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2015-05-31 10:19·投資 來源：經(jīng)濟觀察報
5月15日起短短一周內(nèi)，12家新三板掛牌公司收到了證監(jiān)會的調(diào)查通知，根據(jù)監(jiān)管部門的通報及上市公司的公告，在這12家公司中，有4家已經(jīng)因“違法違規(guī)”被立案，3家涉及“被操縱股價”，3家涉及“異常交易”，1家涉及“被利用內(nèi)幕信息”交易，1家涉及“被違規(guī)交易”。新三板迎史上最嚴監(jiān)管風暴。
經(jīng)歷了一輪股價爆炒之后，證監(jiān)會終于出手，但這依然難以阻止市場對新三板的熱情。
“周末我在一個群里看到說北京一天有10場新三板的沙龍，”5月26日，國泰君安在深圳一場面向中小企業(yè)的“新三板公開課”上，上海榮正投資咨詢有限公司董事長鄭培敏告訴經(jīng)濟觀察報，“事實上，包括我們自己在內(nèi)，今年許多此前并不看好新三板的中介機構態(tài)度都發(fā)生了180度的大轉彎，甚至發(fā)現(xiàn)新三板有可能對資本市場構成深刻影響。”
無獨有偶，5月29日，有消息稱，中國證券業(yè)教父級人物闞治東日前與金誠財富董事長韋杰簽約，共同開啟新三板合作平臺。
“隨著交易制度不斷完善、融資工具推陳出新，新三板對中小企業(yè)而言，其優(yōu)勢將愈發(fā)得到凸顯。”國泰君安場外市場部門副總經(jīng)理樊建強表示。
資本背后的博弈，邏輯從來縝密。
核查“零容忍”？
“證監(jiān)會有一套大數(shù)據(jù)的監(jiān)測系統(tǒng)，能夠監(jiān)測到做市商的交易席位，對于新三板而言，個人投資者很少能夠參與，所以通過監(jiān)測某些交易席位的流水就能夠發(fā)現(xiàn)他們的一些異常買賣動向，從而判斷是否存在違規(guī)。”一位接近監(jiān)管人士告訴經(jīng)濟觀察報，“但其實，證監(jiān)會也沒有辦法很好的界定違規(guī)的邊界，這是一個很主觀的判斷，大多數(shù)還是憑借經(jīng)驗，漲多了、漲得不合理就是存在違規(guī)風險。”
一位新三板機構投資者反映，事實上，2015年開年以來，許多新三板掛牌企業(yè)都加強了市值管理的意識，主動建立了團隊通過定增方式找做市商進行市值管理，“不排除中間有一些深度勾兌，導致價格的暴漲暴跌。”
Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年以來新三板共募集了87.45億元，掛牌以后通過協(xié)議或者是做市實現(xiàn)的價格之后的平均限價是15.16元。新三板的相對收益率超過了滬深300的51.27%。“證監(jiān)會并沒有特別好的辦法去界定這個股價波動的幅度，只能根據(jù)經(jīng)驗判斷，糾察違規(guī)，肅清市場，盡管態(tài)度上是‘零容忍’，但是實際上，可能很難做到。”上述人士表示。
截止上周五，新三板融資總規(guī)模已經(jīng)達到211.54億元，而2014年是116億，累計的成交額在過去四個多月時間已經(jīng)達到881.79億，2014年710億，多為業(yè)內(nèi)人士均預測今年這個數(shù)據(jù)將持續(xù)增長。
5月26日，在上述國泰君安面向深圳中小企業(yè)的一次“新三板公開課”中，中生金控總裁于東生提到，盡管新三板現(xiàn)在的發(fā)展如火如荼并可能在資本市場持續(xù)展現(xiàn)生命力，但就當下而言，新三板確實存在不少的問題和缺陷。“除了轉板制度和新三板分層的問題以外，就新三板企業(yè)自身而言，因為是小微企業(yè)居多，客觀上也存在歷史數(shù)據(jù)不完善，交投活躍度比較低的問題。市場化的定增機制在賦予新三板強大的融資功能的同時，也使得新的投資者可以以較低的成本實現(xiàn)公司成長，造成對公司投資人利益的攤薄。”
于東升認為，企業(yè)在面對資本時自身心態(tài)的成熟更為重要。“一個公司掛牌交易甚至轉板上市都不是核心目的，核心目的是解決公司成長性和企業(yè)價值提升的問題。”
新三板內(nèi)源
隨著主板市場牛市漸進，市值管理的概念在資本市場逐漸深化。“真正的市值管理對每個企業(yè)將來是非常有意義的，新三板在解決了定價的同時，最有意義的事是引導企業(yè)家在關注利潤的同時更多的是關注企業(yè)的價值，即公司市值。站在這個層面看利潤其實只是一個手段，一個中途目標，而非終極目標。”于東升認為，“企業(yè)一旦重視自己的市值，就會清楚地認識到自己是掛牌企業(yè)，一言一行會受到公眾關注，會珍惜自己的品牌。”“當然，新三板掛牌已經(jīng)實現(xiàn)了許多公開上市的好處，首先是有利于品牌，新三板上市也是公開掛牌，這也有利于企業(yè)在傳統(tǒng)金融機構的信貸增信，對于開展業(yè)務絕對是有幫助的；其二，對于公司財務結構的調(diào)整，公司融資比重提升，不是簡單依靠借款或者銀行；其三，雖然現(xiàn)在也有大企業(yè)先后在新三板掛牌，但是大量的新三板企業(yè)還是中小或小微企業(yè)，掛牌對于公司的治理結構的改善一定是很有幫助的。通過掛牌新三板的過程完成自身結構的治理，是企業(yè)發(fā)展中遲早要面對的事，尤其在許多家族企業(yè)交班過程中顯得尤為重要。”于東升說。
客觀而言，新三板平臺之于掛牌企業(yè)最重要的意義仍在融資層面。因為新三板的出現(xiàn)，掛牌企業(yè)擁有了空前的融資能力，使其在創(chuàng)業(yè)之際就擁有布局未來的能力。從產(chǎn)融結合的角度而言，新三板或許擔負起了資本市場未來十年最重要的戰(zhàn)略任務。
“流動性問題是目前新三板的弊端，但這個弊端在設計初期是故意這么做的，國際資本界有一個投資者的適當性管理，金融產(chǎn)品一定要賣給懂得金融產(chǎn)品的人，所以新三板在開始設立時就將門檻設得非常高，現(xiàn)在的門檻是五百萬資金，同時要求你有兩年的證券市場從業(yè)記錄，從根本上導致了流動性很差。但雖然新三板的流動性肯定不如主板，但跟沒上新三板的企業(yè)比，已經(jīng)好許多。”樊建強認為，“對于好的企業(yè)而言和對于想變現(xiàn)的股東而言，從某種意義上講如果這個企業(yè)上不了主板，上新三板是次優(yōu)選。新三板未來趨勢的流動性一定會增加，因為一個市場沒有流動性就沒有生命力，新三板如果維持現(xiàn)狀不增強流動性，這個市場永遠不可能長大，也永遠不可能發(fā)展，這違背市場設計的初衷。新三板之所以這兩年能發(fā)展這么快一個重要原因在于李克強總理上任以來的力推，從2012年9月開始，當時是從中關村放到了上海、天津和武漢，2013年6月20號一把全國放開，讓資本市場反哺實體經(jīng)濟。”
