)新的投資機(jī)會(huì)。

           鷹普公司就是蕭宇成覓得的一個(gè)典型的中國(guó)投資項(xiàng)目。這是一家為汽車、航空、工程和農(nóng)業(yè)機(jī)械等領(lǐng)域提供高精密度、高復(fù)雜度機(jī)械零部件的工業(yè)制造商,主要生產(chǎn)不同類型的熔模鑄造、精密機(jī)加工和砂型鑄造的關(guān)鍵零部件。

            蕭宇成向記者回憶,2011年與這家公司接觸時(shí)發(fā)現(xiàn)他們?cè)诋?dāng)時(shí)已是細(xì)分行業(yè)絕對(duì)的老大,且客戶也分布全球。但多年以來(lái)一直依靠自有能力規(guī)模發(fā)展,從未在國(guó)內(nèi)外有任何的收購(gòu)。當(dāng)時(shí)鷹普想要切入高端配件應(yīng)用,比如醫(yī)療領(lǐng)域的人工關(guān)節(jié),但其自身在國(guó)內(nèi)并無(wú)經(jīng)驗(yàn),在海外尋找合作伙伴是最理想的方式。

            “這家企業(yè)要面對(duì)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不是國(guó)內(nèi)的同行,而是如何與跨國(guó)企業(yè)正面交鋒,怎樣才能迅速提升自己是擺在企業(yè)面前最大的問(wèn)題。”蕭宇成的想法與鷹普的高管團(tuán)隊(duì)一拍即合。在霸菱亞洲完成注資后,鷹普相繼完成了4個(gè)國(guó)內(nèi)外的項(xiàng)目收購(gòu),進(jìn)一步垂直整合行業(yè)資源。據(jù)蕭宇成透露,預(yù)計(jì)該企業(yè)在今年年底將較4年前入資實(shí)現(xiàn)3倍的增長(zhǎng),同時(shí)在細(xì)分行業(yè)的排名躋身全球前十。

            然而,蕭宇成也向記者直言,在中國(guó)類似這樣的項(xiàng)目現(xiàn)在還太少。“我們希望每年在國(guó)內(nèi)能有3~4個(gè)投資項(xiàng)目,投資規(guī)模希望相對(duì)大些。”

            據(jù)他透露,在投資額度上,霸菱亞洲在中國(guó)的策略希望從原來(lái)的占少數(shù)股權(quán)逐漸向并購(gòu)?fù)顿Y轉(zhuǎn)移。“我們現(xiàn)在尋找的投資標(biāo)的的初期投入額度不少于5000萬(wàn)美元,加上后期投入整體投資額盡可能達(dá)到2億美元左右。”他說(shuō),“此前我們把中國(guó)、印度定位于做成長(zhǎng)型股權(quán)投資的市場(chǎng),但現(xiàn)在印度市場(chǎng)已逐漸轉(zhuǎn)型為并購(gòu)?fù)顿Y,中國(guó)市場(chǎng)的條件也在進(jìn)一步成熟中。”

            一位熟悉霸菱亞洲的PE同行告訴記者,霸菱亞洲將投資重心集中于中大型企業(yè),直接規(guī)避了與單筆投資額在數(shù)千萬(wàn)元規(guī)模的VC們的正面競(jìng)爭(zhēng)。此外,其本身定位于一個(gè)泛亞太區(qū)投資的機(jī)構(gòu),和純粹專注于中國(guó)市場(chǎng)的投資基金并不相同,其在國(guó)際市場(chǎng)接觸的投資,尤其是跨國(guó)并購(gòu)交易方面的操盤,相較于國(guó)內(nèi)本土基金缺乏的海外經(jīng)驗(yàn),他們的優(yōu)勢(shì)會(huì)更為明顯,這對(duì)于一些有志于開辟國(guó)際業(yè)務(wù)空間和跨國(guó)資本運(yùn)作的中國(guó)民企來(lái)說(shuō),無(wú)疑更具吸引力。

            不過(guò)上述人士也提到,雖然眼下不少PE機(jī)構(gòu)都希望在中國(guó)市場(chǎng)尋找投資額度相對(duì)較大的項(xiàng)目,但現(xiàn)實(shí)卻是符合條件的標(biāo)的往往屈指可數(shù),被投企業(yè)的規(guī)模遠(yuǎn)小于他們?cè)居?jì)劃設(shè)定的投資額度。“中國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期存在的"難長(zhǎng)大"、"長(zhǎng)不大"的難題對(duì)PE而言是個(gè)突破的機(jī)會(huì),但同樣也是一個(gè)挑戰(zhàn)。”他說(shuō)。

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