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來源：上海證券報
日前，首批按新業(yè)務規(guī)則掛牌交易的三家企業(yè)在天津股權交易所鳴鑼上市，天交所系列制度設計由此浮出水面：天交所具備融資功能，在交易上實行混合定價模式，并在國內(nèi)首次引入做市商制度。業(yè)界表示，這一系列創(chuàng)新可視為天津運用濱海新區(qū)“先行先試”政策，在多層次資本市場體系建設和金融創(chuàng)新改革方面取得的重要成果。
天交所今年9月前后成立。作為目前唯一獲準從事“兩高兩非”公司股權和私募基金份額交易的市場，天交所被視作具有為OTC市場建設探路的使命，有關制度設計因此備受矚目。天交所執(zhí)行總裁鐘冠華介紹說，所謂“兩高”即指高成長和高新技術企業(yè)，“兩非”則為非上市非公眾公司。
在交易制度方面，天交所在國內(nèi)首次引入做市商制度。每家掛牌企業(yè)至少要有一個具有資格的做市商為其提供雙向報價做市服務。投資機構在注冊成為天交所機構投資人、滿足凈資產(chǎn)不少于5000萬元等條件后，方可申請成為做市商。據(jù)了解，本次掛牌上市的天津漢鎰資產(chǎn)管理股份有限公司、內(nèi)蒙古新大地建設集團股份有限公司、山東旺達股份有限公司目前都已各自選定一家當?shù)赝顿Y機構擔任做市商，但目前尚無券商涉足其中。鐘冠華表示，引入做市商制度是為了提高掛牌企業(yè)股權交易的活躍度，實際效果仍有待檢驗。同時為了降低風險，天交所實行合格投資人注冊制度，目前僅允許機構投資人進入市場，特定自然人將視市場發(fā)展狀況擇機放開準入。
在定價模式上，天交所根據(jù)自身的市場定位，選擇了在不同交易時段分別采用做市商雙向報價、集合競價和協(xié)商定價的混合定價機制，即：早上9:25第一次集合競價，9:25-9:30做市商報價，9:30之后做市商雙向報價，下午2:00-2:05進行第二次集合競價，2:05-2:55協(xié)商定價，2:55之后收盤及成交確認。
鐘冠華介紹說，除了稱為“兩高兩非”公司股權融資和私募基金份額交易的平臺外，天交所還要具備融資功能，這也有別于其他單純的股權流轉市場。天交所將按照“篩選企業(yè)-輔導改制-登記托管-私募融資-持續(xù)培育-天交所掛牌交易-公開市場上市交易”的“路線圖”，逐步健全市場化的孵化、篩選機制，源源不斷地為主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和境外證券交易所輸送優(yōu)質(zhì)成熟的上市后備企業(yè)。他同時透露，此次三家企業(yè)掛牌上市尚未體現(xiàn)融資功能，后續(xù)如果企業(yè)有融資需求，將可以通過定向增發(fā)等方式解決。
有關企業(yè)掛牌條件，鐘冠華介紹說，主要應滿足五大條件，即：依法注冊并規(guī)范經(jīng)營不少于1年；至少有一個具備資格的做市商承諾提供雙向報價做市服務；主營業(yè)務完整，具有活躍、持續(xù)的經(jīng)營業(yè)務記錄，資產(chǎn)經(jīng)營狀況良好；取得至少一個具有資格的保薦機構在盡職調(diào)查后出具的保薦意見書；治理結構健全，核心高管穩(wěn)定，內(nèi)控制度完善等。而掛牌企業(yè)若想融資，也需滿足融資方持續(xù)經(jīng)營時間1年以上、融資方應具有完整的業(yè)務體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力等眾多條件。
據(jù)了解，此次掛牌的天津漢鎰、內(nèi)蒙古新大地均有未來在公開市場發(fā)行上市的計劃。
